我國股市可引入做空機制

　　單邊市是我國股市當中的一個制度性缺陷，其產生的根本原因就是缺乏做空機制。做空機制的引入不僅可以打破單邊市，還可以在其他許多方面促進股市的發展。但是需要注意的是，在我國股市特殊的條件下，做空機制的引入還會引發逼空風險。監管層需要未雨綢繆，采取措施防范逼空風險。

　　所謂“單邊市”，就是股市只允許做多，不能做空。單邊的交易規則使得股市上漲

的時候大家才能賺錢，一旦跌了，大家都賺不了錢。股市一旦跌了以后，交易量迅速萎縮，而這又造成股市的進一步下跌，從而形成惡性循環。我國股市近幾年持續低迷，近期大盤指數更是連創近六年多來的歷史新低，政府推出的降低印花稅等救市政策也是無力回天，沒有起到以前那種立竿見影的效果，這種局面的形成和單邊市是有很大關系的。

　　做空(shortsale)交易就是投資者通過合法手段借入證券，然后在證券市場上出售，顯然這種交易方式和我國目前股市的做多操作完全相反。在歐美等成熟的證券市場上都存在著做空機制。可以說，做空機制的引入對于我國股票市場的發展有著重要的意義：1、保證市場活力。2、價格發現功能。3、規避風險功能。但是需要注意的是，做空機制并不是十全十美的，它給股票市場帶來許多福音的同時，也使股票市場潛藏著一種巨大的風險——逼空風險，這種風險對股市的殺傷力非常大。美國的股市在發展的初期就發生過嚴重的逼空事件，致使多數投資者傾家蕩產。

　　所以我國在引入做空機制的同時應該注意這些風險，做空操作過程就是投資者先借入股票在市場中賣出，待到期時在市場上買回借入的股票還給借出者。但是如果賣空的股票比較多，那么在到期歸還的時候就會對這種股票產生大量的需求，從而使股票價格突然快速上漲，使得賣空者不得不高價購回股票，從而遭受巨大損失(因為賣空者本來是希望高價賣出，然后低價買入)，這種風險被稱為“軋空風險”。“逼空風險”就是軋空風險的極端情形：絕大部分股票最后都集中在某個機構或者個人那里，賣空者到歸還股票的時候在市場上買不到股票，惟一的選擇就是從逼空者手里買入股票，結果賣空者成了俎上魚肉，只能聽任逼空者任意宰割，漫天要價。

　　目前我國股市還處于起步階段，發展水平甚至還達不到美國證券市場20世紀初的階段。更為嚴重的是，我國獨特的股權設置使得整個市場中只有三分之一的股票能夠流通，其余三分之二的股票是不能夠上市流通的。所以股權分置直接導致我國股市的流通盤過小，給市場操縱行為提供了生存的土壤。莊家動輒持有一家上市公司百分之七八十的流通股。在現行的單邊市場里，莊家們只能通過打壓股市—低位吸籌—高價拋出這種模式來獲利。一旦推出做空機制，莊家們就可以利用我國股市特殊的條件在短時間內攫取巨額利潤。途徑就是和上文中的小賴恩一樣，對空頭們進行逼空。莊家可以通過對敲等手段把股價拉高，這時候開始有賣空者進場做空這支股票。莊家則可以一邊把股票借給這些賣空者，另一邊再以更高的價格買回這些股票，股票價格的上升還會吸引其他賣空者繼續開展賣空投機。等到需要平倉的時候，由于絕大多數籌碼都掌握在莊家手里，市場上沒有足夠的股票用來供賣空者平倉。這樣一來，莊家就可以自己開高價把股票賣給賣空者平倉，從而獲取暴利。以前莊家還得挖空心思的想著如何在高位出逃，把手中巨額籌碼套現而又不讓投資者發現，現在則可以悠閑地等著賣空者乖乖地把錢送上門來。

　　考慮到我國股市目前存在的一些諸如股權分置等制度性缺陷，可以考慮首先引入股指期貨，畢竟股指是整個大盤的代表，具有比較強的可操作性；在股指期貨運行一段時間后，再允許大盤藍籌股的賣空，因為大盤藍籌股盤子大，業績好，流動性強，股價相對穩定，多為基金等機構重倉持有，想壟斷股票籌碼不太現實；最后，在股指和大盤藍籌股賣空運行基本穩定后，可以考慮準許任意單只股票的賣空。