千點輪回 管理層該出殺手锏了

　　8年后再見1000點，不少投資者又在憧憬著各種“救市政策”，希望這只有形之手能化解當前股市的危機。但15年中國股市歷史經驗表明：由于各類利益沖突、矛盾重重，政策的邊際效應正在遞減，市場不能把希望寄予“一時”的救市政策。

　　滬深股市從1990年誕生的那一天起，身上就刻下了深深的“政策烙印”。曾幾何時，政策救市屢試不爽，“三大救市政策”、“5·19行情”等例子不勝枚舉，但2001年卻成為了 一個轉折點。

　　在國有股減持引發大跌行情后，管理層為了重樹市場信心，自2001年6月以來，利好政策頻現、但效果越來越差卻是不爭的事實，即利好帶來的上漲幅度及上漲天數均較往年下降。

　　最近的典型案例莫過于2005年4月12日，證監會有關負責人在就八個敏感問題答記者問時稱，股市重大轉折點即將來臨。4月13日，上證股指放量上漲，但其后卻連續下挫，截至昨日，報收1016點，創下8年來的新低。利好只讓股市紅火了一天，隨即被各種因素壓彎了腰。

　　“冰凍三尺非一日之寒”，大股東占款、報表作假、關聯交易貓膩、圈錢風行......，有太多太多的硬傷壓得大盤喘不過氣來。從另外一個層面來說，這幾年管理層透支了太多太多的信用，一點點口惠而實不至的所謂“利好”已經很難讓場外資金蜂擁而至了，這是證券市場的悲哀，更是管理層的悲哀。

　　正是考慮到這一點，早就有學者指出，目前情況下倉猝地推出全流通試點前途未卜。

　　一、時機不對。處在宏觀調控周期的大熊市中，滬深股市不具備承接巨額擴容的資金對沖。

　　二、國情制約。處在轉型時期的滬深股市不可避免地要打上公有制的烙印，在國有資產流失這個命題沒有解決之前，不具備解決股權分置的氛圍。

　　三、共識不夠。證監會有證監會的想法，國資委有國資委的想法，財政部有財政部的想法，不但管理層沒有共識，其實就是在投資者中也沒有共識，甚至在主張全流通的人中，方式方法上也沒有共識。簡而言之，“天時、地利、人和”一個條件也不具備，更不用講法律層面上的障礙。

　　“1929年的美聯儲非常軟弱，受杰斐遜思想的影響，那時美國政府和美聯儲幾乎無所作為，結果，股市的崩潰給美國的經濟帶來了長期負面的影響，美國經濟也進入了大蕭條。而在1987年美國股市崩潰時，美聯儲給所有的人打電話，‘你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供’，而且他們確實也是這樣做的—————有了這些進步，也許我們再也見不到1929年那樣的股市崩潰了�！�

　　這段話選自《偉大的博弈》作者戈登和中譯本譯者祁斌的對話。中國人民銀行當然不會給券商打電話，財政部恐怕也不會打這個電話，但是這樣一來，券商的資金鏈就不可能自動修復，市場就一天不會安寧，“國九條”就一天不可能見成效。

　　看來，管理層拿出殺手锏的時候到了。

　　中國股市15年“政策市”

　　1992年5月21日全面放開股價

　　全面放開股價，實行自由競價交易。股指直線飚升，上證指數(資訊 行情 論壇)當日就從617點漲到最高點1266點，5個交易日后就到了1429點，累計漲幅131%。1994年7月29日三大救市政策

　　《人民日報》發表證監會與國務院有關部門共商穩定和發展股票市場的措施的文章，推出“停發新股、允許券商融資、成立中外合資基金”三大利好救市政策，引發八月狂潮。上證指數從當日收盤的333.92點，漲至1994年9月13日的1052.94點，累計漲幅215.33%。1995年5月17日暫停國債期貨

　　證監會宣布暫停國債期貨交易試點。隨即出現三天井噴行情，股指在3個交易日內暴漲55.03%。1996年5月2日央行首次降息

　　此輪行情漲至1996年12月11日，上證指數從654.43點漲至1258.69點，累計漲幅92.33%。1999年5月19日保險資金入市

　　管理層推出“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道”等政策建議。6月10日，央行宣布第7次降息。6月15日，《人民日報》發表特約評論員文章表示：股市是恢復性上漲。這就是歷史上有名的“5.19”行情，上證指數在30個交易日內上漲64%。2002年6月24日停止國有股減持

　　國務院決定，對國內上市公司暫時停止國有股減持。當日上證指數暴漲9.24%，出現兩天“井噴”行情，最大漲幅僅11.9%。2004年2月2日公布“國九條”

　　國務院提出發展資本市場九條意見。市場反應并不熱烈，在隨后的48個交易日中，上證指數只上漲了11.56%。2004年9月13日總理發表講話

　　溫家寶總理發表講話，表示將大力推行國九條，股市立即大漲，此波行情從1260.31點漲至1464.77點，8個交易日內累計漲幅16.22%。

　　作者：趙鵬 每日經濟新聞