大盤破千點(diǎn)凸現(xiàn)股市改革焦點(diǎn)

　　早報(bào)首席評論員 李巨微

　　昨日上午11時(shí)03分，上證指數(shù)滑落至99994點(diǎn)，跌破千點(diǎn)大關(guān)。這一刻，一些證券營業(yè)部出現(xiàn)了繼續(xù)守望市場的投資者起立鼓掌場景———除了反諷與自嘲，他們又剩下什么呢？

　　沃倫·巴菲特諷刺美國股市投機(jī)家在新經(jīng)濟(jì)破裂后的結(jié)局時(shí)說，“當(dāng)潮水褪去，我們能看清誰沒有穿泳褲”。借用這一比喻的思路看中國內(nèi)地股市，大盤跌破千點(diǎn)，最本質(zhì)、最核心的問題已“水落石出”。

　　千點(diǎn)時(shí)刻，不能不透視股市根基性癥候。股市是否已崩盤是近日市場言論焦點(diǎn)之一。這涉及如何定義崩盤問題。什么叫崩盤？如果以上市公司仍得以存續(xù)，證券交易所尚在撮合交易為尺度，那么，股市離崩盤還有一千點(diǎn)距離；如果以市場風(fēng)險(xiǎn)完全無法預(yù)期、管理，股票價(jià)格體系被顛覆且喪失自我均衡功能，個(gè)股價(jià)值與價(jià)格關(guān)系嚴(yán)重混亂作標(biāo)準(zhǔn)，就是崩盤了！

　　即使順著“逝者已逝”的社會(huì)心理———不以投資者總損失作為股市崩盤論據(jù)，比大盤破千點(diǎn)更可怕的是，眼下滬深市場惟賴證券投資基金唱“獨(dú)腳戲”。昨日午后，基金重倉股一發(fā)力，竟然以兩市總計(jì)90億元(較上個(gè)交易日僅多7億元)成交量令大盤大漲———如此滑稽形態(tài)倒是市場崩盤的“注腳”。

　　因?yàn)椋�基金重倉股反彈可以拽住大盤一時(shí)，卻斷難持續(xù)。其他市場主體不復(fù)存在，基金唱“獨(dú)腳戲”難逃“囚徒困境”。非基金投資者和其他基金“出逃”，受損失的是持股不動(dòng)者，何況基金面臨巨大的贖回壓力。

　　一段時(shí)間以來，基金被輿論習(xí)慣地視為一個(gè)特殊的利益主體；不僅如此，它們似乎還得為近期所謂的做空股市行為負(fù)責(zé)。須知，究其本質(zhì)，基金是基金份額持有人的基金；《基金法》規(guī)定基金管理人的職責(zé)是承擔(dān)信托責(zé)任，為委托人追求最大利益；而且，在投資股票需要的資金、信息、技術(shù)等方面，認(rèn)購基金份額、委托專家理財(cái)?shù)耐顿Y者大都自認(rèn)“弱勢”。于大熊市中，寄希望基金不變現(xiàn)股票、甚至為股市托盤，類似“向窮人加稅”，哪怕有這方面的念頭，都屬毫無道理！

　　股市根基性癥候如此，那么，它是不是該歸咎于股權(quán)分置改革呢？在這方面，近期部分言論缺乏界定、語焉不詳、夾雜不清。“該不該改革”和“如何進(jìn)行改革”兩個(gè)問題不容混淆。種種弊端已經(jīng)顯示，如果不化解股權(quán)分置沉疴，中國內(nèi)地股市將因建立不起基本公正的規(guī)則而難以存續(xù)。直接監(jiān)管部門同樣認(rèn)識(shí)到了后果嚴(yán)重性，故而竭力啟動(dòng)改革試點(diǎn)。進(jìn)行股權(quán)分置改革沒有錯(cuò)，但存在怎樣改———改革成本如何分?jǐn)偟膰?yán)峻問題。

　　顯然，“水落石出”后，當(dāng)前困擾股市的最本質(zhì)、最核心的問題是非流通股方面未顯示出分擔(dān)改革成本的基本誠意！“全流通(現(xiàn)在稱股權(quán)分置改革)關(guān)鍵在于合理定價(jià)”，這一數(shù)年前已形成的市場認(rèn)識(shí)眼下并未破題；相反，大盤不知何以為“底”，要應(yīng)對的是強(qiáng)勢一方可能假改革之機(jī)的新一輪套利。

　　繼續(xù)刻意不提流通股投資者總損失數(shù)字，以股市實(shí)現(xiàn)直接融資的“正面數(shù)字”為據(jù)，同樣能說明市場資源被耗用到了何種程度，以及非流通股股東為什么不該推卸改革成本。或許“正面數(shù)字”更發(fā)人深省。統(tǒng)計(jì)顯示，即使在2001年全流通問題凸現(xiàn)、二級市場步入熊市之后，股市實(shí)現(xiàn)融資額仍超過4000億元。以其中8成進(jìn)入國資控股上市公司計(jì)，國資控股上市公司收入不少于3000億元。如果真正履行“國九條”提出的保護(hù)投資者利益承諾，第一批試點(diǎn)公司國資股東提出的方案至于如此刻薄嗎？

　　純粹就事論事，僅以2001年后股市直接融資對國企貢獻(xiàn)數(shù)字計(jì)，設(shè)立2000億規(guī)模的“平準(zhǔn)基金”也難稱動(dòng)了公有財(cái)產(chǎn)“奶酪”。

　　毫無疑問，為股市順利完成重大制度變革計(jì)，有關(guān)方面必須顯現(xiàn)實(shí)實(shí)在在的誠意。任何人無論以何種借口均無法永遠(yuǎn)“吃霸王餐”，資本市場依賴信用制度而發(fā)展，誰都不能超越規(guī)律，強(qiáng)勢者更需要做到誠信。

　　就直接監(jiān)管部門而言，當(dāng)前重在眼睛朝上———爭取約束非流通股東的總體性原則出臺(tái)，而不是眼睛朝下———喊話“基金要在市場關(guān)鍵時(shí)期發(fā)揮重要作用”等等。