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關(guān)注股市自身運行邏輯 尋找政策與市場的共振點


http://whmsebhyy.com 2005年06月30日 16:38 南方周末

  安民

  在6月27日的記者招待會上,中國證監(jiān)會主席尚福林的答記者問,讓我們切身感受到證券市場在國家經(jīng)濟起飛中的作用。從這一點看,記者招待會是開得成功的。通過記者招待會,我們真正感受到證券市場被黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人所重視,同時也明白了它在國民經(jīng)濟發(fā)展中極其巨大的、不可替代的作用。廣大投資者,也能夠深深地體會到,證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展

,同國家經(jīng)濟息息相關(guān),體會到每個投資人的個人買賣行為,與國家經(jīng)濟發(fā)展休戚相關(guān)。當(dāng)這些文字從筆者口中說出的時候,我相信,多數(shù)投資人都能感受到這一巨大的歷史洪流,感覺到那種歷史的縱深和背景的廣闊。大潮激蕩,仿佛就在眼前噴涌。

  這種感覺,在中國過去幾十年歷史中,不難見到,也十分真實。

  市場之為市場,它的神奇之處,在于它自身固有的邏輯。如果我們在本周A股市場上發(fā)現(xiàn)了什么的話,那么我們可以說,我們發(fā)現(xiàn)市場在按照自身的邏輯運行。市場的邏輯一直在深處起作用,并深刻地影響著兩市的走勢。也正因如此,我們看到,A股市場在周二開盤后的急劇下跌。

  自跌破1300點以來,管理層對救市一直不遺余力。去年9月,游資曾經(jīng)配合管理層的救市,發(fā)動了為期兩周的井噴式反彈,上漲了237個點,然后大盤一節(jié)一節(jié)地跌下去,直到跌破1000點。綜觀這次管理層出臺的穩(wěn)定和發(fā)展市場的政策,拿出的措施和方案,其救市之苦心,政策之密集,措施之連續(xù),均為歷史所罕見。可市場只反彈了4天,高度為148個點。

  反觀歷史上管理層救市,似乎沒有哪次救不起來的。1992年下半年股市崩盤,滬市跌至386點,此后股市再創(chuàng)新高,上漲了1172點,漲幅超過200%。1994年8月救市,股指從325點,升到了1052點,上漲了727點,漲幅超過120%。1995年5月再次救市,股指從547點漲到了926點,上漲了379點,漲幅近70%。“5·19”行情前再次救市,救出了一個大牛市。2001年、2002年兩度救市,救出了1300點的底,股指也在1300點到1750點的箱體里運行了兩年多時間。這些次的救市,政策底與市場底發(fā)生了共振,政策底最后都變成了市場底。

  去年9月以來,股指跌破1300點以后,管理層兩度出手救市,市場的反應(yīng)卻越來越弱。第一次政策底沒有演化成市場底,而這次能否演化成市場底還有待檢驗。這是怎么了?是市場體會不到管理層的苦心,還是別的什么原因?

  事實上,這是市場邏輯在發(fā)生作用。市場當(dāng)然什么都能夠感受得到。

  比如一批資金在三一重工、清華同方上的運作,正是管理層推出解決股權(quán)分置問題后市場作出的選擇。再如管理層推出的每一項政策、措施,在媒體報道后,市場都會有所反應(yīng)。

  那么市場的邏輯到底是什么呢?如果我們將每個投資者,包括機構(gòu)投資者都當(dāng)做一個理性的投資人來看待的話,那么,他們作出怎樣的選擇,肯定要綜合考慮前若干年來的投資收益。如果說牛市讓賺錢效應(yīng)得到廣泛傳播的話,那么,始自2001年6月14日的四年大熊市,讓A股市場的賠錢效應(yīng)成為大家的共識。

  不僅僅是熊市賠錢。將流通股東作為一個整體來考察,A股市場打成立以來,融資超過11700億,至2005年6月27日,兩市流通市值只有10492億元,流通股東分紅不足800億元,上交印花稅1420億,紅利稅百余億,券商傭金等近1500億。全體流通股東15年來虧損超過3400億元。

  如果考慮一級市場,則情況更不容樂觀。一級市場拿走了12000億,其中同時做二級市場的,從一級市場拿到了約三分之一,4000億。則全體二級市場投資者虧損超過11400億元。

  正是這一市場邏輯,讓外圍資金不敢貿(mào)然進場,從而讓管理層的一連串救市政策、措施,難以起到應(yīng)有的作用。二級市場投資者,一方面能夠感受到中國證券市場發(fā)展的歷史腳步,另一方面卻不敢為未來而放棄眼前。也正因為資金不敢大膽進場,998點的政策底要變成真正的市場底,還有一些路要走。

  因此,我們相信管理層會進一步試探市場與政策的共振點,出臺一些貼近市場的政策,讓市場邏輯再次與政策產(chǎn)生共振,使得這個市場一步步地走好。


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