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西南證券高級研究員 張仕元
著名經(jīng)濟學(xué)家喬治·阿克羅夫以一篇關(guān)于“檸檬市場”的論文摘取了2001年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，并與其他兩位經(jīng)濟學(xué)家一起奠定了“非對稱信息學(xué)”的基礎(chǔ)。回味其精辟而淺顯的論述，特別是解決“非對稱信息”問題的方法，對于解決目前中國股市的困境具有很強的借鑒意義。
檸檬市場也稱次品市場。阿克羅夫在其1970年發(fā)表的《檸檬市場：產(chǎn)品質(zhì)量的不確定性與市場機制》中舉了一個二手車市場的案例。指出在二手車市場，顯然賣家比買家擁有更多的信息，兩者之間的信息是非對稱的。買者肯定不會相信賣者的話，即使賣家說的天花亂墜。買者惟一的辦法就是壓低價格以避免信息不對稱帶來的風(fēng)險損失。買者過低的價格也使得賣者不愿意提供高質(zhì)量的產(chǎn)品，從而低質(zhì)品充斥市場，高質(zhì)品被逐出市場，最后導(dǎo)致二手車市場萎縮。
阿克羅夫以很簡單的例子說明了私人信息是如何導(dǎo)致市場負(fù)面效應(yīng)的。“非對稱信息”是經(jīng)濟學(xué)中非常普遍的現(xiàn)象。在我國的證券市場，也存在類似的問題。
阿克羅夫不僅給出難題，而且解答了“檸檬市場”的尷尬問題。為了重振市場，阿克羅夫指出，優(yōu)質(zhì)的二手車可以通過建立保障機制給購買者更好的承諾，如交納較多的保證金，建立賠償機制，承諾更好的維修等。而這些對于劣質(zhì)產(chǎn)品而言，成本太高，從而達到被驅(qū)逐出市場的目的。
據(jù)傳，《公司法(建議稿)》不但要求上市公司高管對上市公司披露信息的真實、準(zhǔn)確和完整承擔(dān)法律責(zé)任，還要求“上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)確保其提供的文件真實、準(zhǔn)確、完整，不得以任何方式損害上市公司和其他股東的合法權(quán)益。”否則，就“與發(fā)行人的發(fā)起人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。”這是繼保薦人制度之后又一“連坐”規(guī)定，相信對于改善中國股市的“檸檬市場”能夠起到有效的作用。
同時《證券法(草案)》擴大了民事賠償制度的范圍。除現(xiàn)有的虛假陳述外，還將內(nèi)幕交易、操縱股價、欺詐客戶、大股東占用上市公司資金等行為列入其中。民事賠償范圍的擴大，將提高公司違規(guī)的成本，真正做到取信于民。對于恢復(fù)市場的信心應(yīng)該有極大的促進作用。
因此，我們相信新的《公司法》和《證券法》的修改將能給市場帶來轉(zhuǎn)機。
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