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權證(warrant),一種又被俗稱為"渦輪"的金融品種,有望在內地證券市場再度亮相。由于權證本身具有活躍市場、控制風險等特性,業內專家十分看好其未來發展前景,認為權證的出現將給市場注入強勁動力,同時也為解決股權分置問題提供了一個良好的金融工具。
重新亮相時機成熟
作為全球證券市場除股票、債券之外的第三大金融品種,權證在海外證券市場已經發展成為一種成熟的金融品種。
內地證券市場也曾經有過短暫的權證歷史。在市場發展初期,為了保護老股東在配股中的權益,使不愿或無力認購配股的老股東能夠有償轉讓其配股權,滬深交易所曾推出過股本權證。但由于市場環境和監管等問題,從1992 年6 月第一只權證的發行到1996 年6 月權證交易被叫停,我國的權證市場僅發展了四年便夭折了。
如今,權證有望重新在內地證券市場亮相。許多學者的研究都顯示,中國已經具備了發展權證市場的條件,包括:可作為權證標的證券的一批優質藍籌股的出現、投資市場日趨規范、監管能力不斷提高、市場參與者的投資理念日趨理性、權證在海外的發展為我們積累了豐富經驗等。
為解決股權分置提供新工具
權證的推出,將為解決股權分置問題提供新工具。業內人士指出,目前來看,這將成為權證承擔的一個主要功能。
此前,有許多業內人士提出了以權證作為載體的股權分置解決方案,例如,由非流通股東向流通股東贈送一定數量的認購權證,流通股東可以轉讓權證或行權獲得收益,而非流通股則逐步獲得流通權。
國泰君安證券的章飆認為,權證方案在平衡非流通股東和流通股東利益方面具有得天獨厚的優勢。
他分析說,權證的價值可以分為兩部分,一是內在價值,即標的股票價格與行權價格之間的差價；二是時間價值,代表的是投資者對未來股價波動的期望。權證存續的時間越長,股價波動的可能越大,權證的時間價值就越高。
利用權證解決股權分置問題,流通股東獲得的權證價值即包含權證的內在價值和時間價值之和,而非流通股東對時間價值是不敏感的。因此,對于流通股東而言,其獲得的價值可能要大于非流通股東獲得的對價。這有利于促使兩類股東之間達成一致。
另外,由于權證將流通股中所含的獲得對價的權利單獨剝離出來,流通股東可以選擇更為多樣的投資方式。例如,投資者可以選擇單獨出售權證,而不必拋出手中的股票,或者保留權證而出售股票,以滿足自己不同的投資需求。
對于上市公司而言,權證的推出也為管理層激勵提供了一種新的手段。例如,可以以發放權證的方式作為對高管人員的獎勵,因為權證的價值要受到行權價的制約,由此可以使高管人員與流通股東之間的利益更為趨于一致。
活躍市場能量巨大
業內人士認為,發展權證將為證券市場注入新的動力。權證的推出,可以活躍市場,可以為投資者提供新的控制風險的工具。
"從國際經驗來看,權證在活躍市場方面發揮的作用是相當大的。"國泰君安證券的章飆博士說。章飆領導的國泰君安新產品開發部,在金融創新工具研究方面已經做了大量工作,權證就是其中一個主要品種。
章飆認為,權證的定價普遍較低,容易被投資者接受,在增加交易活躍度方面非常有效。在全球第一大權證市場------香港,權證的交易量已經占到整個證券市場的20%左右。
而權證本身具有的杠桿特性又使其成為投資者一種有效的避險工具。例如,聯合證券的一篇研究報告指出,券商可以設計并發行備兌權證,并利用備兌權證來對沖自己所持重倉股的風險,或運用備兌權證來設計新的掛鉤債券產品(如股票掛鉤債券、指數掛鉤債券等),從而增加新的收益點；基金公司則可以利用備兌權證(特別是標的物為指數的備兌權證)來對沖其所管理的基金池的系統風險。
不過,有業內人士指出,從目前交易所公布的有關規則來看,由券商等第三方機構發行的備兌權證暫時還不會成為發展的重點,近期推出更多的將是由上市公司發行的股本權證。
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