解決股權分置不能包治百病

　　趙志強/文

    “五一”長假后解決股權分置試點方案的推出，沒有改變自2001年6月13日以來股市持續下跌所凝聚的郁悶氣息。5月16日，上海股市收盤終于跌破了1100點，創下了股市70個月以來的新低。

　　“只要解決了股權分置，股市漲到5000點”的神話破滅了，市場各方是否應再次進行冷靜、客觀、公正的思考：中國股市的根本問題何在？

　　應該承認，A股確實跌幅不小，上證綜指已經被腰斬。但在大致相同的時間段里，美國標準普爾500指數和納斯達克指數兩年半里分別下跌了49.1%和77.9%。香港恒生指數在3年中下跌了54.1%。僅從數字的對比就可以看出，A股跌幅并非“獨大”。

　　更應該注意的是，在股市持續下跌的近4年里，約300只(或更多)被高度控盤的“莊股”陸續表演高臺跳水，深幅下跌。同時，在與國際市場快速接軌和價值投資的理性回歸進程中，A股的市盈率水平也在進行著巨大的調整，僅拿“寶鋼”來說，市盈率已從2000年12月15日IPO后18.66倍降至此次增發前8倍的水平。此外，隨著上市公司的大量違規操作和內部人犯罪行為逐漸暴露，有問題的上市公司激增，僅年初短短28天就有10家上市公司高管涉案、被捕、外逃，相關上市公司的股價無一不大幅下挫。

　　基于此，任何不帶偏見的人都不能否認這些事實對股市下跌的影響，考慮到中國股市發展階段的特殊性，在互聯網泡沫破裂的國際大背景下，A股的跌幅應該說比較正常。

　　既然中國股市的下跌并非不正常，為何市場各方卻如此難以忍受，與美國和香港投資者相比，A股股民為何怨氣沖天？筆者認為，最根本的原因在于，市場各方都不愿客觀、公正的面對中國股市存在的問題，不愿面對過去各自的失誤或錯誤，更不愿承擔各自的責任，承受各自的損失。結果，在一些既得利益者的誤導和蠱惑之下，股權分置成為了股市下跌的遁詞，解決股權分置成了市場的精神支柱。這就是目前中國股市的危險和問題所在。

　　對于股市的下跌，幾千萬股民在面對各自的損失時，不愿承認在上世紀末無股不莊年代里，對“莊股”和“莊家”趨之若鶩的非理性錯誤，更不愿談及曾經對沒有“莊家”操縱的股票百般抱怨的荒唐行為。在終于要面對“高收益需要承擔高風險”的股權投資本質問題時，卻不愿承認自身過往的錯誤，為了一己利益，像以往“跟莊”一樣，繼續非理性的跟隨一些既得利益者的輿論導向，給政府監管部門施加政治壓力，以求政府對股市進行干預。

　　政府監管部門之所以成為投資者散發怨氣的對象，根本原因在于政府作為大股東和監管者的雙重身份。這使得曾經響應政府號召，參與股市支持國企改革的股民，似乎有理由要求政府對自己的投資損失負責，對監管不力負責。但迄今為止，處于經濟轉型期的政府似乎還不能完全適應市場配置資源的方式，缺乏有效的市場化調控手段，仍不愿放棄對市場的干預。結果，在股權分置的困局中，“裁判與球員”的矛盾身份，使政府監管部門再次陷入欲罷不能的麻煩當中。

　　多年來，由于對證券業過度的保護，導致證券公司對于自身體制的弊端和管理的問題從未做過有效的改革，對于產品和服務也未進行有效的改進和提高，仍然熱衷于通過資金拆借和委托理財，來掩蓋證券公司內部人利益輸送的犯罪行為。時至今日，證券公司仍不愿面對自身存在的嚴重問題，而試圖把責任推向股權分置，并懷有借機咸魚翻身的奢望。

　　而與此形成鮮明對照的是，基金公司在經過了“基金黑幕”的沖擊和洗禮后，通過改正自身存在的問題，大多數基金公司的管理在專業化的道路上已經有了不少的進步，在股市持續下跌的不利形式下，仍然獲得了較好的發展。對此，市場各方應該進行深刻的對比和反思了。

　　如果股民、政府、監管部門和證券公司等市場各方不能像基金公司一樣，直面和反思自身存在的嚴重問題，仍然一味的從一己私利出發，繼續對股市存在的問題采取各執一端的態度，總是試圖把一些次要的，甚至是莫須有的問題說成股市的癥結所在，以此逃避自身的責任和錯誤，總是把注意力集中于眼前行情的漲跌，希望在短期內通過一兩個重大舉措，就解決股市的所有問題，使之一飛沖天。這種回避現實、急功近利的市場心態，可能導致包括嚴格的制度監管、上市公司規范運作、證券公司體制和管理的改革、投資者教育等基礎性問題被淡化，股市的法制化和市場化進程被貽誤，危害之大簡直難以想象。

　　如果這種不良的傾向繼續下去，我們似乎更有理由對中國股市未來兩三年的發展保持一種較為悲觀的態度。

　　(作者為北京國泰德邦投資顧問有限公司董事長）