政策修補出中國股市拐點 市場已患上利好免疫癥

　　本報記者 郭宏超 孫建芳 北京報道

　　中國股市正在期待風(fēng)雨后的彩虹。但現(xiàn)在，彩虹還沒有出現(xiàn)。

　　過去兩周，中國股市密集的政策利好實際上并沒有把市場刺激起來。“雖然那些利好讓人有點喘不過氣”，福建一家投資公司的人士笑言，但整個市場似乎對政策的威力已經(jīng)視 而不見了。

　　“即使如此，也說明市場在成熟，現(xiàn)在的市場監(jiān)管已經(jīng)有了較大改觀。”恒遠(yuǎn)證券高級分析師徐琤直言。

　　政策修補

　　“我不認(rèn)為現(xiàn)在是政策救市，我愿意將這些政策看作是對股市不完善地方的修補”，社科院王國剛教授說。

　　“證監(jiān)會的政策不可否認(rèn)正在把資本市場朝真正的市場化引入。”徐?也指出，“以前的中國證券市場定位于為國企解困，融資成了一種特權(quán)。現(xiàn)在各個方面都在修正。”

　　當(dāng)然，修正一直都在進(jìn)行，但自股權(quán)分置試點開始后，“修正”的速度明顯加快。

　　一位市場人士也直言，之前是用行政手段來吸引投資者進(jìn)入股市。“5·19行情就是鼓勵投資者入市，導(dǎo)致今天投資者損失慘重。”他說。

　　事實上，隨著這四年熊市的演變，之前牛市中隱藏的很多股市根本問題都暴露出來：上市公司造假猖獗，證券公司有恃無恐，坐莊成為市場交易的常態(tài)。這些都深深傷害了市場。“監(jiān)管層在很多地方基本廓清了市場的混亂。雖然一些政策還不完善，但已經(jīng)在向規(guī)范的方向發(fā)展。”民族證券一位人士指出。

　　一直被人詬病的市場定位，也已經(jīng)改變了國企脫困工具的形象，大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，像中石化、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等紛紛進(jìn)來。“在融資發(fā)行關(guān)口上，監(jiān)管層正盡力做到嚴(yán)防死守，雖然行政干預(yù)并沒有徹底改觀，但已經(jīng)能有效保證企業(yè)質(zhì)量。”

　　作為中國證券市場最根本問題的股權(quán)分置問題正在成為當(dāng)前監(jiān)管層全力攻克的難題，已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)階段。“不可否認(rèn)，整個證券市場已經(jīng)得到相當(dāng)?shù)恼�本清源，違規(guī)違法現(xiàn)象大大減少。這些難題正得到解決，而市場卻在歷史的低位。”徐琤指出，“大環(huán)境變好，但市場低迷，或許真的需要一個契機去扭轉(zhuǎn)。”

　　市場反映

　　對中國股市長期發(fā)展有利的這些政策似乎并沒有被市場所接受。

　　經(jīng)過6月8日、9日兩天，滬市的成交量急劇放大，成交量達(dá)到200億。隨后又急劇下降，在70億徘徊。交投極其清淡，在眾多利好政策的刺激下市場依然無動于衷。

　　“8日、9日兩天營業(yè)部的交易也是飆升。我們后來分析發(fā)現(xiàn)，其中散戶投資者居多，以前散戶基本不怎么交易，那兩天突然大量出現(xiàn)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，他們大多都是在拋售。”天津一家證券營業(yè)部經(jīng)理告訴記者，“他們已經(jīng)對政策失去了信心，這種短暫的行情，抓住就逃了。”

　　經(jīng)過這兩年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場中堅力量的機構(gòu)投資者，也沒有從密集政策中汲取到買多的信心。一位機構(gòu)投資者告訴記者。市場充滿著觀望氣氛，基金公司一個是沒錢在大規(guī)模進(jìn)入，另一個他們也在觀望，作為最專業(yè)的投資者他們的心態(tài)對市場是有很大影響的。

　　事實上，現(xiàn)在的整個市場環(huán)境都不好，投資者對投資前景悲觀，寧愿選擇持幣觀望。“政策托底，宏觀經(jīng)濟封頂。”上述人士直言，“再這么跌可能不太會了，但市場由于宏觀經(jīng)濟的重壓，很難上去。”

　　中信證券(資訊 行情 論壇)的一份研究報告指出，2005年下半年，緊縮調(diào)控影響經(jīng)濟增長進(jìn)入谷地的可能性較大。同時我們也看到，今年第一季度可比上市公司的凈利潤同比增長僅6.5%，大部分行業(yè)利潤大幅下滑。整體而言，實際的增長率還會低于這個水平。

　　另一家基金公司的研究人員指出，實際上滬指目前已經(jīng)失去了指標(biāo)意義。雖然點位很低，但很多公司實際的投資價值也僅是如此。“這樣就形成了一個悖論，要么補充進(jìn)來優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但融資放開市場還會跌。因此目前的市場這個樣子也就不意外了。”

　　實際上，一切的問題都可以歸結(jié)于一點——市場開始以其獨特方式，持續(xù)下跌向監(jiān)管層要價，這種要價背后的理由是：如果政府要推動股權(quán)分置的進(jìn)行，必須要創(chuàng)建一個有利的市場空間。

　　市場推倒了嗎？

　　實際上，市場已經(jīng)患上一種“利好免疫癥”，除了對小利好逐漸麻痹之外，這種“免疫癥”背后原因還有：市場已經(jīng)對政策推出的次序和相互之間配套產(chǎn)生懷疑。

　　之所以出現(xiàn)這種局面是因為“整個市場體系已經(jīng)被推倒”， 社會科學(xué)院金融研究所教授曹紅輝說。在他看來，千點論預(yù)言千點時市場將推倒重來。但市場并沒有看到崩盤的現(xiàn)象。“那只能說明交易體系沒有崩潰。”

　　曹紅輝認(rèn)為，市場化的前提是自由議合，自由議合一定是排除行政化的干擾因素，排除某一方利用交易優(yōu)勢的因素，排除一方造成的不公平的因素，如果有這三個因素，這個交易是不真實的，所形成的交易價格是不真實的。現(xiàn)在這個市場已經(jīng)不能真實地反映投資者和融資這兩者之間的自由議合的交易行為。

　　而現(xiàn)在二級市場反應(yīng)的正是這個水平，交易沒有效率，投資者已經(jīng)不認(rèn)可，開始用腳投票。

　　“穩(wěn)定的預(yù)期沒有了，公平交易的秩序也沒有，上市公司大都不提資本回報。幾萬個億扔進(jìn)股市沒有產(chǎn)出，那股市還不成了賭場？”曹教授指出。

　　“中國經(jīng)濟連續(xù)數(shù)年8%的增長速度，試想如果是健康的股市，該是一個怎樣的發(fā)展？但投資者這么多年反而沒得到什么。”一家基金公司投資總監(jiān)直言，“交易是基于信任的，現(xiàn)在沒有投資者再相信哪家公司的融資了。內(nèi)在的機制已經(jīng)壞了，即使是好的也不認(rèn)可了。這就是劣幣驅(qū)逐良幣。”

　　“市場要什么？要的是賺錢效應(yīng)，如果無法賺錢，就無法吸引新資本進(jìn)入。”曹紅輝表示，“所以，政府要建立一個投資和融資平衡發(fā)展的機制，通過給予投資者穩(wěn)定預(yù)期、公平交易制度，從而恢復(fù)投資者信心。”