股權(quán)分置：破釜沉舟反致峰回路轉(zhuǎn)

　　不讓近乎失控的股市“過山車”脫離軌道，無疑需要“大智慧”，但這個“大智慧”決不是“救市”

　　□ 本報見習記者 賈林男

　　場面喧嘩，內(nèi)心騷動。

　　998.23點，6月6日11時03分定格，滬市8年來首次跌穿千點。北京甘家口某證券交易大廳的股民擊掌相迎，戲謔味道頗濃。

　　998，有人讀出了“天意”：那是說“救救吧”，8年的輪回此時成了宿命論的論據(jù)。經(jīng)驗主義者說，該有人出手了。

　　果不其然。

　　政策救市

　　前后幾天，政策救市的跡象顯露無疑。

　　繼6月6日證監(jiān)會允許上市公司回購股票、批準成立“銀行號”基金公司以后；9日，證監(jiān)會又允許基金管理公司將其固有資金投資于證券基金。至此，證監(jiān)會副主席桂敏杰5日在基金聯(lián)席會議上承諾的六項舉措，已經(jīng)兌現(xiàn)有三。

　　9日滬市開盤跳至1118.8點(也可以讀作“要要要發(fā)”)，便很快在門戶網(wǎng)上催生了一個熱門專題：大牛市歸去來兮。

　　但這個牛，可能弱不禁風。

　　6月8日上午，《財經(jīng)時報》致電社科院時，近來屢對樓市、股市發(fā)驚人之語的該院學者易憲容已經(jīng)被“封口”：接到上方指令，“從今天起不允許接受任何媒體的采訪”。

　　股市的敏感可見一斑：它已經(jīng)羸弱到難以抵御一個學者言論的程度。

　　也可見，股民割肉的時候，決策者一樣心疼。

　　這讓此前“800點”甚至“600點”的悲觀預言成了笑料。也再次證明了經(jīng)驗主義者的老到：每當股市嗆足了水要沉下去的時候，政策總會適時地托一托。

　　“這證明政策對當前股市仍起作用，必不可少。”社科院經(jīng)濟所研究員鐘培華說。

　　只是時機的選擇，不免再次讓高層對改革“開弓沒有回頭箭”的表態(tài)，摻進了些雜味。

　　風險猶存

　　“國有股減持”的堅定支持者張衛(wèi)星說，此次措施只是技術(shù)層面的操作，與前幾年的“國有股減持”、“國九條”等政策“不在一個級別上”。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍也強調(diào)，上述措施在操作中的風險控制至關(guān)重要。

　　對于尚未兌現(xiàn)的3條措施，趙錫軍認為，其實施都需要與財政部、勞動與社會保障部、保監(jiān)會等其他經(jīng)濟部門協(xié)商協(xié)調(diào)完成。比如保險基金入市，保監(jiān)會就持相反意見，希望獨立掌管這一部分的資金。“情況就比較復雜，很難說。”

　　張衛(wèi)星則指出，目前中國股市里政策、制度、上市公司三個方面的改革已經(jīng)展開并趨于透明，這是進步。但監(jiān)管層內(nèi)部制度建設(shè)落后已成為瓶頸，作為監(jiān)管機構(gòu)的中國證監(jiān)會“往往越權(quán)”，干預到公司內(nèi)部的決策，“越位到了權(quán)力主管機構(gòu)”。紛紛出臺的救市政策已經(jīng)超過了其職權(quán)范圍，對股權(quán)分置改革的試點設(shè)計也不無瑕疵：決策程序不清晰、不透明，出現(xiàn)問題沒有相關(guān)責任人。

　　出于對證監(jiān)會“權(quán)力機構(gòu)”的理解，張衛(wèi)星判斷，其他幾項政策性救市的舉措早晚都會兌現(xiàn)，“而且還有新舉措出現(xiàn)的可能”。

　　分歧巨大

　　4月底試點方案推出之初，證監(jiān)會內(nèi)部曾有很多人非常樂觀，甚至有官員預計，股市在5月9日(試點推出日)以后“將有半個板的漲停”。

　　現(xiàn)實出乎預料——當日股市跌幅達10%。

　　北京邦和財富研究所所長韓志國分析說，出現(xiàn)如此尷尬的局面，根本原因在于試點方案離市場預期相距太大。股權(quán)分置改革的目的是為了保護流通股的利益，但第一批試點最終保護的，顯然還是非流通股的利益。這有些南轅北轍。

　　出乎意料的暴跌促使證監(jiān)會不得不再次急救，政策市也得以再次顯靈。

　　冀望于政策的人期待股市在1000點穩(wěn)住。“券商已經(jīng)大面積虧損，基金凈值也大幅度縮水，政府不能看著股市這樣垮下去”。

　　而張衛(wèi)星表示，前期的反彈是救市政策和市場重要點位重合在一起的結(jié)果。“中國股市仍深陷危機之中，股市還有跌破1000點的可能”。在股權(quán)分置沒有解決之前，“不要妄想牛市”。

　　趙錫軍也認為，接下來針對上市公司問題的解決將更為深入，所以股市很有可能繼續(xù)下跌。

　　韓志國態(tài)度最為堅決，他說：“只會反彈，不可能反轉(zhuǎn)！”

　　需要大智慧

　　韓志國說，在大熊市中推出全流通的試點實際上是在懸崖邊上跳舞。如果把握得好，就可能峰回路轉(zhuǎn)，把握不好就可能墜入萬丈深淵。

　　現(xiàn)在則是最后一個機會。

　　“不解決股權(quán)分置問題，就不可能出現(xiàn)牛市，更不可能出現(xiàn)大牛市；沒有大牛市，中國股市就無法產(chǎn)生市場轉(zhuǎn)折，也就沒有制度轉(zhuǎn)折”。

　　所以在第一批試點成為重大利空以后，第二批全流通試點的方案將至關(guān)重要。因為這才能夠體現(xiàn)決策層改革的決心。“對于市場來說，與其救市還不如推出好的方案”。

　　6月4日，財政部副部長樓繼偉在出席一個論壇時表示：“如果內(nèi)地股市喪失了基本功能，與香港、東京的股市相比，將有邊緣化的危險。中國的好企業(yè)選擇去海外上市，內(nèi)地股市沒有了好的產(chǎn)品，就不可能正常。如何調(diào)整，需要有大智慧。”

　　顯然，這樣的智慧不是“救市”。

　　沒有“破”的決心，就難有“立”的基礎(chǔ)。