誰在做空股市

　　本報記者 齊士揚

　　編者按：在日前由和訊組織召開的“股市轉折何時現”論壇上，許多分析人士對市場持續下跌的原因進行分析。本文是該論壇有關的綜合，只代表論者一家之見，僅供參考，不代表本報立場。

　　近期，基金重倉股的持續殺跌是造成股指創出6年新低的一個重要原因。市場對于基金是否為殺跌的元兇和基金是主動性撤退還是被動性防守有所分歧。股權分置改革試點啟動后所引發的價值重估，宏觀經濟不明朗所引發的周期性調整是引發機構調倉的主要原因。市場要想從此走強甚至是開始反轉需要在市場運行中逐步完成，這期間股指走勢的確會讓人很迷茫。

　　大盤緣何持續下跌

　　市場下跌的主要原因有幾個方面：

　　第一，最根本的問題是信心不足和增量資金不足的問題。這兩個問題很難說誰是因誰是果，到底是信心不足造成的資金的不足，是資金不足造成信心的不足。這是互為因果的關系。因此在這種情況下導致了市場的連續地下跌，就市場本身而言已經有了一定的投資價值。

　　從股息收益率來說，4月30日中國整體的股息收益率已經達到了1.89%，接近銀行存款的利息率。同時如果只考慮分紅企業的話，如果按照4月30日的收盤指數來看的話已經達到了2.44%，這樣一個股息回報率實際上是有絕對的投資價值的，當然任何一個證券市場應當不是這樣的。因為股票不是債券，風險比較大，預期的收益率也比較大。

　　第二，國有企業資金撤退。上周是5.19行情的6周年，當年的5.19行情是三類企業入市造成的。結果大盤因此發生了爆發性的反轉，同時我們要想到，從1999年到2001年當時的平均成本在1900點左右，也就意味著三類國有企業買的股票是1900點。上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧認為：今年從1300點向下突破是什么原因造成的？就是中航油的原因造成的，各地的國有企業資金紛紛表示要退出高風險行業，不惜成本地拋出就導致了今天的情況。

　　而且券商保證金減少40%相當一部分是國企資金在退出，當年國資有5000億進入到市場，這一筆套牢的資金說是1100點，實際也就是900點，現在不惜成本地拋出就到了今天的這個局面。今年的5月19日又是國有企業在帶頭，中石化帶頭，導致了整個大盤又跌了，我們可以看到這里國資起到了很大的作用。所以重新讓國資入市是有很大的作用的。如果國資能夠繼續進入市場的話，那么市場又會迎來新的變化。

　　市場有無救市之需

　　中國的救市救了很多次，1992年中國的股票市場第一次暴跌是從5月份的1100點，到9月份的380多點，當時上海證券交易所在1992年的時候想了很多的辦法來救市，動員深圳的機構到上海來買股票。一些上市公司拿出三分之一參加救市，并且還動員了一些外地的機構來買股票。后來股票又漲起來了從380多點漲到了1500多點。那么，這次政府能否再次出手救市呢？

　　銀河證券研發部經理騰泰支持政府用一些配套措施組織資金進來。他認為，現在出現的超跌是因為單向的擴容比較大，補充的資金不足。想想這句話，不無道理。現在各方面的資金都已經進入了枯竭的狀態。私募基金已經倒臺了，券商又沒有錢，基金現在能夠整體動用的現金只有200億左右。所以從方方面面來看這個市場非常的脆弱。在這種情況下，加上寶鋼等超級大股的發行，這樣大盤肯定承受不住。任何一個市場沒有配套的資金是很難的。所以原則上他支持政府用一些配套措施組織資金進來。

　　股票市場的基礎主要有兩個：一是市場信心，二是市場預期，信心和預期決定是否資金進入，資金是第三位的。在我們的市場當中，前兩者都發生了問題，市場投資者就不知道怎么投了。給一個具體的預期平準基金入市，這是救市的關鍵。或是給市場一個穩定的預期，我們要堅決按照這個方案推行下去，這樣的話市場才能走出低迷。

　　長期從事投資的資深人士花榮說：“整體來講大盤到目前這樣狀態，本身機制應當說已經崩潰了。如果沒有外力的拯救的話，現在供求的關系已經完全地失衡了。包括在近期據我了解有大量的券商理財盤，或者有大量的資金的指標股拋盤出現，這個市場當中一些最堅定的長線的投資者都沒有信心了。”

　　花榮還說：“我們覺得這個市場當中必須應當有引導資金的出現。比如以前我們救市曾經成功過，比如5.19行情，引導資金要把市場多種最穩定和最長線的價值投資資金穩定住，比方說現在有1萬億的市值，不論是什么原因，最少應當穩定5000至6000億的資金。再爭取一些搖擺的資金，最后吸引一些資金，才能使市場出現轉機。否則，即使救市的資金是1000至2000億的話，這些引導的資金也抵擋不住其他的資金，可能就會出現崩盤的危險。所以在這個市場當中，目前來講不缺乏資金是實在的，缺乏的主要是領導性的資金，這個在香港和臺灣的市場都出現過。”

　　現在我們的股市還沒有走向一個徹底市場化的市場，即使是一個徹底市場化的市場，為了控制市場的非理性的，政府可以把這個非理性很好地糾正，所以在1100點以下這個市場應當說有一個非理性的點位了，政府糾正市場的非理性這對于市場來說一定是好事。

　　市場轉折何時現

　　近期大幅下跌的中國石化、揚子石化等等，這些資金都是堅定的長線資金。花榮透露：北京持有股票的國有企業最近都有一個類似的會議，給自己的投資定一個底線，如果虧損額達到這個底線的話是不惜一切代價止損。包括民營企業也是這樣。他們在五一的時候聚過一次，當時股權分置的試點已經被比較大的機構和一些民營企業預測到了。他們把這個股權分置的試點當做類似轉折的可能性，如果這一次行情好的話可以繼續長線投資下去，如果不能救的話就往下殺了。現在他們手中剩下的都是比較好的股票了，從數量上說是比較大的，殺跌命令已經下達了，如果不是在很特別的情況下，這個命令是不會停止的。

　　因此，他認為最近只是一些先期的止損，最大規模的止損還沒有開始，如果開始的話應當比先期的止損殺傷力更大一些。