|
□ 鄭文
面對連連下跌的股價，特別是在市場處于危機、恐慌之時，上市公司常用何招來穩定自身的股價？答案是股份回購。這一在成熟市場慣用的手法，不久將正式引入中國證券市場，這無疑是中國證券市場一項重大的制度突破。
其實，對于國內一些投資者來說，股份回購并不陌生。早在1999年，云天化(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)等4家上市公司率先在國內開了股份回購的先河，市場對此給予了積極評價。不過，當時這4家公司所回購的都是非流通股。而回購社會公眾股份，對A股市場的上市公司來說，卻是一直沒有先例。
不過，這一局面將很快被打破！經征求意見修改后，《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》不久將正式發布，從而為上市公司回購流通股提供了合法操作的法規依據。
那么，上市公司為何要回購股份？在什么情況下回購？縱觀成熟市場，無論是在“黑色星期一”、“1997年亞洲金融危機”，還是“9·11事件”中，面對市場極度恐慌的情緒，證券監管部門一般都會放松管制，允許公司動用自己的資金來回購股份。上市公司回購股份主要可以達到以下目的：一是穩定股價，保證股東價值，穩定投資者信心，活躍市場。當公司認為其股價已跌至低于公司的內在價值時，同時為防止一些機構投資者大量拋售公司股票導致股價進一步下跌，上市公司進行流通股回購，并通過收購價格傳遞公司價值的信號，具有一定示范作用；二是提高股票內在價值，有效發揮財務杠桿效應。回購股份并注銷，公司股本減少，使公司每股盈利增加，凈資產收益率提高，資本結構得以調整和優化，從而提高了股票的內在價值，同時降低了公司未來權益資本的融資成本，有利于公司有效發揮財務杠桿效應。
就國內A股市場而言，有觀察人士認為，對于目前近200家股價已跌破其凈資產的公司來說，若公司回購股份，有利于穩定公司股價，提高投資者信心，維護公司的形象。
值得關注的是，由于受制于現行法律法規，當前我國上市公司回購的社會公眾股必須依法予以注銷，也就是不允許公司擁有“庫藏股”。但目前已完成一審的《公司法》修訂稿明確規定，允許股份有限公司不以注銷為目的的股份回購，并允許公司收購不超過已發行股份總額5%的本公司股票，用以獎勵本公司員工。這就意味著，隨著新《公司法》即將出臺，上市公司股份回購的限制將最終解禁，這將有助于上市公司通過股份回購來實施股權激勵制度。同時，允許公司擁有“庫藏股”，又為公司適時增加股票流通量、調節股價提供了新的手段。
| 
