資本大鱷的購并盛宴要開席了

　　“國九條”本是利好，但之后的中國資本市場卻進入了跌蕩的風雨飄搖路，這似乎是對管理層政策操控水平的一種反諷。

　　最近打著解決股權分置旗號的國有股減持行為更擊潰了投資者對市場的殘存的信心，喧囂幾年的“千點論”終于無情地幾成現實，“推倒”幾成定局，“重來”卻難見曙光。不過，在中小投資者已越來越淪為砧上魚肉的同時，資本大鱷的另一出盛宴卻已經悄然開始 。

　　《資本市場》陸華

　　4月底，中國證監會通過的全流通試點方案標志著中國資本市場新的逐利機會出現，先知先覺的資本并購者已經開始落注豪賭全流通。

　　資本市場的投資規律從來都是買漲不買跌，這條規律在二級市場和一級半市場都適用，所以熊市中的購并行為比牛市中少得多。在過去的近一年當中，股價跌破凈資產值的公司約有百家之多，必然會有很多投資機會在其中。

　　然而這些投資機會在市場慘烈下跌的背景下，在投資者恐懼心理的折射下，卻幻化成了生著毒刺的玫瑰，這或許就能夠解釋目前的市場形勢下雖然機會較多，但購并案反而較少這一現象了。

　　而全流通方案似乎也有充分理由激化引發法人股并購行為。

　　全流通試點的進程自然成為很多一級半市場投資者的關注焦點，與普通投資者不同的是，他們的關注對象是在上市公司股權中占據很大比例的法人股。全流通到底會以一種什么樣的方式出現，將會決定一大批投資者的命運。

　　機會如此之多，全流通試點下資本市場購并案例在市場中反而少見了，這也是中國資本市場的一個怪現象，在資本逐利的時代此種現象屬于不健康的，從而也證明全流通目前正在受到質疑，要想和中小投資者達到雙贏似乎還沒有找到完美的模式，在第一批試點公司所制定的方案中，上市公司提出的方案明顯將利益傾向大股東，而遭到中小股東和市場人士的擯棄。

　　全流通淪為盤剝中小股東的工具，這或許也是資本無興趣參與市場的首要原因。

　　目前市場中對全流通的前景判斷有三種類型，其一是質地優良的上公司，如貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)﹑海油工程(資訊 行情 論壇)(600583)等，其市場地位比較顯著，企業經營良好，大股東并不情愿全流通，以免時時操心二級市場行為對自己控股地位的危脅。并且此類企業自身不缺乏資金，全流通誘惑力不大；其二是雞肋型上市公司，業績總是不死不活，市場表現也比較平淡，這類公司對全流通是較為期望的，但這些公司的方案只會利用全流通再次盤剝中小股東來達到其市場套現的目的。這種上市公司大多有一個共同特征，凈資產值相對較低，二級市場價格相對較高，全流通存在較大利差；第三類公司是業績較差或問題較多的上市公司，此類公司盈利能力和行業地位都不高，而且存在諸多擔保或欠款問題，經營較差，投資者不認可，且公司也無現金來補償中小投資者，此類公司不管是機構投資者和中小投資者都會對其方案持摒棄態度，此類上市公司目前還在中國資本市場所占比重較大。

　　全流通試點使許多凈資產值和二級市場股價差距較大的公司開始被資本關注，若此類公司進入全流通試點，市場必將會使其價格中樞逐漸下移，進入一個合理的價格區間，這也是資本雖虎視眈眈，但不敢貿然行動的心里障礙。

　　如果購并質地較差的上市公司，有可能會自縛其身，而質地好的上市公司由于本身存在控股危機意識，不會輕易放手股權，即使放手部分股權由于凈資產值奇高，購并成本較大，暴利空間較小，實力較小的資本無法撬動。

　　若從資本購并者的角度考慮全流通試點方案的可行性，更容易看清支持全流通的中堅力量在哪里，當管理層以凈資產值作為全流通的衡量標準時，凈資產值的價值卻被市場重新估值，難怪國資局成天嚷嚷著國有資產流失的老調呢。

　　不管怎么說，也不管從何角度審察，與經濟態勢向好相背離的中國證券市場遭受的近5年熊市洗禮，在政策面終于發生變革的大勢下，無疑是為資本并購制造了絕佳的機遇，有獨到眼光和有獨到操作能力者，也許將掀起一輪并購的財富神話。