券商爭食限量免費午餐 希望注資不會有去無回

　　注資國有全資券商之外，央行再度向問題券商伸出再貸款援手，這次會像以往一樣有去無回嗎？

　　□ 本刊記者 李箐/文

　　6月16日，中央匯金投資有限責任公司(下稱匯金公司)和中國銀河證券有限責任公司(

　　消息人士稱，匯金公司對銀河證券的注資約為55億元。注資同時，后者將進行股改，匯金將成為未來股份公司的大股東。

　　消息傳出當日，市場反響熱烈，有媒體評價稱“這僅僅是政府向困境中的券商施以援手的開始，一個計劃多時的‘救市’計劃正在積極形成和啟動之中。”

　　當日，深滬市場一舉翻紅，并以當日最高點報收。

　　然而，來自中國人民銀行的消息稱，國家對銀河證券的注資重組，是因為其100%國有券商的獨特性質，“僅是個案，不可能推廣。”

　　據聞，另一可能獲得政府注資重組的券商系中國科技證券有限責任公司(下稱科技證券)。與銀河證券一樣，科技證券同屬國有全資券商。

　　在國有全資券商有幸獲得注資重組之余，其余券商眼下正積極爭取央行再貸款。近幾個月來，市場一度風聞國家將設立投資者保護基金，其資金規模高達600億元，用于救助問題券商。進入6月，央行更確定擬對申銀萬國證券股份有限公司(下稱申銀萬國)和華安證券有限責任公司(下稱華安證券)予以再貸款支持，此舉令上述傳聞日熾。眼下，已有多家券商紛紛向央行上報再貸款申請。

　　“對券商的再貸款與投資者保護基金無關，這是國務院另外批下來的。”中國證監會機構部一位人士說。

　　“央行再貸款數額也完全不像市場上傳聞的那么多——事實上，目前還沒有確定額度。”央行金融穩定局一位人士告訴《財經》。

　　銀河證券個案

　　成立于2000年8月的銀河證券有其特殊背景。當年，五大國有信托投資公司——中國華融信托投資公司、中國長城信托投資公司、中國東方信托投資公司、中國信達信托投資公司、中國人保信托投資公司旗下證券部門進行合并，組建銀河證券。兩年后，原中國經濟開發信托投資公司所屬證券機構也并入銀河證券。由此，銀河證券從成立之日起，惟一的出資人就是財政部。

　　與銀河證券背景相當的券商還有兩家，一為中國民族證券有限責任公司(下稱民族證券)，一為科技證券。二者同為原國有信托公司下屬證券營業部轉制而成，因此成立時皆屬國有全資。

　　其中，民族證券成立于2001年8月，系由中國民族國際信托投資公司整體轉制而成，注冊資本10.48億元。2004年底，民族證券增資擴股，脫離國有全資背景，在原國有股東中國民族國際信托投資公司之外，又引入東方集團、首都機場等四家股東。

　　科技證券則由中國科技國際信托投資有限責任公司作為主發起人，于2002年9月成立，注冊資本10.56億元。目前其共轄23家證券營業部和13家服務部，迄今仍為國有全資證券公司。

　　正是因為國有背景，上述三大券商自移交證監會監管之日起，就與其他券商不同，它們是證監會僅有的三家“會管公司”；也就是公司董事長、總經理并非由董事會選舉后上報證監會批準，而是由證監會直接派出。換言之，三大券商的老總本身就是證監會的干部。

　　同樣，由于“出身”國有信托公司，三大券商均“包袱”沉重，而證監會并不負責解決“包袱”。

　　從成立之初，證監會即開始從各地政府、地方人行等手中接收證券公司，這一過程一直持續至2000年。被證監會接收之券商，大多資產負債清晰，產權清晰，除此，很多地方券商在移交證監會時，其原主管部門都會被要求出具一份承擔歷史責任的證明。惟此，證監會才同意接收。因此，當近年來券商問題迭現之時，證監會多要求原主管部門出面解決。已被關閉的鞍山證券、遼寧證券等，在其最終清算階段即由當地人行牽頭負責，最終債務償付也系由人行再貸款支付。

　　“證監會并沒有錢，我們可以負責監管，但歷史包袱要由原來的責任人承擔。”證監會機構部一位人士說，“銀河證券就是這樣，由人行負責解決。”

　　“現在人行的態度很明確，銀河證券、科技證券由他們負責。匯金公司只是人行負責注資重組銀河證券的載體。今后解決科技證券的問題時，可能還是由匯金出面，但也可能由人行另外再找一個載體。”這位人士說。

　　另悉，民族證券因為已非國有全資，因此不在人行注資重組之列。

　　工商資料顯示，銀河證券注冊資本金45億元，但業內都清楚知道，財政部的出資長期沒有到位，公開的說法則是以實物出資。財政部一位官員稱，“不管以什么途徑什么形式，財政部的出資后來都陸續到位了。”

　　據了解，2004年初，財政部向銀河證券出資15億元，其余出資均為實物資產。

　　與此同時，銀河證券承接的六家信托公司的證券類資產存在大量不良資產。例如，其成立之時，原五家信托投資公司股東所欠銀行22億元債務，全部轉由銀河證券背負。正因如此，銀河證券的資產質量長期為業內所詬病。

　　盡管資產質量差已是業內公開的秘密，但銀河證券資產狀況究竟如何，并無任何公開數字，一種未經證實的說法是，“銀河證券的窟窿有50億元”。

　　據聞，匯金公司將出資55億元重組銀河證券，并向股改后的銀河證券派出董事，參與公司治理。

　　“匯金公司對我們不僅僅是資金上的支持，對于完善公司治理結構也會起到更多更好的作用，這是我們非常愿意看到的。”銀河證券總裁朱利告訴《財經》。

　　至于匯金注資銀河的資金來源，匯金有關人士表示：“這次是要真金白銀地掏錢出來，不會是一個簡單的債務重組。而國家既然決定了這樣做，肯定會給錢的。”

　　模糊的“救助計劃”

　　少數幾家享受特殊優待的“會管券商”之外，深處市場風雨飄搖之中的，還有為數眾多的普通券商。對于這些券商的態度，證監會的態度一直沒有變——“救”。然而證監會自身并無資金，其救助方式就是協調各方，找錢、找政策。

　　銀河證券、科技證券得以由政府注資重組，有賴證監會打出的“歷史責任牌”；而其他券商的救助問題，則被證監會打出了“市場牌”。

　　“現在已經不是誰的責任問題，市場這個樣子，誰來也沒辦法。”證監會的一位人士說。

　　這幾乎成為市場的主流論調，并對決策層產生影響，也令央行的態度發生了轉變。

　　央行對于處置高風險券商的態度向來一致，即只管“買棺材”，不管“治病”。這一態度從早年關閉鞍山證券之時就已明確，并在2004年對問題券商的處置過程中愈顯堅定。按照2004年11月發布的《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》，只對10萬元以下的個人債權進行全額收購，10萬元以上個人債權則打九折。即便如此，亦有意見批評其救助條件過于寬松。

　　央行金融穩定局有關人士曾在今年2月向《財經》表示，再貸款主要是用來“買棺材”，即對瀕危券商進行破產清算，而非用于“治病”，即對問題券商進行扶持和救助。

　　6月13日，央行網站發布消息稱，近日央行有關部門研究了申銀萬國和華安證券提出的再貸款申請。經貸前調查，兩家公司經營基本正常，未發現挪用客戶保證金情況，但存在流動性困難。“為支持證券市場穩健發展，推動股權分置問題的解決，中國人民銀行有關部門正在請示，擬對這兩家證券公司給予再貸款支持。”這樣一個模糊的聲明，顯示了央行的微妙態度。

　　“再貸款和投資者保護基金是兩回事。”中國證監會機構部一位人士告訴《財經》。他介紹說，申請央行再貸款需要三個程序：向證監會遞交申請；證監會審核后向央行推薦；央行派出審批調查組。

　　據了解，申銀萬國和華安證券流動性出現較大問題，因此證監會優先推薦了這兩家券商給人民銀行。

　　有市場傳聞稱，申銀萬國申請再貸款額為15億元，華安證券則為10億元，二者均屬短期貸款，且需抵押和擔保，貸款利率則為2.2%。

　　另悉，除了這兩家券商，還有很多券商上報了再貸款申請。一份未經證實的名單稱，廣發證券申請50億元再貸款，海通證券申請15億元，東方證券申請12億元，華西證券申請5億元。

　　一位不愿透露姓名的證券公司老總向《財經》透露，原則上，所有券商都可申報再貸款，但前提是申請人不能挪用客戶保證金，不得有國債欠庫。

　　據此，規范類券商和創新試點類券商都在可以申報之列。同時，將再貸款用于被托管券商經營的托管券商也有資格申報。

　　這位老總表示，央行為此制定的再貸款期限是，創新類券商是八年，規范類券商是五年，其他類則是三年，貸款總額均不超過50億元。針對不同期限的央行再貸款，利率也有所不同。

　　“每家券商的資金用途都由自己上報。對于我們這樣的創新類券商來說，申請再貸款將主要用于增加營運資金。我們申請的貸款利率是0.9%。”東方證券一位知情人士表示。

　　據了解，國信證券、招商證券、光大證券目前尚未上報申請再貸款材料。光大證券一人士表示：“此次央行再貸款，主要是為了解決券商資金流動性問題，我們現在不缺錢，除非利率低到可以套利的程度，我們才有可能申請再貸款。”

　　央行對券商提供的再貸款將有幾近苛刻的先決條件——券商必須提供抵押物或者擔保，才能簽訂再貸款合同。如果到期不還本金，央行可以處置抵押物，或者由連帶責任擔保人償還。盡管如此，回溯既往，央行對問題券商的再貸款幾乎都是有借無還，無論地方政府曾經允諾以何種方式擔保，再貸款往往在事實上成為各地券商的“無成本資金”。

　　此次央行再度啟動券商再貸款，結局又將如何？■