全流通考驗國資控股底線 股市改革倒逼國資改革

　　本報記者 汪生科 上海報道

　　懸念未解

　　6月21日晚上，從國資委開完會，第二批試點的國有控股上市公司高管陸續(xù)離開了北京。

　　回到公司后，某上市公司一位與會高管傳達了國資委的會議精神：

　　一、要認識到這次股權分置改革的重大意義，要從改革全局出發(fā)，支持股權分置改革工作。

　　二，要積極穩(wěn)妥地部署股權分置改革工作。國資委在會上透露，第二批試點結束后，不會再搞試點了，以后股權分置改革將全面推開。

　　三，國有控股上市公司的股權分置改革，要保護流通股股東的利益。不過，國資委提醒在座的上市公司，在權衡送股比例給流通股補償時，要考慮到國有資產這一塊。

　　“國資委再次強調，大股東在對價補償時，要堅決防止內幕交易的利益輸送，損害國有資產利益的行為�！鄙鲜雠c會人士向本報透露說。

　　本報記者獲悉，外界所關注的國有控股上市公司持股底線問題，國資委在會上并沒有明確，只是說“要合理確定持股比例”。

　　此前的6月17日，國資委發(fā)布《國務院國資委關于國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”)。這份文件的核心，就在于強調國有控股上市公司的最低持股比例。

　　在這個問題上，國資委劃分了三種情況：一種是在關系國家安全、國民經濟命脈的在重要行業(yè)和關鍵領域，以及國民經濟基礎性和支柱性行業(yè)中，要保證國有資本的控制力，確保主導地位；第二種是屬于控股股東主業(yè)范圍，或對控股股東發(fā)展具有重要影響的國有控股上市公司，控股股東要根據實際，研究確定最低持股比例；第三種是對其他行業(yè)和領域的國有控股上市公司，控股股東要“進有為、退有序”，合理確定最低持股比例。

　　但國資委對這三類公司如何劃分、進退的行業(yè)和領域沒有做出進一步的說明。市場懸念仍然沒有解開。

　　根據市場上統計，目前滬深兩市共有上市公司1391家，總股本7485.83億股，國有股總數3701.80億股，占總股本的49.45%。

　　從上市公司的行業(yè)分布來說，國有股在煤炭、石油、有色金屬等采掘業(yè)上市公司中最集中，統計的23家公司中，國有股占總股本比例達73.51%。其次是電力、煤氣及水生產供應業(yè)，國有股占比為56.14%。金屬與非金屬制造業(yè)，國有股也占50.80%。顯然，國有股在這些行業(yè)處于絕對控股地位。

　　市場認為，上述行業(yè)對應于國資委劃定的第一類公司，即“國家安全、國民經濟命脈的在重要行業(yè)和關鍵領域”，屬于國資委做強做大范疇，國資委絕對控股。

　　但對其他非國計民生的行業(yè)來說，國有控股股東最低持股比例該是多少，市場就不甚了了。

　　進退哲學

　　國資在哪個行業(yè)退，哪個行業(yè)進，是困擾國資改革的一個長期問題。國資委主任李榮融對此也頗顯無奈——“人家老逼我，說誰進誰退？我說不好說�！崩顦s融在最近的一個會議上透露說。

　　不過，對地區(qū)性的支柱產業(yè)，要發(fā)揮好國資的主導力量，卻是國資委主任李榮融的一個鮮明觀點。

　　“國資進退要和城市發(fā)展、功能定位掛鉤�！崩顦s融說。

　　上海組建錦江、百聯兩大集團，就被李榮融視為典范之作——雖然都是競爭性領域，但因為世博會和上海四個中心建設需要，國資進入，能發(fā)揮主導作用。

　　“手里沒有儲備，怎么來穩(wěn)定社會？”李榮融反問道，“真正能調動的，只有國資經濟。”

　　對此，李榮融頗有感慨，他說出了他身邊的例子。

　　他的親屬有一次在上海打車，學著用上海話招呼出租車司機。司機跟她說，你不用上海話，我們也不會歧視你。

　　“上海出租車為什么能夠這樣規(guī)范，就在于有強生和大眾兩家國資主導企業(yè)�！崩顦s融總結說。

　　李榮融接著說，而我國個別大城市，盡管政府多次要求提高出租車行業(yè)水平，但還是得不到大的改善。李榮融認為，這是因為一個城市擁有國資主導力量，一個城市是“散戶”。

　　不過，在這位國資委主任看來，國資進退比例并不是一成不變——國有經濟如果沒有活力，更談不上控制力。

　　“我經常說的一句話：誰影響誰。如果你影響不了別人，別人老是影響你，你就要退出�！崩顦s融說。

　　遵循這種思路，國務院國資委正致力于對監(jiān)管的170多家央企進行現代企業(yè)制度建設，以此為抓手提高央企的競爭力。那些不能進入行業(yè)前三名的企業(yè)，將會被退出——按李榮融的說法，這個名單將只“保留下80～100家企業(yè)”。

　　退出通道受阻？

　　第二批試點的42家公司中，國有控股上市公司有19家，有電力、鋼鐵、交通運輸業(yè)，也有房地產、食品零售業(yè)。國家股最高占到77.86%�煂氫摴煞�(資訊 行情 論壇)600019.SH��；最低是22.88%(農產品(資訊 行情 論壇)，000061.SZ，主營食品、飲料、煙草和家庭用品批發(fā)業(yè))；還有銀鴿投資(資訊 行情 論壇)(600069.SH)，國家股占39.26%�熤鳡I造紙及紙制品業(yè)��。

　　顯然，第二批試點中有國資“進”的企業(yè)，也有國資“退出”的企業(yè)。不過據記者了解，對第二批試點公司來說，眼下最大的問題，主要還是對價補償的標準問題。

　　“持股比例要報到省(市)國資委再定，省一級國資委批過后，再上報到國務院國資委�！痹圏c的一家上市公司人士透露說。

　　而一些省國資委對此問題沒有一個明確的態(tài)度�！白畹统止杀壤�是多少，各個省的情況不一樣，要個案審批，不可能一刀切。”一位省國資委產權處處長說。

　　不過，按照市場邏輯，在這場股權分置改革博弈中，流通股股東希望非流通股股東持股比例越高越好，顯見的理由是，非流通股股東減持，將會導致市場的擴容(上海申銀萬國證券研究所有限公司兩位分析師李蓉和徐妍根據她們的估算，如果所有公司進行股權分置改革，在滿足國資委最低控股比例的基礎上，第二年和第三年按照5%和10%的最大減持比例，市場總的資產供給將在600億和800億)。

　　一般來說，國有股減持的主要來源在于國資委劃定的第二類和第三類公司，即自然非壟斷性的行業(yè)�煯斎�，第一類大盤藍籌上市公司中的二股東、三股東等小股東減持也是一個主要來源�牎＿@類公司占了國有控股上市公司的大部分，它們所處的行業(yè)也是國資部門在國資進退哲學中最難把握的地方。

　　在目前的國資改革氛圍中，這類公司何去何從，將極大影響我國國資改革進程。

　　一方面，大盤擴容的主要力量在于那些“退出”的國有控股上市公司，因為按國資委的邏輯，該“進”的公司持股比例會嚴格限制在一個高位上。

　　而另一方面，非流通股為獲全流通，要對流通股進行對價補償。但是按照市場邏輯，“退”的公司非流通股比例不高，支付對價就相對較少，“進”的公司大多是藍籌公司，他們付出的對價補償最高。

　　這樣，造成的一個結果是，國資該“進入”的做優(yōu)做強的上市公司將為國資“退出”的上市公司買單，出現“劫富濟貧”情況，跟國資改革“有進有退”的本意相悖。

　　因此，當股市改革上升為國家的一項戰(zhàn)略的時候，國資委能否經受住市場的壓力，國資從上市公司中的退出通道有多大，是個偉大的考驗。