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中國股市正在從單向度的融資工具，成為資源優化配置的工具。在這過程中，上市公司表現出的強烈再融資沖動或許會干擾這一進程。
再融資魔咒曾纏繞著中國股市，現在又纏上了股權分置改革試點公司。在第二批42家試點公司中，除去10家中小板公司，去年以來提出包括增發、可轉債、配股在內的再融資公司達17家，占比為53.13%。除寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、廣州控股(資訊 行情 論壇)已
實施增發外，其余15家公司的再融資還未成行。
本報曾發表評論指出，為了推進股權分置改革，證監會被迫以“山大王”式的強悍，規定上市公司再融資必須首先申報股權分置改革方案。表面上，此舉暫時抑制了上市公司的再融資沖動，但也讓市場擔心，上市公司參與股權分置改革的目標會因此而產生偏移，參與推進中國股市的市場化，不過是為再融資贖買通行證。
這一擔心并非空穴來風。據業內人士分析，在試點成功后，上市公司可能掀起又一輪再融資熱。
而上半年因新股暫停和再融資受阻造成的融資缺口，將在下半年或明年逐步回補。如果這個猜測不錯的話，股市將跌進新一輪圈錢陷阱，股權分置改革方案的市場化成果將被異化。
目前，政策制定者與流通股股東暫時形成合力，要求非流通股股東為上市流通支付對價，而非流通股股東也在竭力減少對價的支出，這是一個斗智較力的過程。
非流通股股東有兩個方法減少對價的支出，一個是采用送股加權證的方式，使對價的支付方式復雜化，并隨當時的市價波動，從而減少支付的份額。還有一種，則是在支付對價之后，用再融資的方法，減少甚至是抵銷支付成本。
所謂“上有政策，下有對策”。在后一種應對方法中，非流通股股東的對價支出，最后轉嫁成為整體的市場成本，由社會來支付“對價的對價”。上市公司的整體質量不改變，股權分置改革再轟轟烈烈，股市是圈錢投機場所的性質仍未徹底改變。
在目前宏觀緊縮的情況下，一些患上了“資金饑渴癥”的上市公司，很難擺脫對再融資這種低成本甚至零成本融資方式的迷戀。對此，管理層只有提高再融資門檻，即強制性地提高上市公司對社會公眾股的回報，并建立起符合國際上市公司規范的制度，實行嚴厲的懲罰機制，方能一步步解除再融資魔咒。
作者：葉檀 每日經濟新聞評論員
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