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第二批試點(diǎn)公司的股權(quán)分置改革方案逐漸亮相，其中七匹狼的方案比較引人關(guān)注。雖然其10股送3股的方案平淡無(wú)奇，但是由于有三條創(chuàng)新性的附加條款，使得人們對(duì)其興趣大增。隨著參與股權(quán)分置改革的公司越來(lái)越多，股改方案的條款也將越來(lái)越多，因此，七匹狼的創(chuàng)新方案還真值得琢磨一下。
創(chuàng)新條款第一條是賦予“流通股股東出售權(quán)”。方案規(guī)定“在公司股東大會(huì)通過(guò)股
權(quán)分置改革方案后的2個(gè)月內(nèi)，當(dāng)股票價(jià)格首次達(dá)到特定條件時(shí)，公司控股股東福建七匹狼集團(tuán)有限公司賦予流通股股東按照規(guī)定的價(jià)格和每10股出售2股的比例向其出售所持有的股份的權(quán)利”。這個(gè)“流通股股東出售權(quán)”實(shí)際上相當(dāng)于認(rèn)沽權(quán)證，投資者可將其視為“托底價(jià)”。與寶鋼曾經(jīng)擬采用的認(rèn)沽權(quán)證不同的是，這個(gè)“出售權(quán)”內(nèi)涵沒(méi)有認(rèn)沽權(quán)證復(fù)雜，容易被投資者所接受，也不像認(rèn)沽權(quán)證一樣可以單獨(dú)進(jìn)行交易，可以避免權(quán)證可能帶來(lái)的炒作現(xiàn)象，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。
創(chuàng)新條款的第三條是非流通股東對(duì)未來(lái)上市流通價(jià)格的承諾。在2007年12月31日之前，減持價(jià)不低于7.63元。如果七匹狼的現(xiàn)價(jià)按其送股方案進(jìn)行市場(chǎng)除權(quán)后股價(jià)為5.34元，與承諾的減持價(jià)差達(dá)43%，而屆時(shí)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)在此價(jià)格以下，非流通股股東則無(wú)法套現(xiàn)。可以說(shuō)，這項(xiàng)措施對(duì)流通股東的利益構(gòu)成進(jìn)一步保護(hù)。
應(yīng)該說(shuō)，上述兩個(gè)條款都有一定積極意義，但第二個(gè)條款就令人疑惑了。第二個(gè)創(chuàng)新條款是“股份追送”條款，公司保持連續(xù)兩年的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益后)增長(zhǎng)不低于20%，若低于20%則非流通股股東將其持有的存量股份按照流通股股東每10股轉(zhuǎn)送0.5股的比例無(wú)償轉(zhuǎn)送給流通股股東。之所以提出這樣的條款，很大程度上意味著非流通股股東認(rèn)為最終支付追加補(bǔ)償?shù)目赡苄员容^小。如果明知該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性很大，那么為股東創(chuàng)造最大價(jià)值是企業(yè)管理層應(yīng)盡的職責(zé)，不管是否實(shí)行全流通都應(yīng)該努力實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，怎么可以拿來(lái)當(dāng)做一種籌碼呢？如果該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性不大，大股東會(huì)不會(huì)通過(guò)上市公司的一些會(huì)計(jì)手段來(lái)達(dá)到此目標(biāo)，以逃避追加的補(bǔ)償呢？
深圳智多盈 余凱
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