央行間接援手券商 政策治標不治本考驗股市死結

　　胡斯然/文

　　6月12日，央行網站公布了一條消息，迅速傳遍全球：央行有關部門研究了申銀萬國證券股份有限公司和華安證券有限責任公司提出的再貸款申請。經貸前調查，這兩家公司經營基本正常，沒有發現挪用客戶證券交易結算資金情況，但存在流動性困難。為支持證券市場穩健發展，推動股權分置問題的解決，中國人民銀行有關部門正在請示，擬對這兩家證券公 司給予再貸款支持。

　　這則消息很短，但證實了之前券商將獲再貸款的各種傳言；這則消息沒有透露具體再貸款額度，但證實了政府決心拯救券商，拯救股市于水火之中的決心。

　　根據《上海證券報》的報道，央行此次選擇了兩家券商施以再貸款援手，僅僅是個開始。在發展資本市場已獲政策支持并且亟待振興的時候，央行的援助步伐還會加快。在不遠的時間里，相信第二批獲得央行再貸款支持的券商名單也將被敲定。

　　在長期低迷的股市行情走勢下，券商的日子可謂舉步維艱。截至6月1日，包括50家銀行間市場成員的券商和2家上市券商在內的52家券商公布了經審計的年報。年報顯示，52家券商2004年平均虧損額達到1.17億元，與前期發布的未經審計年報的57家券商平均虧損1200萬元相比，平均每家券商多審計出近1億元虧損。

　　券商是股市的重要力量，它留下的窟窿，央行在想方設法補。這當然令券商興奮，馬上有不少自認為有資格的券商，紛紛向央行申請下一個批次的貸款；這應該也能激發投資者的熱情，有央行的支持，投資股市還會有錯嗎？

　　但市場的表現恰恰相反。13日，滬深股市早盤振蕩下跌，盤中一度跌穿了1100點整數關。并且就在上個周末，除了券商獲得貸款，管理層還一口氣同時推出數個利好消息，包括上市公司大股東回購流通股、股權分置試點公司控股股東增持流通股等。

　　但這些所謂的利好政策只是短期內的托市政策，在許多死結還沒有解開之前，這些治標的行為根本就無能為力。

　　香港《信報》有一篇社論指出，這些“死結”包括：內地股市的基本結構毛病，包括作為中介人的證券公司內部控制機制不嚴，外部監管不足，以致經常出現券商挪用客戶資金的案件。此外，現行法律對中小投資者保護不足，對損害投資者權益的行為缺乏民事責任的規定；對證券發行、交易、登記結算等方面都沒有相應的法律規定。

　　當然，上市公司業績平均水平下滑預期增大更是死結中的死結。

　　但這些死結不能指望央行來解決，央行也只能動用資金解燃眉之急，不能給股市制造一部萬能永動機，讓券商、上市公司、管理層等一勞永逸。

　　然而，央行對二級市場的深度介入，已經將股市變得不同從前。股市應該從此變得有責任才行。從前股市可以無休止地下跌，中國的經濟發展依然迅速；從前股市可以逼得中小投資者跳樓，中國的金融結構依然穩健。

　　但現在不一樣了。銀行和股市緊密結合到了一起，股市自然融入中國金融體系，并成為重要組成部分；它的影響，毫無疑問大大超過以往，不可避免地和中國經濟的發展呈現一定程度的正相關。

　　可以想象，如果股市還是像以前那樣不負責任，還是流于大機構和利益集團與政府的博弈，還是置諸多“死結”于不顧，只尋求一時的獲利快感，中國的經濟終有一天會被其拖垮。