神華上市戰略投資人引退IPO

　　隨著中國加入WTO進入到第4個年頭，中央企業改造國際形象的努力已經獲得市場認可，海外上市不用像過去那樣，依靠戰略投資者的大額投資，來確保IPO的成功

　　□本報記者 羅斌

　　5月的香江資本市場有風無浪，股市交投極度萎縮。否極泰來的機會出現在6月，屆時 港市將迎來募資超過200億港元的神華能源。

　　神華能源原擬以A股7%，港股15%的流通份額，以“A+H”(中港兩地股市)方式同步IPO(首次公開發行)。由于滬指創下6年新低， 發A股申請又獲批無望，讓A+H計劃實施變得不可能。

　　且神華能源已經審核完2004年度報表，按香港聯交所規定，如果在6月底前仍未上市，又要再審核今年上半年賬目，這樣上市計劃將被再度押后。

　　在此情勢下，神華能源被迫在6月大限前赴港上市。計劃以12倍市盈率發行30億港股，集資234億港元，將于下月2日至7日公開招股，8日定價，15日上市。

　　有幸導演這樁2005年亞洲市場最大IPO的，是神華能源年至花甲的董事長陳必亭。1979年即擔任副局級干部(安徽共青團省委副書記)的陳必亭并非煤炭專業出身，他于2001年初由江蘇省副省長任上調入神華能源，作為時年68歲的原神華董事長葉青的后備干部人選。

　　盡管神華能源2004年全年盈利90億元，較2003年狂飆3倍，但升任神華能源新掌門人不到2年的陳必亭，也將面臨大國企上市的阿喀琉斯之踵——如何妥善處理上市公司剝離的存續資產。此外，陳的年齡已經觸及國資委下中央企業副部級干部60歲退休的臨界線，留給他打造神華能源成為國際一流煤炭公司的障礙或在于此。

　　值得慶幸的是，對陳必亭來說，最大的不確定因素將排除在上市公司之外：一個需要總投入600億元的“煤變油”項目，作為極具戰略性的解決國家能源需求新突破點，尚要面臨市場和技術的雙重風險。

　　由于此次神華能源集資規模過于龐大，香港聯交所甚至將公開發售的上下限比例，由慣常的50%-10%，調整到20%-5%，以便預留更多的空間給機構投資者，并享有18%的超額配股權。

　　英美能源計劃在神華能源上市前，作為戰略投資者購買1億美元的股份。神華能源已經成了緊俏商品，如果可能，相信作為全球第二大礦業集團的英美能源會“賣多少吃多少。”

　　這表明在過去幾年里，隨著中國加入WTO進入到第4個年頭，中央企業改造國際形象的努力已經獲得市場認可，海外上市不用象過去那樣，依靠戰略投資者的大額投資，來確保IPO的成功。

　　稍微回顧一下國企上市歷史，就能看出彼時的依托戰略投資者之IPO，需要付出多大的代價。

　　2000年中石化(386. hk)赴港上市時，埃克森美孚作為戰略投資者，以52億港元戰略持有中石化總股本的3.7%(近32億股)。在吃盡4年超過49億港元紅利之后，以近110億港元在今年3月悉售中石化股份，港市至今尚未從這次超級沽售的壓力中恢復生機。

　　比起外國戰略投資者，神華能源似乎更青睞于和本港富豪合作。市場傳出消息，香港大亨李兆基和鄭裕彤擬以私人名義入股，神華能源將給他們留下6億美元股份。

　　如今暗淡的港股市場上，也并非所有的國企股都會掀起認購狂潮。就在本月，中國特鋼(2889 hk)以下限定價招股仍倍受冷遇。

　　神華能源之所以市場反應火爆，受惠于能源緊張帶來的煤價高企。盡管國家收縮經濟增長的步幅，但內地能耗超過2/3仍由煤炭供應。為了應付煤價高漲，全國范圍內的發電企業已從5月起獲準調高電價。二市場的電煤價格則由去年280元/噸上漲到380元/噸，民用煤價格上漲到560元/噸。

　　根據國家發改委價格監測中心的報告預測，2005年中國煤炭供需缺口在7000-8500萬噸之間，煤炭價格將長期高位運行。神華能源的上市承銷商德意志銀行、美林證券及中國國際金融公司紛紛預期，今年神華能源的盈利將分別上升74%-77%不等，介乎156至158億元人民幣。

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　　神華集團，在1995年經國務院批準成立，是中央直接管轄的53家國有骨干企業之一，在國家計劃和中央財政實行單列，享有對外融資權、外貿經營權、煤炭出口權等。 　

　　神華以煤炭為業務的核心，其他產業包括電廠、鐵路、港口及航運等，擁有全資及控股子公司30家，職工約9萬人。

　　神華能源主要經營的為陜西省和內蒙古的神府東勝煤田，是目前世界上八大煤炭之一。該煤田已探明含煤面積達3.12萬平方公里，地質儲量達2236億噸。但目前僅開發3481平方公里，地質儲量354億噸。 這意味煤田仍有龐大的發展空間。