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黃湘源
時光倒退十年，那時股市中的權證就好比彩票，權證一漲就好比彩票中獎一樣，甚至比彩票中獎還令人興奮。彩票中獎幸運兒不過那么幾個，而一旦權證飛漲起來，受惠的可是一大批！正因為這樣，崇尚投機的股市有更多的理由把權證當彩票來博。不過，像博彩票一樣博權證的人們沒有想到的是，彩票只有中彩不中彩，中大彩還是中小彩的區別，并沒有
賠錢的風險。而權證蘊涵的暴利有多大，風險就有多大。當年的權證市場雖然曾經給股市帶來過點石成金的驚喜，但在它被除牌的時候，也給投資者留下了許多恨事。
現在，權證重回股市，新的使命是為股權分置改革提供一種新的對價工具。這種工具的特點是把非流通股股東和流通股東在對價中爭論變成了市場的博弈。如果非流通股對流通股補償的權證價格過低，流通股東可以選擇買入，反之，則沽出。因此，市場的平穩運行在理論上是可以預期的。
但是，由于做空機制的引入，權證設計實際上非但不可能將復雜的問題簡單化，反而有可能使簡單的問題復雜化。如果說在沒有全流通的環境中引入做空機制只會加大市場的風險的話，那么，在引入做空機制條件下的權證的風險只會比原來更大，而不可能會變得更小。
權證實質上是一種期權，具有杠桿特性，風險收益率遠非股票能比。1994年和1995年權證在市場掀起的滔天巨浪，投資者至今記憶猶新。尤其是1995年11月，受權證延長交易時間的影響，輕工A權復牌后由停牌前的1.45元上沖至5.24元，收盤回落至4.60元，當日漲幅達217%。中意A權則由上個交易日的1.1元狂漲至4.59元，單日漲幅竟然達到了317%。而同時吉輕工的收盤價僅為3.94元，湘中意為3.84元，其正股的價格均大大低于其權證的價格。這種反常的價格倒掛反映了權證市場交易的風險大、監管難，此次權證重出江湖，提醒人們對于權證市場的風險保持高度關注。
在股權分置改革試點中引入權證，不失為拓寬思路的一種方式。當前市場欣賞權證更甚于送股縮股，主要原因不僅在于它所表現出來的更為寬泛的適應性，而且在于它在投機性方面所表現出來的更大的靈活性。在投機思維依然嚴重的情況下，權證的推出，有可能對現有市場投資行為造成巨大沖擊。重溫歷史，借鑒過往的經驗教訓，有助于避免再走彎路，更好地發揮權證這一新產品的積極作用。
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