|
作者: 易憲容(知名金融專家)
昨日，財政部連同稅務總局一舉頒布三項股市稅收優惠政策。一是對個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得減半征稅；二是對股權分置改革過程中因非流通股股東向流通股股東支付對價而發生的股權轉讓，暫免征收印花稅；三是股權分置改革中非流通股股東通過對價方式向流通股股東支付的股份、現金等收入，暫免征收流通股股東應繳納的企業所得
稅和個人所得稅。盡管這三項稅收優惠政策給投資者帶來的實際利益不會太大，但如果把它們放在最近整個股市改革中思考其意義就重大了。
當“6·8井噴”讓國內股市又走出一波新的行情時，當跌破1000點的心理防線已經不能引起市場太多關注時，我們也許會想，無論這波行情來自何方，種種跡象都表明，管理層之用心良苦早已露出端倪。早些時候，市場上傳出要成立平準基金拯救股市的消息，還傳出管理層要求機構投資者不要與政策抗衡的消息。我那時也十分擔心管理層會經受不了這種壓力，但自從聽到管理層的有關談話后，感覺證券監管部門還是很懂市場的，不會受他人之左右推出有悖市場的政策，而是會通過一些實質性利好政策來推動市場發展，稅收優惠政策就是其中一種。
三一重工(資訊 行情 論壇)股權分置改革方案表決通過，表明這次股權分置改革成功邁出了一大步。因為這不僅是化解國內股市頑癥的重要一步，也是市場中利益調整的一次大洗牌。作為利益最大化的個人都希望在這次大洗牌中獲得最大利益，這并沒有什么不妥。但不知當事人在計算個人利益時，是靜態計算還是動態計算；是計算長期價值還是計算短期價值；是僅計算公司現在的價值還是計算公司未來的價值。計算不同，個人對非流通股與流通股之間對價的價格就會差異很大。
最近《中國證券報》發表的《股權分置改革解開中國證券市場的生死之劫》一文，對上述問題闡述得較為明白，即如果股權分置改革僅放在一次性的補償上，片面地以對價的條件是否優厚為準，那么這次股權分置改革試點就可能會是一個全輸的結局，無論是流通股股東還是非流通股股東都是如此。事實上，一家公司的股票價值在哪里，不應只看現在，而更應看其前景。這是金融學最基本的常識。因此，在股權分置改革上，管理層能夠推出目前這樣一套規則用以克服現行的制度缺陷進而促進上市公司的發展，也許是市場能夠走出困境的關鍵。
當然，股權分置問題只是市場缺陷之一，而不是市場問題的全部。管理層對此是十分明白的。如這兩天推出的央行向證券公司提供再貸款及稅收優惠政策都是出于改進市場的綜合考量。證券公司的發展，一方面要證券公司自身的調整，另一方面也要借助有效的政策。央行向證券公司提供再貸款，就是為了讓一些好的證券公司獲得流動性支持。這既給證券公司一種實質性利好支持，同時也向市場發出了一個十分明確的信號，政府各部門正在采取一些切實可行的政策來支持國內資本市場的發展。
當然管理層的良苦用心能否為市場真正理解還有待檢驗。目前，市場最為關心的問題還是管理層是否有魄力真正推動這次改革。這種魄力不僅表現在行事果敢上，還表現在對市場的判斷能力上。一定要堅持市場化的原則，絕不能因市場上的某種言論就改變既有的改革計劃。同時，為了減少市場的不確定性，不僅要強制上市公司在股權分置改革過程做到信息披露的透明性，也應該強化管理層改革方案與預期的透明性，使得投資者能夠清楚未來市場的改革方向及其方式。這點是保持市場信心最為重要的方面，因此管理層應該在這方面下功夫。比如，第二批股權分置改革試點公司就一直有猜測。
| 
