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□俞世典
股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)已經(jīng)歷時(shí)一個(gè)多月，股權(quán)分置試點(diǎn)帶給市場(chǎng)的預(yù)期是未來(lái)股票的供給大量增加。由于市場(chǎng)預(yù)期股權(quán)分置問(wèn)題解決的直接結(jié)果就是股票供給數(shù)量的增加，因此在需求一定的情況下市場(chǎng)的重心必然下移。這就解釋了股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)后指數(shù)不斷下跌的市場(chǎng)內(nèi)在原因。市場(chǎng)參與者擔(dān)心沒(méi)有足夠資金流入股市，來(lái)承接股權(quán)分置問(wèn)題解決后所增加
的股票供給。
根據(jù)市場(chǎng)內(nèi)在的供需規(guī)律，在沒(méi)有增量資金進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)的情況下而大舉增加商品的供應(yīng)量，那么該商品的價(jià)格自然會(huì)下跌。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律出發(fā)可以得出這樣的結(jié)論：在解決股權(quán)分置問(wèn)題的時(shí)候，要使得股票市場(chǎng)的重心不產(chǎn)生大幅度下移的配套措施是增加市場(chǎng)總體的股票購(gòu)買(mǎi)能力。增加市場(chǎng)總體的股票購(gòu)買(mǎi)能力無(wú)非就是兩條途徑，一是，大力引導(dǎo)合規(guī)資金流入股票市場(chǎng)；二是，增強(qiáng)股票市場(chǎng)已有投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力。設(shè)立保證金交易方式，既能夠吸引合規(guī)資金入市又能增強(qiáng)股票市場(chǎng)已有投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力。
保證金交易機(jī)制的設(shè)立，為調(diào)控股票市場(chǎng)提供了一種有效手段。一旦股票市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)行保證金交易機(jī)制，通過(guò)調(diào)整保證金比率就可以調(diào)控股票市場(chǎng)的活躍程度。當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)時(shí)，可以通過(guò)提高保證金比率的方式來(lái)抑制股票市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)。保證金比率提高后，投資者可能面臨著保證金的不足，投資者要么用新資金來(lái)補(bǔ)足保證金，要么通過(guò)拋掉部分股票來(lái)補(bǔ)足保證金。保證金比率提高后：一方面使得部分投資者拋售股票壓制了股價(jià)上漲；另一方面降低了投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力。當(dāng)股票市場(chǎng)低迷時(shí)，可以通過(guò)降低保證金比率的方式來(lái)活躍股票市場(chǎng)。保證金比率降低后：一方面使得部分原先想通過(guò)拋售股票來(lái)補(bǔ)足保證金的投資者停止拋售股票，減輕了股票的賣(mài)壓；另一方面增強(qiáng)投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力。
目前國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)中，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者可以說(shuō)基本上都被套牢。最近基金重倉(cāng)股的大跌，基金凈值的嚴(yán)重縮水，原先市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者也陷入了套牢的境地。在現(xiàn)有交易制度下，若沒(méi)有場(chǎng)外資金的進(jìn)入，市場(chǎng)投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力不能得到快速的增強(qiáng)。因此在目前的市場(chǎng)情況下，推行股票的保證金交易，不但沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)反而能夠增加市場(chǎng)已有投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力。例如：實(shí)行50%的保證金，那么持有的股票投資者在不增加資金的情況下立刻無(wú)形中增加了一倍的股票購(gòu)買(mǎi)能力，整個(gè)市場(chǎng)的股票購(gòu)買(mǎi)能力立刻提高了一倍。目前市場(chǎng)正好處于股權(quán)分置解決的關(guān)鍵時(shí)刻，投資者面臨著股票供給大量增加的預(yù)期，若能夠迅速提高投資者的股票購(gòu)買(mǎi)能力對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)是非常有效的。一旦實(shí)行保證金交易，那么不但市場(chǎng)中已有的投資者立刻擁有了成倍增加的股票購(gòu)買(mǎi)能力，而且流入市場(chǎng)的新增資金也倍增了其股票購(gòu)買(mǎi)能力。因此在股票市場(chǎng)中推行保證金交易方式，在現(xiàn)階段能夠迅速為股權(quán)分置解決增強(qiáng)資金承接力，能夠?yàn)楣蓹?quán)分置的解決創(chuàng)造出一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。
(作者單位：上海博弘投資)
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