鋼鐵、石化股再度領跌 業績風險提前釋放？

　　□主持人　　徐海洋　　

　　嘉　賓　　光大證券　　諸海濱

　　北京首證

　　市場進入等待觀望期？

　　主持人:雖然第二批42家試點公司名單已經公布，但到昨日為止，這些公司的具體方案并不明朗，尤其是其中部分大盤藍籌股的改革方案將是左右市場變化的重要力量，在這樣的背景下，可否認為當前市場進入了等待方案的觀望階段？

　　光大證券諸海濱:昨日盤面最顯著的特征是:雖然兩市1200多家股票出現調整，但盤中并無出現大跌品種，表明市場并無明顯的作空動能。昨日調整更多源自于技術性的獲利回吐，同時也意味市場進入平靜的觀察等待階段。這與市場等待第二批試點的具體方案有關。雖然第二批42家試點公司已經推出，但公司具體的股改方案并未隨試點名單同期發布。正是出于博弈的心理，市場各方均選擇了按兵不動，靜觀其變的操作手法。可以預見的是，隨著股權分置改革步入全面實施階段，股改方案的內容才是今后各方博弈的焦點。同時也由于近期管理層一系列行之有效的政策出臺，使市場對后市仍有利好預期，預計大盤短期仍會繼續震蕩整理態勢。

　　北京首證:近期市場還處于相對的觀望階段，市場變化將圍繞股權分置改革試點這一主題展開，其中長江電力(資訊 行情 論壇)及寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的方案將是重要風向標。不能把這兩只個股簡單理解為試點個股，它們更有可能代表的是各方利益的均衡。如果這種利益均衡點停留在對流通股股東不利的位置，很有可能引發投資者用腳投票的失望；而如果照顧到流通股股東的利益則可能激發出多頭的巨大熱情。換言之，只有股權分置改革的預期明朗之后，大盤才會展開比較強勢的反彈行情。

　　半年報業績風險提前釋放？

　　主持人:昨日盤中鋼鐵、石化等周期性藍籌股板塊出現整體下跌，進而成為推動股指下跌的主要力量。聯想到上周一汽轎車(資訊 行情 論壇)發布的半年報業績預警公告，能不能認為當前市場提前做出了對半年報業績變化的反應？

　　光大證券諸海濱:近期部分周期行業的下跌正是對中報業績預期做出的提前反應。一組數據很能說明問題:截至目前，滬深兩市共330多家上市公司發布了上半年業績預告，其中業績下滑或者虧損“報憂類”業績預告174家，占總數的50%以上，同時業績預告“首虧”的公司也有64家之多。雖然業績預報還不能代表整體的市場情況，但這些數據至少從一個側面說明了上半年來部分上市公司經營已出現了較為明顯的下滑趨勢。

　　而從行業角度進一步分析，這種表現就更為清晰。業績下滑的公司囊括了一汽轎車、山推股份(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)等一批周期行業的龍頭公司。在宏觀調控的大背景下，原材料價格上漲、市場需求結構失衡都已成為壓低企業業績的因素。而隨著中國經濟高速增長勢頭放緩，上市公司業績整體下滑，必將影響到行情的縱深發展(資訊 行情 論壇)。我們認為，近期部分藍籌股的下跌正是對中報預期的提前反應，是對部分藍籌業績下滑不利因素的一種提前消化。隨著股權分置改革的深入推進，市場也越來越清楚，決定證券市場走勢的因素歸根到底在于宏觀經濟和公司基本面情況，今后機構投資者將會圍繞行業景氣、業績變化以及全流通預期等一系列因素重新配置資產，使股價結構調整和機構調倉過程進一步深化。

　　北京首證:就目前而言，藍籌股有可能會激活市場的做多激情，那就是長江電力及寶鋼股份能夠推出良好的改革方案，讓市場看到大型藍籌股能夠給投資者實實在在的補償。不過短線而言，我們必須正視藍籌股所面臨的業績壓力。前兩年藍籌股行情的強勢是建立在行業景氣周期基礎之上的，但時移勢易，在中國宏觀調控和全球經濟增速減緩的合力作用下，全球鋼鐵、有色金屬、石化、煤炭等上游生產資料行業已經結束了行業周期的上升階段，接下來面臨的將是需求減緩導致產品價格上漲動力減弱，新產能釋放增加供給進而導致產品價格下跌的風險增大，因而行業盈利能力周期性下滑風險增大。這也是前期基金積極減持藍籌股的一個重要原因。在長江電力、寶鋼股份改革方案出臺之前，藍籌股的業績壓力將制約其行情發展，這也使得短線大盤的發展會相對曲折。

　　何處尋找行情“指示器”？

　　主持人:短期來看，長江電力、寶鋼股份等因股改需要而暫時停牌，這在很大程度上弱化了指標股整體對研判行情走勢的指示意義。在這樣的情況下，我們如何尋找判斷行情發展的“指示器”？

　　光大證券諸海濱:我們認為，判斷近期行情發展需要從多角度分析。一方面，觀察第一批試點公司的“動向”，隨著第一批試點公司表決的塵埃落定，其短期走勢將會給其它試點公司以一定參考作用，并且其未來一段時間的走勢也會成為其他試點個股可資參照的“價值中樞”。而當在試點公司數量逐漸增多形成板塊后，觀察該板塊的表現，就更能洞悉其對股市的真正影響。無論如何，近幾日G三一、金牛能源(資訊 行情 論壇)的走勢非常有借鑒意義。另一方面，判斷后續行情的發展，還要綜合政策面的變化、成交量變化，以及剩余指標股，如中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)等的表現。

　　北京首證:中國石化、中國聯通等個股依然是需要追蹤的權重股，但我們還可以關注其他一些指標:首先，看市場能否形成鮮明的領漲品種，吸引外圍資金積極介入；其次，觀察成交量的變化，中國股市是一個典型的資金推動型市場，成交量變化是我們研判市場的重要風向標，近期行情可能會有一個短線縮量的過程，但滬市單日成交金額必須維持在70億元以上，否則會對短線行情發展帶來一定威脅。我們認為，短線行情很可能會維持震蕩走勢，短線下調空間有限，而第二批試點公司方案的明朗將成為主導后市方向的一個重要因素。