“情侶博弈”與對價談判

　　□尤旭東

　　博弈論是研究利益沖突的主體之間對局的理論，其中有一個“情侶博弈”模型，說的是一對熱戀中的情侶，在如何安排度周末方面出現難題：男士想看球賽，女士要聽歌劇。對于這樣一個模型，博弈論告訴我們，雙方都去看球賽或者雙方都去聽歌劇，是博弈的兩個“納什均衡”，也就是對雙方整體而言，滿意程度最高的兩個結局。當然，對于其中的某個個

體，這樣的結局可能不是最優，但己方的稍許讓步卻可以換來情侶組合整體的最佳滿意度，同時自己也得到相對較佳的滿意度；反之，如果男士單獨去看球賽而女士單獨去聽歌劇，由于缺少情侶陪伴，勢必造成自己滿意度的急劇下跌。

　　三一重工(資訊 行情 論壇)股改方案的出臺就經歷了類似的博弈過程。據說大股東一方最初提的方案是10送3股，而以申萬巴黎基金公司為代表的流通股一方的方案是10送4股，雙方僵持不下。經過反復協商之后，大股東一方率先做出讓步，10送3.5股，申萬巴黎也投下了至關重要的贊成票，三一重工由此成為A股市場歷史上第一家非流通股通過股權分置改革而獲得流通資格的上市公司。

　　這樣的博弈過程無疑是具有啟迪意義的，而更有啟迪意義的是結果———有關各方的滿意度又如何呢？簡單的計算表明，凡是在股權分置改革方案公布前后買入的投資者，均能夠獲得收益。比如說，某流通股股東在5月13日以19元的價格買入1000股三一重工股票，成本為19000元。而在股改后，1000股變成了1350股，還能夠得到800元的現金。以6月17日16.61元的收盤價計算，在短短的1個月時間內，就增值了4223.5元，收益率為22.22%。而此博弈過程中的重要角色申萬巴黎基金公司也承認，其旗下的基金事后“策略性減持”三一重工，階段性獲利了結。非流通股東的收獲更是驚人：公司實際控制人梁穩根的身價由原來的10億元迅速飆升至17億元左右！

　　股權分置改革的重大意義自不待言，正如尚福林所言，解決股權分置問題不是萬能的，但不解決股權分置問題則是萬萬不能的。根據“統一組織、分散決策”的股權分置改革思路，改革方案由每家上市公司的非流通股股東與流通股股東協商形成。協商的過程，其實就是博弈的過程。只要雙方都抱有解決問題的理智和誠意，再加上一些合理的讓步，整體滿意度最佳的結局是可以得到的。

　　在新浪網舉辦的一個調查中，42.34%的投資者認為目前最有效解決市場跌跌不休的辦法是“修改試點公司方案直到各方滿意為止”。那么，如何達到這樣的“各方滿意”呢？考慮到流通股股東對中國股市做出的歷史性貢獻，又是相對弱勢一方，應該說部分上市公司非流通股東對流通股股東的補償力度在整體上是不夠的。一位專事社會法人股投資的公司董事長坦承，如果一些公司全流通方案通過，即使非流通股大股東10送10，也能從中獲得豐厚利潤，這可以作為前述判斷的一個注腳�？紤]到非流通股東的強勢地位，如果把非流通股東比作“情侶博弈”中的男士，我們想對他說：跟流通股股東一起看場歌劇吧！