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在股指持續調整中，A股市場活躍的股票越來越少———
近幾年，A股市場活躍的股票越來越少。由2001年以前的“八二”，到2003年的“二八”，再到2004年年底的“一九”。在滬深股指持續調整中，二線藍籌股最終沒能“獨善其身”，在今年五一前后也加入到跳水的行列。從生態學角度看，活躍的個股大幅減少，主要是由于A股市場的“食物鏈”出了問題。
在自然界中，一個生態環境中的食物鏈越長，生物多樣性越復雜，生態環境就越穩定。在2001年以前，機構投資者盈利的主要方式是“坐莊”，即機構或大戶利用資金的優勢操縱股價，利用散戶投資者追漲殺跌的心理，從中漁利。股市中機構投資者與散戶之間的關系，就是自然界中大魚和小魚之間的關系，“食物鏈”也非常簡單。要使“大魚”能夠維持正常生存，就應該使“小魚”保持足夠多的數量。
從1996年起，央行實行穩健帶擴張型的貨幣政策。首先在4月1日取消了保值貼補率，在5月1日開始第一次降息，直到1999年6月1日，央行先后七次降息，再加上從1999年11月1日起，對居民儲蓄利率收入開征20%個人所得稅，實際上又降了一次利息。保值貼補率最高時，一年期定期存款實際利率超過23%，但到了1999年年底，一年期定期存款利率降到了2.25%，扣除20%利息稅后，剩下1.8%。與此同時，央行還先后兩次降低存款準備金率，從13%先降到8%，再降到6%。擴張型的貨幣政策，增加了貨幣供應量，導致大量資金從儲蓄中分流，給A股市場帶來了大量資金。
其結果是，從1996年起，A股市場進入新一輪牛市中。自1996年1月到1997年5月，滬指最高漲幅達200%，深科技(資訊 行情 論壇)A上漲15倍，深發展(資訊 行情 論壇)A(資訊 行情 論壇)、四川長虹(資訊 行情 論壇)漲幅都超過10倍，市場中想找到漲幅低于2倍的股票都難。在5·19行情中，綜藝股份(資訊 行情 論壇)、海虹控股(資訊 行情 論壇)、上海梅林(資訊 行情 論壇)等，在10個月之內，最高漲幅分別超過800%、700%、600%。“賺錢效應”極大地刺激了市場的人氣，吸引了大量資金進入A股市場。開戶數以每年超過14%的速度急劇增加，2000年增幅達到29.15%。私募基金、券商、信托機構等是當時市場的主力，大量新股民不斷參與股市，保持了當時“食物鏈”的完好，是“坐莊模式”盛行最主要的原因，也是“八二現象”能夠延續的基礎。
隨著大盤在2001年進入調整，包括機構在內的各類投資者都損失不小，由“賺錢效應”到“虧損效應”，使得開戶數急劇減少，2002年、2003年、2004年開戶數增長只有3.49%、2.04%、2.63%，2005年1月至3月開戶數僅有31.02萬，一些機構也把資金從股市中轉走。再加上人民幣利率進入加息周期，這使得“食物鏈”的低端迅速萎縮。在生態環境中，“食物鏈”的任何一個環節一旦出問題，那么災難也就快要降臨了。“小魚”被吃光，“大魚”也無法生存，最終導致“莊股神話”的破滅，被機構拋棄的股票持續下跌。
近幾年，滬深股市出現“二八現象”、“一九現象”，與A股市場局部“食物鏈”完好有關，這其中最主要的角色是基金。證券投資基金最大的特點是：1.不能離開A股市場；2.基金凈值每日、每周都要在業內或公司中排名；3.更多地關注相對排名。在弱勢市場中，尋找獲得穩定收益的股票很難。一旦某些基金因持有一些股票，而在每周的凈值排名中處于領先位置，必然吸引其他基金經理對這些股票的注意。隨著其他基金的介入，這些股票所表現出的“強勢”，將吸引更多的基金經理的關注，甚至為自己不和其他基金拉開太大的差距，也要“被迫”買一定數量的股票。如此循環，這些股票就更加顯現出“強勢”，反過來，又“逼迫”沒有這些股票的機構追高。這樣，局部的“食物鏈”就構造完畢。在這個“食物鏈”中，先知先決的基金、機構扮演著“莊家”的角色，而跟隨的基金或其他投資者則扮演著“散戶”的角色。無論是2003年的“五朵金花”，還是2004年年底的“二線藍籌股”，都是這種模式下“催生”的行情。而這個“食物鏈”致命的弱點在于：1.多數想買的基金吸納完畢，若新發基金規模跟不上，“食物鏈”低端將萎縮；2.一旦這些股票基本面出現變化，“食物鏈”將自然斷裂。“五朵金花”凋零，近期“二線藍籌股”跳水，就是上述兩方面原因同時起作用。
滬指已經回到5·19行情的起點，盡管1000點—1050點支撐力很強，但因A股市場的“食物鏈”仍處于萎縮狀態，就是有機構想維護盤面，在目前股市生態環境下，恐怕也會很吃力甚至最終放棄。除非股市生態環境得到根本性的改觀，但短期看似乎難度很大。
文/民族證券
作者：徐一釘
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