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作者：金碚 來源：中國經(jīng)營報(bào)
在股市的研究上，特別是在進(jìn)行判斷時(shí)它總是有兩個(gè)層面：一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面，就是企業(yè)的實(shí)際業(yè)績狀況，這可以通過直接的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他一些企業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)來反映；第二個(gè)層面是企業(yè)在證券市場上的股價(jià)。理論上說這兩個(gè)層面應(yīng)該是高度相關(guān)的，投資者通過股票市場把資金轉(zhuǎn)化為對企業(yè)的投資，實(shí)際上就是一個(gè)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。當(dāng)然，投資
者把錢投到上市公司是因?yàn)樯鲜泄镜臉I(yè)績好，而業(yè)績不好時(shí)就會(huì)放棄，所以股價(jià)和業(yè)績相關(guān)。
一位英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾說，關(guān)于股市，經(jīng)濟(jì)界有兩種觀點(diǎn)：一種認(rèn)為股票市場是一種融資機(jī)制；第二種認(rèn)為股市是一個(gè)賭場。馬克思主義認(rèn)為是后一個(gè)觀點(diǎn)，即股市有融資的功能，但是更大程度上是一個(gè)賭場。這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家說：“如果你們問我是什么觀點(diǎn)，我的回答是：在這個(gè)問題上我是馬克思主義者。”總之，股市價(jià)格波動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有明顯的關(guān)系，但是兩者之間又有很大的差別。
但目前情況下，特別是對于中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家，股價(jià)不僅僅反映企業(yè)實(shí)體層面狀況，有人認(rèn)為，和股市有關(guān)的一切的信息都會(huì)影響股價(jià)。
現(xiàn)在討論股市也是兩種思路。一種是希望用企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況來解釋股市狀況和股票價(jià)格，一種是在實(shí)體層面之上的虛擬層面分析。證券是虛擬資本的符號(hào)，一切信息都會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格水平的波動(dòng)。信息不一定是虛幻信息，因?yàn)樽罱K反映的是供求關(guān)系，比如資金供給量不夠還是需求不足，但和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的差距。
經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個(gè)原理，大家都喊漲就漲，大家喊跌就跌。理論上講，只要大家有信心，價(jià)格就會(huì)上漲。因此做競爭力監(jiān)測工作，要把信心指數(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面結(jié)合起來綜合監(jiān)測。希望這個(gè)監(jiān)測結(jié)果能夠?yàn)檠芯恐袊C券市場提供一個(gè)基礎(chǔ)。
股市信息非常復(fù)雜，投資者總是通過媒介(包括公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、公告，也包括新聞媒體的報(bào)道)來認(rèn)識(shí)公司實(shí)體的，所以，如果媒介沒有信心的話，問題就比較大。作為企業(yè)研究人員，信息的影響是兩個(gè)方面：一個(gè)是景氣度，第二個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)程度，就是我們通常所說的是不是穩(wěn)定。這樣排列一下就出現(xiàn)了幾種可能：看好且穩(wěn)定、看好但不穩(wěn)定、看跌但穩(wěn)定以及看跌且不穩(wěn)定。實(shí)際上，我們考慮的重點(diǎn)問題應(yīng)該是穩(wěn)定，穩(wěn)定就意味著對于企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)較小。
股市也有同樣的問題。大家都期待政策利好，但如果有利好但不穩(wěn)定，投資者未必會(huì)有信心。而且，股市的邏輯是不僅自己要有信心，還得相信別人也有信心。這樣，當(dāng)我們通過股市虛擬層面來觀察實(shí)體層面的時(shí)候，其中就匯集了非常復(fù)雜的信息因素。所以，企業(yè)的實(shí)際狀況在股市上的反映實(shí)際上是被扭曲的，換句話說，股市只能曲折地反映經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況。而由于種種原因，目前我國股市同實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況的差距是比較大的。
(作者系中國經(jīng)營報(bào)社社長，中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長)
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