尚福林官話中的積極意義

　　當我們終于不再沉湎于先救命還是先治病的爭吵的時候，我們還要知道，救命只是第一步，治病才是最重要的，而治病，徹底改善上市公司質量，才是最核心的藥方

　　文 高昱

　　6月27日下午15點30分的尚福林記者招待會在萬眾矚目中到來、召開、結束。總的來說

　　然而，仔細研究以沉默寡言和中規中矩著稱的中國證監會主席尚福林所回答的15個問題，我們還是可以從嚴謹的“官話”中看出些須積極因素。

　　首先，尚福林明確表示不準備再進行第三批股權分置試點，“力爭集中在一個相對較短的時間內，基本上完成股權分置改革”，并明確了新股發行和再融資要為股權分置改革讓步。這等于吹響了股權分置改革全面展開的號角，整個改革會大幅加快，全部上市公司都將進行股權分置改革，按博時基金的說法，是“明確預期，消除混亂”，投資者投票權的含金量也必將大大上升。

　　其次，管理層顯然充分認識到股權分置改革這樣一個資本市場中的重大改革，需要穩定的市場環境，因此，尚福林指出："要注意把改革的力度和市場的可承受能力妥善地結合起來，各相關方面對股權分置改革當中可能遇到的問題以及維護市場穩定的各項措施都進行了充分的論證。”市場普遍認為，尚福林是暗指平準基金已在反復論證后獲得管理層支持。

　　第三，尚福林提出了“事變則法移”的政策基點，表示“政策調整還有很大的空間”，并巧妙地將其政策托市思路與學習美國股市的“401K條款”、香港股市的“Ma展”等成熟市場的經驗連在了一起。

　　僅僅以上三點，對已滑向死亡邊緣的中國證券市場雖然尚不能起到“標本兼治、遠近結合”的功效，但至少能起到短期救命和中期穩定病情的作用。因為股權分置改革的加快——甚至有專家推測說要在2005年底之前完成、首次發行即為全流通發行，解決了股權分置問題的公司才可以進行再融資等說法，都表明決策層已經下決心快刀斬去股權分置這個當前股市致命的不確定性，并在其過程中盡可能提高流通股東的話語權；而政府拿出數以百億甚至千億元設置平準基金的方法，雖無法救出一個大牛市，但至少能在短期內抬升疲弱乏力的熊市，挽狂瀾于即倒，給市場以先救命的信心；而所謂“事變則法移”，無論“401K條款”還是“Ma展”，都傳遞了以政策創新解決股市資金來源問題的決策方向，表明管理層已經在反復權衡中選擇了政策托市，在股指連續下跌、投資者信心嚴重缺失之際，將推出一系列利好政策，進一步加大鼓勵投資資本市場的政策力度。

　　我們認為，盡管新意不多，但尚福林答記者問中所透露出來的以上思路和表態，也反映出中國證券市場的決策層和管理層通過廣泛的市場調查和對多方觀點的論證，已經形成了一整套結合證券市場固有規律和中國資本市場“本土資源”的改革方案和實施計劃，他們已經認識到眼前問題的緊迫性和長遠問題的艱難，一方面下定了迎難而上的決心，另一方面也嘗試有急有緩、分步驟地逐一化解。在重視保護短期市場穩定這個基礎的同時，尚福林強調了解決中國證券市場深層危機的五大關鍵問題：提高上市公司的質量，改善上市公司的結構，解決券商危機，優化機構投資者的隊伍，完善市場的法治建設。

　　在積極推進股權分置改革的同時，我們要對上市公司的質量問題給予最重的關注。全流通的實現，恢復了中國證券市場的市場面目，上市公司股票價值將能夠按照成熟資本市場的評估體系來決定，價值投資的理念也必將在中國股市上真正體現出來，上市公司成為真正的公眾公司，提高企業經營績效成為公司行為的惟一目標。經濟評論家水皮說得好：“一個健康的證券市場，外部的約束激勵制度不合理或許能扭曲上市公司的行為，導致市場發展緩慢，但沒有一個良好的上市公司群體作為基礎，那一切發展的課題都無從談起。”

　　即使我們對1年多前出臺的“國九條”有諸多的失望，必須承認，正是“國九條”，將發展資本市場提升到中國經濟全局性的戰略高度。盡管這1年多來我們爭論過，絕望過，但我們正一點點地接近真理。當我們終于不再沉湎于先救命還是先治病的爭吵的時候，我們還要知道，救命只是第一步，治病才是最重要的，而治病，徹底改善上市公司質量，才是最核心的藥方。