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易山/文
寶鋼融資計(jì)劃進(jìn)一步破壞了原本就極為脆弱和惡劣的股市生態(tài)
經(jīng)過8、9個(gè)月的折騰，寶鋼增發(fā)——中國A股市場(chǎng)最大的一次融資行動(dòng)終于塵埃落定，也終于讓人們看清了寶鋼是根什么樣的稻草。
在寶鋼增發(fā)方案實(shí)施以前，有兩種截然不同的觀點(diǎn)——有一種觀點(diǎn)認(rèn)為寶鋼增發(fā)是根救命稻草，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為寶鋼增發(fā)將是壓垮股市的最后一根稻草。持前一種觀點(diǎn)的是寶鋼增發(fā)的主承銷商中金公司，在中金的研究報(bào)告中寶鋼的市場(chǎng)價(jià)值定位在7元以上，遠(yuǎn)高于5.12元的增發(fā)價(jià); 持后一種觀點(diǎn)的事實(shí)上是市場(chǎng)的絕大多數(shù)參與者，當(dāng)然也包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)。不過這部分機(jī)構(gòu)投資者似乎態(tài)度有些搖擺，這種矛盾的心理可以從寶鋼配售時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者高達(dá)116倍的認(rèn)購比例可以看出。
但寶鋼完成增發(fā)后的市場(chǎng)表現(xiàn)卻教育了所有參與增發(fā)的投資者。4月27日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)開盤即告跌停，盤中曾出現(xiàn)主動(dòng)性買盤試圖介入抄底，但是沉重的拋壓將寶鋼股價(jià)牢牢封在跌停位置。隨后的數(shù)個(gè)交易日，盡管寶鋼公布了優(yōu)秀的05年第一季度業(yè)績，但其股票更是一路下跌至4.74元，這也就意味著原告頗有吸引力的寶鋼發(fā)行15%的市場(chǎng)折讓已成泡影，而機(jī)構(gòu)投資者根本也沒有必要去打破頭去搶著進(jìn)行配售，因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)就直接可以買到更便宜的寶鋼股票，而且根本沒有鎖定期的限制。
更糟糕的是，寶鋼增發(fā)使積弱已久的大盤雪上加霜。
在寶鋼增發(fā)完成后的首日開盤時(shí)，受寶鋼跌停影響，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)暴跌1.42%，收于1148.76點(diǎn)，創(chuàng)出近6年市場(chǎng)新低。而在稍早的4月15號(hào)，也就是寶鋼宣布融資方案的當(dāng)天，上證指數(shù)就下挫了1.41%，隨后新一輪的下跌使大盤在5個(gè)交易日更損失了77個(gè)指數(shù)點(diǎn)。 寶鋼及大盤的破位再次證明寶鋼增發(fā)這一所謂雙贏方案的圈錢實(shí)質(zhì)。
德鼎投資研究員胡嘉的研究后得出的結(jié)論表明這一方案根本不可能有利于原有流通股股東，因?yàn)閷氫撆c鞍鋼的基本面情況相似，都是用募集資金收購集團(tuán)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市，但寶鋼增發(fā)價(jià)明顯偏高。首先，鞍鋼配股價(jià)定在3.32元-3.5元之間，在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上溢價(jià)3%。寶鋼凈資產(chǎn)是3.32元，增發(fā)價(jià)在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上溢價(jià)50%以上。其次，寶鋼向流通股東融資100億元左右，占融資總額的1/3。而鞍鋼向流通股東融資的比例要低得多。再次，收購集團(tuán)資產(chǎn)后，寶鋼整體利潤提升47%，鞍鋼整體利潤提升200%。最后，寶鋼市值將增加1倍，鞍鋼市值增加不到50%。
寶鋼增發(fā)，惟一的贏家是寶鋼股份，其余幾乎所有的市場(chǎng)參與者都傷上加傷，即使是中金公司亦在中石化(行情 論壇)發(fā)行后再次承擔(dān)了虛抬價(jià)格的惡名,甚至連一路為寶鋼增發(fā)保駕護(hù)航的中國證監(jiān)會(huì)也不例外。
4月12日，中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示解決股權(quán)分置已經(jīng)具備啟動(dòng)試點(diǎn)的條件，而市場(chǎng)也剛剛有了點(diǎn)回暖的跡象，兩天后寶鋼增發(fā)的消息便見諸報(bào)端，這也令市場(chǎng)各方對(duì)中國證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)試點(diǎn)的意圖頓生疑竇。
當(dāng)然，并不能將本輪1248點(diǎn)以來的下跌完全歸咎于寶鋼竭澤而漁式的增發(fā)，但這一逆勢(shì)而為的融資“壯舉”無疑是壓跨A股這匹瘦駱駝的最后一根稻草。因?yàn)檫@一融資計(jì)劃進(jìn)一步破壞了原本就極為脆弱和惡劣的股市生態(tài)，也使最后一批投資者意識(shí)到，即使在目前的情況下，圈錢仍是這一市場(chǎng)的最終目標(biāo)，管理層偶爾的呵護(hù)亦是出于這一目的——也許明天，長江電力(資訊 行情 論壇)或是別的什么巨型公司就將拿出再融資的方案。
這種懷疑對(duì)市場(chǎng)信心的打擊可以說是毀滅性的，甚至使投資者原本對(duì)解決股權(quán)分置問題的良好預(yù)期也變成了利空預(yù)期——正是這一轉(zhuǎn)變使5月9日試點(diǎn)方案公布當(dāng)天大盤出現(xiàn)了單邊下滑的走勢(shì)。
對(duì)于危亡的股市而言，任何救市的良策無疑都要從停止抽血開始。
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