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□瀟湘
上市公司在當(dāng)初上市時隱含了不流通的前提，投資者對其股票的估價也是在此基礎(chǔ)之上的，現(xiàn)在進行股權(quán)分置改革，打破了這個前提，非流通股獲得流通權(quán)意味著供給的增加，所以會對股價帶來沖擊。正是從這個意義上說，流通股東應(yīng)該在股權(quán)分置改革中得到“補償”，也即是由非流通股股東向流通股股東支付“對價”。
對價是高還是低，第一批股權(quán)分置試點方案出來后，市場評論不一。到底怎樣看對價的高低，對不同的上市公司應(yīng)該有不同的標(biāo)準(zhǔn)。我們可以從靜態(tài)和動態(tài)兩種角度來看這個問題。靜態(tài)地看，就是目前對價能夠彌補流通股東股價下跌損失的多少。動態(tài)地看，對價就是公司未來的成長能夠帶來的股票價格的成長，從而獲得動態(tài)收益的高低。
在當(dāng)前的股權(quán)分置試點中，哪類企業(yè)適用于靜態(tài)分析，哪類企業(yè)適用于動態(tài)分析呢？從已有的對公司股價與公司基本面因素的關(guān)系的研究來看，結(jié)論是對于那些總股本規(guī)模較小，非行業(yè)內(nèi)龍頭的上市公司，市場影響力不大的一些公司，需要關(guān)注其靜態(tài)“對價”。這類企業(yè)適合采取向流通股東贈送股票、現(xiàn)金等方式給流通股東合理補償，因為這類公司非流通股全流通后，對股價的沖擊會比較大，非流通股東需要支付的對價應(yīng)該比較高。投資者評估時應(yīng)以靜態(tài)對價為主。
對于寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等這些優(yōu)質(zhì)大盤藍籌公司，我們更要關(guān)注其動態(tài)“對價”。因為從其上市日起市場就已經(jīng)對其規(guī)模大、透明度高進行了充分估值，并且成為市場的估值標(biāo)準(zhǔn)，其估值水平的變化是一種市場化的行為，股權(quán)分置改革對其估值影響不大。作為優(yōu)質(zhì)上市公司，這些公司完全有能力通過業(yè)績的持續(xù)增長使得股價得到支撐，并且能夠不斷上漲。全流通對這類公司的估值標(biāo)準(zhǔn)影響不是很大，因此對這類公司對價的評估應(yīng)該主要著眼于未來，也包括未來成長給投資者帶來的潛在補償。這類公司的靜態(tài)對價不一定很高，但動態(tài)對價相對要高。對這類公司評估對價時主要看其動態(tài)對價的高低。
因此從上述兩種對價的評估方式來看，我們要首先對上市公司本身進行區(qū)分，然后才能確定最終用哪種對價的評估方式來看補償?shù)酶雍侠怼?
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