信息披露有缺陷公司需支付更多對價

　　□本報記者 彭松

　　改善上市公司質量、完善證券市場體系，涉及到方方面面的問題。除了繼續推進股權分置改革、提升公司治理水平等以外，進一步提高上市公司信息披露的質量、增強上市公司的可信度，也是整個改革和發展過程中不可或缺的一環。

　　在日前證監會國資委聯合發布的《關于做好股權分置改革試點工作的意見》中指出，在股權分置改革過程中，要建立有效的信息披露制度，對控股股東、保薦機構等市場主體提出有針對性的信息披露要求，提高市場透明度。

　　不少業內人士認為，雖然近年來上市公司信息披露質量已經有了長足的進步，但仍存在一些問題，需要通過完善法律法規環境、加大處罰力度、加強市場化監督等途徑，來進一步提高上市公司信息披露的質量。

　　做好信息披露至關重要

　　上市公司信息披露質量是否能夠滿足投資者的需求，取得投資者的信任，是關系到市場能否健康發展的重要因素。

　　全國人大常委會副委員長成思危較早前接受本報記者采訪時指出，提高上市公司質量是一項系統工程，涉及方方面面。除完善法人治理制度外，強化上市公司及其他信息披露義務人的責任，切實保證信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性等，這些也是需下大力氣著手進行的重要工作。

　　南開大學公司治理研究中心主任李維安教授也對記者表示，公司治理風險的來源因素之一是公司隱瞞不利信息的可能性。他說，作為公眾公司，在獲得社會資源的同時，必須滿足資源提供者對信息披露在真實性、及時性、完整性等方面的需求。

　　“信息披露是讓投資者了解公司的窗口，反映的是上市公司的誠信和管理水平”，國聯基金投資總監彭焰寶說。

　　經濟觀察研究院院長清議則表示，公司信任度是國內股市的核心問題，公司所披露的各種信息是否真實、準確、完整，會極大的影響投資者的投資信心。他還特別強調，解決股權分置問題也需要有高質量的信息披露。由于目前的基本解決方法是由非流通股股東支付一定的對價以取得流通權，而在對價的支付方面，公司的凈資產和股東收益是重要的參考指標。如果公司所披露的這些信息不準確甚至進行了有意調整，那將對改革試點帶來負面影響。

　　信息披露質量難言滿意

　　對于目前上市公司整體的信息披露質量，多數業內人士認為，雖然已有長足進步，但仍存有不少問題。

　　南方基金副總經理許小松說，近幾年來信息披露水平的進步是比較明顯的，但總體而言，上市公司的信息披露質量還難以讓人滿意。他認為，有些公司對信息披露持一種應付態度，沒有充分意識到其重要性，還有些公司存在著刻意隱瞞信息的行為。

　　彭焰寶則認為，現在上市公司披露的信息在真實性方面已經沒有太大的問題，但是在披露的及時性、完整性方面，還有待提高。他舉例說，如某公司在較早前被質疑大額應收賬款存在回收風險時，一直不予承認，直到情況已無法隱瞞才如實披露。

　　就在今年4月份，有多家年報亮麗的公司季報突然出現虧損，這讓不少投資者損失慘重。公司經營有盈有虧，這是在所難免，但其中有些公司在年報中對今年可能面臨的經營風險毫無提示，這與證監會出臺的最新年報披露要求是有明顯差距的。

　　清議還對記者表示，在已披露的2004年年報中，上市公司會計信息的公允性方面仍有相當欠缺。根據他們的研究，有部分公司在壞賬準備、折舊計提等方面的處理有失公允，在子公司經營信息、關聯方交易信息等方面的披露不夠完整。這些都會影響到上市公司的可信度。

　　改善披露質量需多管齊下

　　上市公司信息披露質量不如人意，也正是公司本身治理結構、法律法規環境、證券市場文化環境等方面存在缺陷的一個反映。改善披露質量，仍需從大處著眼，多管齊下。

　　上海新望聞達律師事務所合伙人宋一欣律師認為，信息披露問題其實是公司治理這一核心內容的外在表現形式。股權分置改革的進行，可以優化公司股權結構，應當有助于改善公司的治理水平，進而也幫助提高信息披露的質量。

　　他還表示，改善信息披露質量還需加大違規者的違法成本，完善處理追究機制，特別是要加大對違規上市公司高管個人的追究力度。他表示，有關虛假陳述的司法解釋出臺以后，對違規披露進行追究的民事訴訟已經有法可依，但其程序較為復雜，操作上仍存有較多困難，希望在這方面能有進一步的調整，使運用法律途徑進行追究更為便利，從而發揮足夠的震懾作用。

　　李維安教授也認為，從目前來看，信息披露質量更信賴于外部監管，這就要求完善上市公司的治理機制，而監管機構也有必要加大信息披露監管力度。針對今年許多上市公司更換會計師事務所的行為，他還建議，要密切關注會計師事務所變更的情況，有必要提高會計師事務所審計的獨立性，提高審計質量，獲取公眾更高的信任。同時也應建立鼓勵會計師事務所對于非正常原因變更審計委托提出異議或申訴的制度。

　　除此之外，社會的監督和市場自身的力量，應當也能發揮相當的作用。

　　清議認為，現在還需要加強社會的監督和評價力量。可以通過一些獨立的社會研究機構、媒體，來對上市公司、會計師事務所、券商的信任度信息進行研究和傳播，以便讓更多的公眾了解。在此基礎上，信任度高的公司和機構將會得到公眾的認可，而那些不能如實披露信息的公司將被公眾所拋棄。

　　彭焰寶也表示，雖然目前市場對于信息披露質量不同的公司估值水平差距不大，但以后這種估值差距一定會越來大。比如在香港市場，一些民營企業由于過去的誠信記錄不佳，估值水平明顯走低。在全流通環境下，這種股價效應應當也能對促使上市公司改善披露質量起到一定作用。