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多家列入第二批股權(quán)分置改革試點的公司，已陸續(xù)發(fā)布公告，披露了它們與投資者溝通的具體舉措。有的已經(jīng)將相關(guān)方案與機構(gòu)投資者進(jìn)行了溝通，一些非當(dāng)事者認(rèn)可的版本也開始在市場上流傳。好在這些公司已關(guān)棚，再大的風(fēng)也不能在股價漲跌上掀起浪來了。
在對相關(guān)非正式方案的評議中，專家的意見最引人注目。但專家的意見亦不乏見仁見智。比如，有的說，好公司可以支付較少的對價；也有的說，因為你是好公司，所以獲得
的流通權(quán)更值錢，因此要支付更多的對價。又比如，有的說，確立明確的估值標(biāo)準(zhǔn)，要從流通權(quán)價值的角度，用期權(quán)定價的方法，以非流通股股東對擁有的非流通股的心理價位作為約束條件；也有的說，對價方案一定要簡潔明了，即便是創(chuàng)新，倘若你搞得太復(fù)雜，中小投資者反而認(rèn)為可能要耍什么詭計。等等。專家的這些意見都很專業(yè)，對于我們進(jìn)一步加深對對價的理解，穩(wěn)妥地解決在實際過程中出現(xiàn)的一些無法預(yù)料的困難和麻煩，大有裨益。
但是，穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革，不僅僅是一個專業(yè)判斷問題。從某種意義上說，它更是一個政策問題，應(yīng)在相當(dāng)?shù)膶用嫔希瑢⒏鞣N不同的利益主體引入到政策的制定過程。在方案制定中起最后作用的，是不同利益主體之間的折衷和妥協(xié)，而非特定條件下特定數(shù)據(jù)的運算與推定。因此，無論爭論如何激烈，我們都不要自覺或不自覺地陷入僅靠專業(yè)判斷對價的誤區(qū)。
什么是股權(quán)分置改革試點的政策？我以為，它就是國九條明確指出的：在解決這一問題時要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。這是解決股權(quán)分置問題的目標(biāo)和指導(dǎo)原則，其核心是切實保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。或許有人認(rèn)為這是大道理，但我覺得，時下，這個大道理有必要大講特講。為什么國九條要特別提出切實保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益？因為投資者特別是公眾投資者為中國資本市場的發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)，但作為一個整體，他們卻未能享受這種發(fā)展所帶來的成果。中國證監(jiān)會研究中心主任李青原在一次研討會上講了這么一席動情的話：國家在計算改革成本時要看長遠(yuǎn)，從這個意義上講，到底花多少代價劃算，這無法計算。因為資本市場為中國的富強能起到的作用是無法用貨幣來計算的。因此，作為最高決策者應(yīng)該下定決心，想盡辦法為改革創(chuàng)造各種條件，包括各種政策以及措施手段等。這番話很耐人尋味。
通過各種方式強化與非流通股股東的有效溝通，目的是將各方的利益訴求引入到方案制定的過程中。這個程序一定要走好而不能走過場。在有效溝通中，各方都要有推進(jìn)資本市場發(fā)展的責(zé)任感和保護(hù)投資者特別是公眾投資者權(quán)益的良知，從共同的利益出發(fā)來解結(jié)而不是繼續(xù)系結(jié)，進(jìn)而真正提升投資者的信心。須知，當(dāng)投資者對市場喪失信心的時候，任何改革都難以為繼。
作者：諸葛立早
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