為解決股權分置而生 權證產品影響市場幾何

　　為股權分置改革提供對價工具，昨日兩市交易所公布擬推權證業務———

　　兩市交易所公布《權證業務管理暫行辦法》(征求意見稿)，預示著權證產品將再次現身內地股市。那么，此產品會給市場帶來怎樣的影響？投資者又該如何操作呢？

　　權證為解決股權分置而生

　　1992年6月內地股市第一只權證發行，1996年6月權證交易被叫停。此次權證即將面世，是為配合股權分置改革試點。

　　交易所高層人士曾表示，權證產品很可能在三季度推出。這次征求意見的截止時間是今年6月21日，保守估計，利用權證產品進行股權分置改革的試點年內將正式開始。

　　從目前交易所公布的有關規則來看，由券商等第三方機構發行的備兌權證暫時還不會成為發展的重點，近期推出更多的將是由上市公司發行的股本權證。

　　最可能實施的方案是，由非流通股東向流通股東贈送一定數量的認購權證，而非流通股則逐步獲得流通權。

　　并不適用所有上市公司

　　意見稿中規定，其標的證券為股票的，標的股票應符合以下條件：最近20個交易日流通股份市值不低于10億元；最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上；流通股股本不低于2億股。

　　這樣的話，流通盤小于2億股，且最近20個交易日每股股價在5元以下，或60個交易日內日均換手率在0.42%以下，即股票成交極度低迷的上市公司無法采取發行權證的方式。

　　雖然意見稿沒有對上市公司的業績方面作出要求，但如果上市公司發行認沽權證，還要通過專用賬戶提供并維持足夠數量的現金，作為履約擔保，必須要有充裕的現金流。

　　權證交易同樣有博弈

　　流通股東可以轉讓權證或行權獲得收益，而權證的存續期間、行權價格、行權比例等都是衡量權證價值的要素。簡單地按照上述最可能實施的方案看，行權價格越低、行權比例越高、存續時間越長，權證的投資價值就越高。

　　當然，權證的實施可以設計成不同的方案，如認沽權證，即發行人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人出售標的證券的有價證券。

　　這樣的話，分析方法又不一樣了，而且略呈現做空的機制。權證交易由于多樣性，較難一概而論，對標的股票價格與行權價格之間差價的預期不一將促成投資者之間的博弈。

　　由于權證是可以在多個要素中進行設計的產品，作為缺乏專業知識的投資者是較難進行分析評估的，應多向營業部的專業人員咨詢，或參考正規媒體的分析文章。

　　文/西南證券　張剛

　　鏈接

　　權證是指標的證券發行人或其以外的第三人(發行人)發行的,約定持有人在規定期間內或特定到期日,有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券,或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　權證在國外發達資本市場是一個比較成熟的品種。證監會和深滬兩個交易所審時度勢推出《權證業務管理暫行辦法》意義十分重大，它為上市公司的股權分置改革提供了市場化對價工具，為未來推出衍生認購、認沽權證產品提供了統一的規則框架，同時對解決上市公司高管人員股權激勵問題將起到一定的促進作用。