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□記者 鐘正
股權分置改革試點極可能成為2005年度中國經濟領域影響最深遠的事件。對于這樣一項里程碑式的重大改革，管理層可謂用心良苦。2004年以來的一系列制度安排，可以充分體現這一點。
2004年初，國務院發布了“國九條”，在這份關于資本市場改革與發展的綱領性文件中，出現了“積極穩妥解決股權分置問題”的關鍵字眼，這12個字可以說是今年5月啟動的股權分置改革真正的動員令。
同年9月，證監會就《關于加強社會公眾股股東合法權益保護的若干規定(征求意見稿)》向全社會公開征求意見。這份征求意見稿當時表述的立意是“完善社會公眾股股東合法權益的保護機制”，但實際上，其中的核心內容———“分類表決制度”，正是劍指股權分置改革。當年底，《規定》正式發布。盡管其間股權分置改革問題只字未提，但《規定》第一條便強調：“在股權分置情形下，作為一項過渡性措施，上市公司應建立和完善社會公眾股股東對重大事項的表決制度。”個中深意，明眼人一看便知。《規定》同時還鼓勵上市公司在召開股東大會時，為流通股股東提供網絡投票平臺，并推行累積投票制。與此相配套，證監會還發布了《上市公司股東大會網絡投票工作指引(試行)》。今天看來，這些技術準備正是在為啟動試點作好鋪墊。
“五一”長假前的4月29日，證監會就試點發布通知，這是試點前最重要的技術性制度安排。證監會負責人還就此發表了內容超出通知范疇的重要談話。“統一組織、分散決策”的試點總體思路，“市場穩定發展、規則公平統一、方案協商選擇、流通股東表決、實施分步有序”的試點操作原則首次得以明確。除此之外，通知作出了三個重要的制度安排：一是在保護投資者合法權益方面，明確試點期間臨時股東大會的“三次催告”、為股東參加表決提供網絡投票系統、獨董征集投票權等；二是在試點期間安排兩次停牌和復牌，為投資者留下了“用手投票”和“用腳投票”的選擇機會；三是為了確保非流通股股份取得上市流通權后，不會出現控股股東大量拋售的情況，作出了限期流通和“爬行減持”的詳細規定。
此間觀察人士認為，對于這項頭緒紛繁復雜的改革試點，總體而言，管理層盡力作出了比較充分的制度安排，當然，也還有諸多技術性細節需要完善。為此，有關人士提出以下建設性意見：
第一，盡快制定促進和鼓勵上市公司進行股權分置改革的機制，讓所有符合條件的上市公司既有動力又有壓力參與改革試點。比如，將再融資條件向完成改制的企業傾斜，將試點與國企改制及高管激勵機制結合來一起推進等。
第二，盡快制定詳細的改革方案和明確的時間表，從而給市場一個明確的預期。同時出臺相關制度，對非流通股東的交易進行控制，防止一些大股東事先把非流通股拆細。
第三，希望在對價的確定問題上，充分發揮保薦人作為中介機構的功能，與兩類股東充分溝通，不能只由董事會提出預案。最好能建立“連續叫價機制”，讓流通股股東能夠充分叫價。
第四，督促相關部門拋開部門利益，加大落實“國九條”的力度，為全面解決股權分置問題創造條件。例如，加快推進合規資金入市的各項制度準備，營造吸引機構投資者入市運作的市場環境；盡快取消對投資者征收紅利稅；采取市場創新措施，搞活股市的措施，如引入權證、股指期貨等衍生產品，結合股權分置改革進行股票抵押融資試點等。
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