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記者◎ 謝九
2005年6月6日，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)跌破千點(diǎn)之時，多家營業(yè)部里響起了股民的掌聲，8年前，滬指首次向上突破千點(diǎn)時，各營業(yè)部里也曾同樣掌聲雷同，只是時過境遷，意味已大不相同。
對于當(dāng)天創(chuàng)下的998點(diǎn)新低，股民戲稱為“救救吧”。即使在最絕望的時刻，股民們也能用各種方式消解他們的情緒。在經(jīng)過長達(dá)4年的大熊市之后，面對虧損累累的賬戶，他們能做的事情其實(shí)并不多。
在股民的“救救吧”呼聲之后兩天，6月8日，股市突然放量大漲，滬指跳空十幾點(diǎn)開盤，更有十幾家公司開盤即封住漲停，市場竟一度以為交易所系統(tǒng)出現(xiàn)故障。滬指當(dāng)日大漲8.2%，創(chuàng)下漲停板制度以來歷史上單日第四大漲幅。
有報(bào)道說，這一天股市的大漲導(dǎo)致了一個老股民的死亡，因?yàn)樗谇耙惶煲呀?jīng)將股票全部割肉，認(rèn)賠出局，結(jié)果面對6月8日歷史上的第四大漲幅，在營業(yè)大廳其他股民的歡呼聲中，急怒攻心，當(dāng)場猝死。據(jù)說，華爾街的投資銀行每年都會組織一場泥鴿靶的射擊游戲，以此磨練員工們在交易中的殺手本能，于是在弱肉強(qiáng)食的華爾街，很多人成了高手的泥鴿靶。而在中國股市的此輪下跌中，除了早早離場觀望者，人人都是泥鴿靶。
從6月7日的成交量來看，當(dāng)天離場出局的當(dāng)然不止這位老人，相信也沒人認(rèn)為這位老人炒股的水平多低，因?yàn)榧词鼓軌蛴行蚁硎?月8日的大漲，也沒人知道那天到底為何而漲。同樣，即使經(jīng)歷了長達(dá)4年的下跌，也沒人知道這4年到底為何而跌。不知為何而跌，不知為何而漲，這才是真正的悲哀。
股市下跌的原因眾說紛紜，股權(quán)分置成為千夫所指。2001年6月，股市漲到2200點(diǎn)時，國有股減持辦法出臺，隨后股市開始步入漫漫熊途。但是也有資深業(yè)內(nèi)人士向記者指出，人們對全流通的恐懼心理只是下跌原因之一，人們擔(dān)心全流通之后市場擴(kuò)容，從而造成資金緊張。但是中國股市從來不缺資金，這樣的恐懼并非市場下跌的深層次原因，股指不斷下跌的另外一個原因就是機(jī)構(gòu)希望得到足夠補(bǔ)償，從而在這種期望中和管理層博弈，通過一次次下跌來試探管理層的底線。
也有市場人士認(rèn)為股權(quán)分置根本就不是問題，比如瑞銀華寶的張化橋認(rèn)為，“股權(quán)分置既不能帶來資產(chǎn)增值，也不能增加每股收益”，所以沒有什么意義。雖然此類說法有待商榷，因?yàn)楣蓹?quán)分置雖然不能帶來資產(chǎn)增值，也不能增加每股收益，卻能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是張化橋的說法指出了如何看待公司估值水平的本質(zhì)所在。
除去在全流通問題上的糾纏，投資者的矛頭所向還有很多。2001年6月開始下跌后，市場曾經(jīng)在2004年4月反彈至1700多點(diǎn)，但是行情只如曇花一現(xiàn)，很快又開始新一輪下跌，直到6月6日擊穿千點(diǎn)。這一輪下跌，新一輪的宏觀調(diào)控導(dǎo)致公司資金鏈緊張，南方證券危機(jī)引發(fā)人們對券商的恐懼……都是投資者的矛頭所向。
下跌的原因千千萬萬，但是每個都似是而非，同樣，今年6月8日出現(xiàn)暴漲，為何而漲也讓人不明就里。暴漲的背后開始傳出一些朦朧的利好，比如有傳言，管理層專門為券商設(shè)立了600億元專項(xiàng)資金，甚至有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，已經(jīng)有兩家券商分別獲得了其中的12億元和15億元，扶持券商就是間接扶持股市。更讓人心動的傳言還是傳說中高達(dá)千億元的平準(zhǔn)基金已經(jīng)入市，而且由匯金公司操作。在一個又一個傳言當(dāng)中，投資者又開始缺乏獨(dú)立的判斷。
股市的走向錯綜復(fù)雜，股民的虧損卻是實(shí)實(shí)在在。2001年6月，滬深兩市的流通市值為18800億元，2005年6月6日，流通市值僅為9900億元，而在這4年間還新增上市公司200多家，包括長江電力(資訊 行情 論壇)等超級大盤股，如果加上交易成本，扣除一級市場的利潤，中國股市在4年間蒸發(fā)的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出14000億元。如果算上這些資金的機(jī)會成本，股民的損失更是一筆無法算清的賬。
中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，要恢復(fù)投資者的信心主要是解決好股市的頑癥。哈繼銘提出了在他看來最重要的四個因素，一是宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，二是上市公司良好的治理，三是股權(quán)分置問題順利解決，四是券商的行為要規(guī)范。
為了穩(wěn)定市場，管理層甚至?xí)和?a href='http://whmsebhyy.com/nz/xgqgl/index.shtml' class=akey target=_blank>新股發(fā)行。眾所周知，資本市場的基本功能之一是融資，一個沒有融資功能的市場，只能是一個畸形的市場。當(dāng)然，在一個跌跌不休的市場，很多公司自身也失去了上市融資的動力。保護(hù)投資者利益是重中之重，同樣，恢復(fù)市場的融資功能更是題中應(yīng)有之意。有業(yè)內(nèi)人士向記者做如此分析，其實(shí)這樣的兩難局面對股民來說反而是利好——惟有如此，管理層方能在絕處出手救市，營造一個大牛市。
無論管理層是否救市，其實(shí)投資者已經(jīng)開始了自救。雖然慘痛記憶歷歷在目，股市畢竟是投資者誰都舍不了的一個投資平臺。6月10日，清華同方(資訊 行情 論壇)的股權(quán)分置改革方案表決大會上，流通股的通過率為61.91%，未能達(dá)到要求的2/3，此前人微言輕的流通股東終于在大股東面前發(fā)出了自己響亮的聲音，他們除了可以用腳投票，現(xiàn)在開始能夠用手投票。在以后的股權(quán)分置改革試點(diǎn)中，這應(yīng)該能夠給流通股東們足夠的鼓舞和信心。
股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，中國經(jīng)濟(jì)每年以8%～9%的速度增長，而股市卻以驚人的速度倒退，和8年前的水平持平甚至不如(如果扣除新股發(fā)行)。對于這樣的背離現(xiàn)象，如果換一種方式來解讀，或許多少能給人安慰——不是今天的股市倒退了8年，而是當(dāng)年的股市超前了8年。過去大家都說中國股市的市盈率太高，呼吁要和國際接軌，現(xiàn)在滬深股市的市盈率大概在16倍左右，這樣的水平算不算接軌——中國經(jīng)濟(jì)沒有“硬著陸”，中國股市卻似乎做到了。
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