永新股份欲謀權證創新 難越門檻是否成一廂情愿

　　本報記者 楊崇偉

　　作為中小企業板中首家外資概念股，永新股份(資訊 行情 論壇)(002014)看來真想在股權分置改革中進行金融創新。

　　欲謀權證創新

　　在毫無征兆的情況下，永新股份被選為解決股權分置改革第二批試點企業。

　　20日公司發布的公告說，經本公司非流通股股東充分協商，承諾采取非流通股股東向流通股股東送股加權證的方式，以使非流通股股東獲得上市流通權。

　　當前解決股權分置問題中實際上已經承認A股含權，上市公司非流通股股東向流通股股東送股是正常的解決問題的辦法，而采用送股加權證的方式則無疑是一種金融創新，永新股份做出這樣的決定立刻吸引了許多人的眼球。

　　17日，隨著金牛能源(資訊 行情 論壇)的試點方案以95.757%的贊成股份比例通過了臨時股東大會表決，首批改革試點工作基本結束，除清華同方(資訊 行情 論壇)方案被否決外，其他三家全部通過。

　　首批試點的四家上市公司試點方案大致雷同。分析人士認為，用創新的方法解決沉積多年的問題，才會為股權分置的改革帶來更多的興奮點，從而減輕市場向下的壓力，這也正是管理層在首批試點公司取得進展并獲得一定經驗后所期許的。

　　包括縮股方案在內，滬深兩個交易所日前推出《權證業務管理暫行辦法?征求意見稿?》也預示著，管理層將祭起“權證”這項創新業務，以配合上市公司的股權改革。

　　永新股份擬發行的權證，與當年市場上曾有過的認股權證不同。它是指標的證券發行人及其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算等方式收取結算差價的有價證券。分為認購權證和認股權證兩種，權證持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券。

　　華林證券董事長兼總裁高洪星博士認為，權證本身是一種期權，是非流通股東無償分配給流通股東的認股權證，權證方式可激勵非流通大股東在此期間經營好上市公司，流通股東持有權證兌現非流通股份的積極性也會因此提高。倘若在此期間公司業績滑坡導致股價下跌，到期股票價格低于行權價，就很難獲得流通權甚至行權失敗，非流通股份仍然不能實現流通。全流通過程中的股價和權價，完全由市場上投資者博弈決定，也就是由市場規律和公司基本面狀況去裁定。引入權證解決非流通股東與流通股東對價未來利益的平衡問題，最大優點能使流通股東權益在一定程度上得到保護。

　　作為試點公司，永新股份如果能夠巧妙將“權證”工具運用到公司股改中，對公司解決股權分置來說利大于弊。一方面引入了新的金融衍生產品，由于可以上市交易流通，增加了新的投資品種，使公司股改方案看點十足；另一方面也顯示了公司管理層做強企業的決心，對增強投資者信心有一定促進作用。

　　永新股份董事會秘書方洲21日接受中國經濟時報記者采訪時說，作為具有外資概念的公司，公司非流通股股東意見統一，認為解決股權分置問題會給公司帶來新的機遇，公司推出送股加權證的組合方案，一是給流通股股東提供了更多的投資工具和品種；二是經過十多年的運作，公司從合資公司發展成為上市公司，公司管理層從感情上也希望將公司做大做強。推出權證的股改方案符合流通股股東和非流通股股東的利益。

　　是否一廂情愿？

　　管理層鼓勵和支持創新解決公司的股權分置問題，但并非意味著創新沒有“門檻”。

　　雖然《權證業務管理暫行辦法》尚未定稿和實施，但投資者還是能從其中看出相關的硬性指標限制。有投資者向本報記者反映情況，對照權證發行的條件，永新股份似有一廂情愿搞“權證”之嫌。

　　《深交所權證業務管理暫行辦法(征求意見稿)》第十一條對中小企業板公司權證上市做了如下規定：(一)公司最近20個交易日流通股份市值不低于3億元；(二)公司流通股本不低于3000萬股；(三)申請上市的權證不低于3000萬份。

　　出于中小企業板公司的特殊性，中小板上市公司權證上市應該說條件是比較放寬的，其它主板公司要申請其標的證券為股票的權證，需要具備最近20個交易日流通股份市值不低于10億元、最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上、流通股股本不低于2億股等條件。

　　即便如此，永新股份似乎也夠不上條件。截至目前，永新股份總股本9340萬股，其中流通股本2340萬股，不符合規定的流通股本不低于3000萬股的標準；如果用17日公司股票收市價的20日移動平均線6.85元為計算依據的話，公司最近20個交易日流通股份市值為16029萬元，僅達到規定流通股份市值3億元最低限的53.43%。

　　當然流通股份市值的計算是以實施日為基準的，在到達基準日之前，市場完全可以利用投資者、投機者等各方的力量將公司股票價格炒至高位以符合發行權證的要求，這也是近幾日中小企業板公司紛紛上漲的原因所在。不過對于永新股份這個流通盤僅有2340萬股的公司，這并沒有太多實質性的意義。當前50家中小企業板公司中已經有28家公司流通股不低于3000萬股，深交所似乎沒有必要為了一家公司業務創新而修訂經過細致研究的《權證業務管理暫行辦法》中關于流通盤的下限規定。

　　中國經濟時報記者20日采訪另外一家中小板公司七匹狼(資訊 行情 論壇)證券事務代表時，該人士表示七匹狼基本上不適用發行權證，認為交易所權證條件要求高，發行權證與公司基本面不吻和。記者注意到，17日七匹狼收市價6.94，流通盤3250萬股。

　　對上述質疑，永新股份董事會秘書方洲透露，權證作為一種金融創新，管理層是比較支持的，之前公司已經和有關政策制定部門進行了“面對面”的溝通，基本上不存在投資者擔心的障礙。

　　不會高分紅

　　對一般流通股股東來說，最關心的是自己所持有的股票的“含權量”，如果“含權量”過低，流通股股東一樣會“用腳投票”。

　　“我們更注重制度創新解決股權分置問題，而不是僅僅采取簡單的送股方式”，方洲對中國經濟時報記者如是說。在方洲看來，通過權證的方式把非流通股股東與流通股股東的利益緊密結合起來，是永新股份解決股權分置的良策。

　　不過有業內人士分析，由于永新股份采取了權證的金融創新模式，公司將來公布的股改方案中的送股比例可能會低一些。

　　方洲證實了這種判斷。雖然具體的方案不便說明，但他透露說，“我們做的是送股加權證的組合方案，但不是為了‘權證’而進行‘權證’的創新，基于投資者可以得到權證的因素，公司制定的股改方案中送股比例要小一點，應該有這樣的邏輯判斷”。

　　永新股份主營真空鍍膜、塑膠彩印復合軟包裝材料、生產和銷售自產的新型藥品包裝材料、精細化工產品等高新技術產品。于2004年7月8日在深交所上市，發行價8.63元，首次募集資金2.02億元，2004年度每股收益0.47元，年度分紅為每10股派發現金3元(含稅)，對流通股東現金分紅702萬元。

　　截止今年3月31日，永新股份股東權益合計32083.18萬元，而發行A股前即2003年度公司凈資產為14454.68萬元，增值17628.5萬元，扣除利潤增值和分紅因素，粗略計算其中有超過1.5億元的增值來自于流通股東的溢價申購。這樣看來，原非流通股股東按發行前凈資產計算，每股凈資產為2.07元，扣除分紅因素，每股投資成本為1.83元，而流通股股東則為8.39元，流通股股東投資成本是非流通股的4.6倍。

　　值得注意的是，受國際原油價格繼續抬高影響，整個包裝行業受到極大沖擊和打擊。公司今年一季度雖然主營業務同比13.30%，但利潤總額同比下降14.94%，凈利潤同比減少29.23%�？磥硪獪p輕公司當前經營成本的壓力，盡快加快原材料產品開發、生產和募投項目實施是公司全體投資者需要密切關注的問題。