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本報記者 侯捷寧
日前，滬深兩市交易所公布了《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(征求意見稿)，預(yù)示著被叫停9年的權(quán)證產(chǎn)品將再次現(xiàn)身內(nèi)地股市。業(yè)內(nèi)專家指出，相比于9年前被叫停的權(quán)證產(chǎn)品，此次發(fā)行的權(quán)證更具有針對性，并具備了比較成熟的市場條件。
在二十世紀(jì)九十年代我國證券市場發(fā)展初期，為了保護(hù)老股東在配股中的權(quán)益，使不愿或無力認(rèn)購配股的老股東能夠有償轉(zhuǎn)讓其配股權(quán)，深滬交易所曾推出過股本權(quán)證。
業(yè)內(nèi)專家指出，過去國內(nèi)權(quán)證市場遭遇失敗主要有兩大原因：其一是推出權(quán)證的目的不符合市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，從而間接地助長了權(quán)證交易的投機(jī)性質(zhì)。其二是對權(quán)證市場監(jiān)管不力，有關(guān)權(quán)證的政策非常不確定，權(quán)證的有效期隨意被延長，使得權(quán)證的價格容易受莊家操縱。權(quán)證存在的四年間，權(quán)證價格暴漲暴跌，部分權(quán)證的交易價格甚至超過了標(biāo)的股票的價格。
雖然被叫停，但關(guān)于權(quán)證的討論一直就沒有間斷過。日前，許多業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中國已經(jīng)具備了發(fā)展權(quán)證市場的條件，包括：可作為權(quán)證標(biāo)的證券的一批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的出現(xiàn)、投資市場日趨規(guī)范、監(jiān)管能力不斷提高、市場參與者的投資理念日趨理性、權(quán)證在海外的發(fā)展為我們積累了豐富經(jīng)驗等。
正在如火如荼進(jìn)行的股權(quán)分置改革無疑也加速了權(quán)證的推出。從第一批試點公司的股改方案看，主要就是送股、送現(xiàn)金，方案顯得比較單一。要進(jìn)一步推進(jìn)股改進(jìn)程，需要嘗試一些新的金融工具，權(quán)證就是一種比較好的工具。證監(jiān)會和深滬兩個交易所審時度勢推出《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，為上市公司利用權(quán)證解決股權(quán)分置問題提供了種類各異的對價工具，也為未來推出衍生認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證產(chǎn)品提供了統(tǒng)一的規(guī)則框架，同時對于解決上市公司高管人員股權(quán)激勵問題將起到一定的促進(jìn)作用。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，權(quán)證的推出可以避免非流通股股東與流通股股東間為“對價”進(jìn)行的拉鋸戰(zhàn)。根據(jù)萬國測評董事長張長虹的權(quán)證方案，非流通股股東可以先向流通股股東無償分配代表流通權(quán)的權(quán)證，這些權(quán)證上市交易后形成的價格，自然就成了“對價”的價格。今后，非流通股股東要流通所持股份，必須向流通股股東購買權(quán)證，但購買的價格將折算成股份，支付給流通股股東。這樣，非流通股股東就把對價問題拋向了市場，而流通股股東也多了一種獲利途徑。
其次，權(quán)證可以加速股改的進(jìn)程。由于權(quán)證可操作性比較強(qiáng)，可以在上市公司較為廣泛地推廣，且根據(jù)上證所規(guī)定，權(quán)證的存續(xù)期為3個月至18個月，期限也不長，這樣，無疑可以大大縮短股改的進(jìn)程。此前，有市場人士曾大膽預(yù)計，采用權(quán)證方式，股改將有望在3至5年內(nèi)解決。
另外，權(quán)證的推出可以平緩市場波動。由于權(quán)證方案有著一段時間較長的行權(quán)時間，不同投資者選擇行權(quán)的時間又不盡相同，如此，集中拋售股票的壓力就會得到緩解。
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