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凈資產(chǎn)作價是否還是國資“底線”


http://whmsebhyy.com 2005年06月22日 16:40 中國證券報

  解決股權(quán)分置給正在推進(jìn)的國有資產(chǎn)管理體制改革提出了新的課題。國有資產(chǎn)管理的基本原則是保值增值,其中保值是底線,即賬面凈資產(chǎn)不能受損。在這樣的原則下,國有企業(yè)(包括國有控股上市公司)有兩個基本目標(biāo):第一,不能虧損;第二,國有股轉(zhuǎn)讓時的價格不能低于凈資產(chǎn)。

  在全流通市場中,國有股權(quán)市值將會成為評判國有資產(chǎn)管理績效的重要指標(biāo)。對國
有資產(chǎn)管理體制的最大挑戰(zhàn)在于,國資管理部門將如何面對國有股權(quán)市場價值的變化,并在何種程度上給國有控股企業(yè)的經(jīng)營者授權(quán),使他們像市場投資者一樣了解企業(yè)的內(nèi)在價值,并在股價高估時賣出(發(fā)行股票),在股價低估時買入(回購股票)。

  市場健全的定價機(jī)制的形成,將直接對原有的以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)協(xié)議定價、不得低于凈資產(chǎn)的的國資傳統(tǒng)定價“鐵律”發(fā)出挑戰(zhàn)。影響股價最重要的因素是公司的盈利能力和成長性,更多的是著眼于未來;而凈資產(chǎn)則主要是基于歷史而形成,并不直接反映公司的盈利能力和成長性。兩種估值標(biāo)準(zhǔn)著眼點(diǎn)不一樣,因此形成的對公司價值的評估也將存在很大差異。很多盈利能力及成長前景好的公司,股價有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn);而相當(dāng)一部分國企將出現(xiàn)股價低于凈資產(chǎn)的狀況,目前滬深股市便出現(xiàn)了相當(dāng)多此類公司。

  在此情況下,國資轉(zhuǎn)讓若還只是恪守凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的單一“底線”,將不利于充分發(fā)揮市場定價功能,也很難保證國有資產(chǎn)最大程度的保值增值。而國有資產(chǎn)定價原則以及國資考核體系的改變,將成為整個并購市場發(fā)展的風(fēng)向標(biāo),無論是對于交易主體還是收購方式都將產(chǎn)生顯著的影響。


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