化解情緒對抗 向利益均衡靠攏

　　杭州新希望

　　近期指數(shù)急速下搓，幾乎回到了6.8行情的起點，在這一過程中伴隨著的是多數(shù)個股創(chuàng)出了新低，而眾多藍(lán)籌股盡管投資價值十分明顯但卻無人問津這一耐人尋味的現(xiàn)象。泥沙俱下的行情使的多數(shù)上市公司的股票價格嚴(yán)重背離價值，究其原因，試點引起的巨大利益差距導(dǎo)致的情緒對抗是最根本性的因素，如果在今后的解決股權(quán)分置的過程中不能有效解決這

一問題，那么對于將來的改革是極為不利的，因此采取必要的辦法化解情緒對抗成為當(dāng)前推進(jìn)股改工作的重中之重。

　　從近段時間的運(yùn)行情況分析，試點對投資者的市場行為的影響有逐步加深的傾向，而且這種影響更多的是負(fù)面性的，造成這種現(xiàn)實的原因無疑與試點之后造成的巨大利益失衡有著密切的關(guān)系。按照目前滬深兩市全部上市公司非流通股和流通股比例的加權(quán)平均值3：7，流通股獲得的平均補(bǔ)償為10送3來計算，如果股價保持在一定范圍內(nèi)波動，流通股股東獲得了30%的補(bǔ)償率，而這一補(bǔ)償比例折合到非流通股股東只相當(dāng)于其持有股票的13%左右的補(bǔ)償度，但是換來的卻是相當(dāng)于其按凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的比例相當(dāng)高的增值收益，實現(xiàn)了小幅讓步換來巨大收益的杠桿財富效應(yīng)。

　　通過研究發(fā)現(xiàn)，如果G三一按現(xiàn)價減持的收益率相當(dāng)于凈資產(chǎn)附近減持提高了50%以上，而長江電力(資訊 行情 論壇)如果按現(xiàn)在的方案獲得實施，那么原始股東將會實現(xiàn)2—3倍的增值。在試點過后的全流通變革中自然成最大的贏家。而縱觀流通股股東帳面價值，無論是從歷年的行情還是實施股權(quán)試點后上市公司的股票走勢來看，都是最大的輸家，微薄的資本利得顯然使他們難以在心理上和實際利益上得到滿足，由此產(chǎn)生了巨大的心理落差，于是產(chǎn)生了用腳投票的無奈之舉，從第一批試點到第二批試點截然不同的市場反映已經(jīng)將這種心理失衡體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　我們認(rèn)為，如果要使股改順利實施下去并且最大程度上減小對整個大盤的沖擊，那么采取必要的措施化解這種心理失衡是十分重要的和迫切的，如果不能相對公平地實現(xiàn)利益均衡，贏取流通股股東的支持，那么將會加重試點對大盤的負(fù)面影響，威脅到以后的改革。

　　就目前來看，除了政策對改革必須一如既往的提供必要的行政性支持外，根據(jù)不同公司的股本結(jié)構(gòu)制定相對差異化較大的補(bǔ)償方案成為最關(guān)鍵的因素，并且著實提高補(bǔ)償比例，例如一個非流通股和流通股比例分別為8：2和5：5的兩家公司同樣推出了10送3的方案，但對其股東的影響必定會呈現(xiàn)出巨大的差異，導(dǎo)致股價的大幅波動，因此只有根據(jù)股本比例實現(xiàn)差異化補(bǔ)償，才能夠?qū)崿F(xiàn)最大化的利益均衡，保證股改的順利進(jìn)行。

　　如果不能實現(xiàn)一定程度上的利益均衡的最優(yōu)結(jié)果，那么今后滬深股市的走勢將不會是樂觀的，有關(guān)各方應(yīng)該從大局的利益出發(fā)，把股市改革、穩(wěn)定和長遠(yuǎn)發(fā)展放在至關(guān)重要的位置，保證改革的順利、高效完成。