憶歷史片斷看公司滄桑

　　-本刊記者趙洋

　　回顧“5·19”后的6年，不管是曾經短暫的激情牛市，還是延續至今的漫漫熊途，都相依相伴上市公司的巨大變遷，6年匆匆，留給股市中人記憶的往往是昔日的殘影片斷。

　　景象一：航母擴容成就高融資

　　6年融資近8000億，流通市值卻僅增加4000億元，那3000多億去了哪里？

　　市場中的老人都知道，此前一提航母，必然是馬鋼、石化(上海石化(資訊 行情 論壇))。但從1999年底的浦發銀行(資訊 行情 論壇)以第一代碼600000成為當時第一航母之后，中國股市的航母量級不斷被刷新。2000年寶鋼股份(資訊 行情 論壇)18億股發行，2001年中國石化(資訊 行情 論壇)首發融資規模高達118億元，2002年中國聯通(資訊 行情 論壇)50億A股回歸上海交易所，中國股市的超級航母從未如此密集地編隊出海。

　　伴隨著航母群的亮相，滬深兩市的融資額迭創新高。從1991年到1999年5月，滬深上市公司通過證券市場融資3754億元，而在其后的6年時間里，兩市融資額達到7951億元。這六年的融資金額是此前9年的2倍多，僅在2000年牛市行情里，兩市總融資額就高達2103億元。此后盡管行情持續走熊4年，但每年的融資金額卻依然很高，2004年全年達到1510億元。

　　如此高的融資金額，卻未帶來市場流通市值的大幅增長。從證券市場成立的1991年到2005年3月，兩市總融資額為11705.21億元，但2005年3月的市場流通總市值僅有10996.52億。與此形成鮮明對比的是，在6年之前，即1999年5月市場的流通市值為6658.81億元，而這之前的市場總融資額為3754.06億元。這意味著，在這6年融資額增加7951億元的情況下，滬深流通市值僅增加4338億元。

　　景象二：金融創新“忽悠”投資者

　　TCL、三聯集團、電廣傳媒(資訊 行情 論壇)……它們到底是金融創新的榜樣還是金融欺騙的罪魁

　　在超級航母駛過濺起浪花一片的同時，高智商的投行精英們這幾年嘔心瀝血，為上市公司絞盡腦汁搞創新。且不說貫穿這6年的若干次國有股減持創新，單是鄭百文(現在的三聯集團)、TCL、電廣傳媒等，玩的金融創新就將中小投資者忽悠得暈頭轉向。

　　鄭百文，一個瀕臨破產的上市公司，由于山東三聯的介入，拉開了“生死時速”般的重組大幕。如果僅僅這些，并不會讓歷史記住，恰恰是在這個涉及幾十億金額的重組過程中，三聯集團創新性地提出“重組的前置條件是流通股東將50%的股權無償劃轉給三聯集團”，最惹爭議的是，這個過程采用“默示原則”。重組歷時三年，三聯集團拿走了流通股東的50%股份，更名為三聯集團的“不死鳥”鄭百文，奇跡般活著歸來。

　　輸入他人的血救命不難，難的是自我造血。TCL在2004年完成這一變革，公司將原來上市公司TCL通訊停牌注銷，通過發行新股與換股的方式，將集團整體上市，以TCL的新貌示人。這一創舉將此前盤子不大的TCL通訊變為大盤股TCL，且啟發了此后一系列“整體上市”案例，如武鋼股份(資訊 行情 論壇)、百聯集團等。

　　創新的舉動都容易被人記住，比如還不算久的電廣傳媒，弄了個“以股抵債”的“高招”。但高招不見得能持續，電廣傳媒的業績現在一塌糊涂不說，大股東的欠債金額又有大幅增加，TCL、三聯集團現在狀況也不盡人意。“忽悠”的把戲耍完，原形還得畢露。

　　景象三：騙局揭開玩轉大掏空

　　這6年成為上市公司違規問題集中爆發期。上市公司造假、掏空案件觸目驚心。

　　歷史上的瓊民源事件曾被稱為2000年前最大的欺詐案件，但與此后的銀廣夏、藍田相比，或許還只是個開始。銀廣夏當年號稱第一績優股，但當造假的蓋子被解開，一張丑惡的臉在光天化日下曝光，公司居然虛造利潤7.45億元。同樣在報表上大玩造假游戲的藍田股份，光環破滅后淪為退市公司。

　　牛市中造假的公司，是為了配合股價的炒作，當牛市不再之后，進入上市公司的控制者，開始窮兇極惡地直接掏空行為。這些上市公司背后的控制人通過違規擔保、關聯交易、資金占用等三大管道，不斷抽血。

　　2004年報中的數據顯示，2004年控股股東(通過應收款項)占款總額達216億元，比2003年的94億元飆升了130%；違規擔保總額高達321億元，比2003年的257億元上升25%。而近幾年，通過大量關聯交易轉移資金的金額更是大得驚人。據不完全統計，2003年1月至2004年底，共有10位上市公司高管外逃，卷走的資金造成的資金黑洞近百億元。

　　從2001年至今，有近百家上市公司遭公開譴責，僅僅ST寧窖(資訊 行情 論壇)管理層受到的公開譴責就多達70人(次)。但無關痛癢的譴責與被卷走的資金相比實在微不足道。

　　景象四：垃圾公司退市上三板

　　當大股東掏空上市公司出逃之后，留下的只有連續虧損的命運。在上市公司不斷變換“ST”“PT”帽子之后，監管層終于在2001年痛下決心，實行退市制度。

　　2001年4月23日，上海本地股“PT水仙”由于連續虧損4年而成為第一家退市公司。之后，上市公司退市不再成為新鮮事物。此后，PT粵金曼、金田、九州等連續三年虧損且重組無望的公司陸續走上退市之旅，至今，滬深兩市共有23家上市公司退市。

　　退市機制的建立，真正承認了上市公司的分化。而這6年來，業績分化也愈來愈強烈，此前上市公司業績超過每股收益1元，就已震撼市場，而如今，每股收益在1元以上的公司已有十數家，2004年報，中集集團(資訊 行情 論壇)更是以2.37元的每股收益拔得頭籌，此前2003年的航天信息(資訊 行情 論壇)曾創造出2.41元/股的業績，創出滬深上市公司1995年以來每股收益的新高。有人入天堂就有人下地獄，上市公司的虧損紀錄也在不斷刷新，ST重慶就在2004年創下每股虧損14元的驚人紀錄。

　　從當年激情燃燒的“5·19”到本周四暗淡無光的紀念日，其間上市公司既有顯著質變，亦有滄桑故事，寥寥數語恐怕很難勾勒這6年的歷史變遷。但無論如何，從歷史中截取片斷，或為記錄，或為紀念。