試點方案悉數亮相 股民期待迎來共贏局面

　  本報記者 向長富

　　上周，期盼已久的股權分置改革試點正式啟動。但市場并不買賬，兩市股指大幅下挫，滬綜指一度跌至1093.28點，再創(chuàng)6年來新低。經過近幾年的市場洗禮，投資者由談“全流通”色變，到期盼早日解決股權分置問題，應該是認識上的一大進步。但面對試點的正式啟動，股指不漲反跌，到底是投資者“葉公好龍”，還是試點方案確有不足之處，值得各方深 思。

　　還有沒有再讓利空間？

　　此輪試點的方案由上市公司自己提出，這與過去由證監(jiān)會確定的“一刀切”方案相比，無疑是一個進步。但為了讓流通股股東滿意，非流通股股東顯然不會大量割讓自己的權益。從首批股權分置改革試點的四個方案來看，雖均體現了一定程度的讓利原則，但四方案讓利幅度總體在10股補2.5股到10股補4股之間。如果這幾種方案能通過，估計其他公司的讓利幅度將“如法炮制”，不會輕易突破這些標準。

　　從目前情況來看，三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)控股股東已明確表示，“10股送3股派8元”的方案是底線，要么方案通過，要么方案夭折，沒有試錯機會。紫江企業(yè)(資訊 行情 論壇)(600210)也稱，“10股送3股”已是公司非流通股股東的“底線”，沒有再次突破的可能性。然而，據北京邦和財富研究所所長韓志國計算分析，三一重工、清華同方(資訊 行情 論壇)(600100)、紫江企業(yè)、金牛能源(資訊 行情 論壇)(000937)復牌前非流通股股東與流通股股東的持股成本分別為1∶15.56、1∶15.85、1∶16.46、1∶7.83,而按目前方案實施后仍在1∶6之上。雖說補償方案不可能完全追溯絕對公平的歷史成本，但目前方案所追溯的歷史成本差異還是太大，原非流通股東的讓利幅度太小。

　　一項調查顯示，近九成股民認為4個試點方案補償太低，普遍不滿足非流通股東所讓的“蠅頭微利”。以三一重工為例，多數中小股民希望可以10股送5股或者10股送8股，甚至有人要求10股送10股，更有股民計算認為其應“10股送10.9股”才算比較合適。

　　此輪股權分置改革試點是自1999年以來的第三次。前兩輪試點均因方案“一刀切”，定價過高，股市大跌而被迫“叫停”。因此，業(yè)內人士普遍擔憂，如果補償力度明顯不夠，與前兩次的高價減持將沒有本質區(qū)別，試點前景難以樂觀。

　　理念沖擊到底有多大？

　　根據“4·29”《通知》，至少12個月內不轉讓的規(guī)定，雖然能避免非流通股大量拋售導致股價下跌對市場造成的沖擊，使得市場有較充沛的時間來消化，但這也為短線資金的炒作提供了機會。畢竟是題材和消息先暴露出來，而非流通真正流通尚有一年時間，面對從天而降的炒作概念，潛伏其中的主力自然不會輕易放過。因此，短期試點板塊受追捧，并不意味著試點方案受各方認可。

　　以上周試點公司復牌后的情況來說，三一重工與紫江企業(yè)的最大漲幅都在20%以上，清華同方更是連續(xù)兩個漲停，一度帶動具備試點預期的相關上市公司飄紅，市場因此掀起了試點“尋寶熱”。與此形成鮮明對比的則是，以中集集團(資訊 行情 論壇)(000039)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)、長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)等基金重倉股為代表的績優(yōu)藍籌股卻出現了非理性的恐慌下跌。“劣幣”驅逐“良幣”，基金倡導的價值投資理念面臨空前危機。而種種跡象表明，試點一時難以轉向藍籌股。因此，中小股民普遍擔心股指重心還可能持續(xù)下移。

　　會否被大股東出賣？

　　試點方案由非流通股股東一方提出，流通股股東一方只有贊成或反對的投票權力，但眼下中小股民普遍擔憂分類表決制難當重任。以再融資為例，盡管市場談“擴容”色變，但分類表決制實施5個月來，除了神火股份(資訊 行情 論壇)(000933)可轉債方案、山東鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)(600205)增發(fā)案以及中達股份(資訊 行情 論壇)(600074)配股案被股東大會否決外，其它50余家經表決的再融資方案無一例外地獲通過。值得一提的是，這3家公司之所以遭否決，主要也是機構投資者投了反對票，單是中小股民說“不”肯定沒用。

　　分類表決讓中小股民處于邊緣化位置，其利益補償能否得到保障，關鍵還得看機構投資者的“臉色”。對此，萬國測評負責人張長虹認為，基金面臨的激烈競爭和發(fā)行壓力有目共睹，只要是非流通股股東出方案，由流通股股東來表決，就不排除一些基金存在“幕后交易”的可能性。而一旦幕后交易摻和進來，分類表決制只能淪為“大漏網”。

　　眼下，對于4公司的試點方案，盡管也有基金經理反對，但多數基金經理的態(tài)度是“還過得去”。如中信經典配置基金是三一重工的第三大流通股東以及紫江企業(yè)的第一大流通股東，其基金經理丁楹明確表示，三一重工的方案還行，如果不能有更好的方案也能接受；紫江企業(yè)的方案過得去。易方達50指數基金作為清華同方的第二大流通股股東，易方達公司投資總監(jiān)江作良則稱，清華同方的方案“過得去，差不多”。金牛能源“10送2.5”的試點方案盡管上周五才出爐，但某重倉持有金牛能源股票的基金經理已明確表示此方案屬中性，可以接受。此情此景，中小股民的擔心恐怕并非多余。

　　面對種種困惑，“用腳投票”是中小股民一貫的討價還價方式，這雖能加速流通股股價與非流通股股價的“人為接軌”，卻是不折不扣的“共輸”局面。因此，有關專家建議，流通股股東不能只會用腳投票，還應該學會用手投票，利用法律手段維護自己的合法權益。問題是，絕對“一碗水端平”是很難的，畢竟“試點”牽涉到市場各方的利益，看問題的角度不同，所得的結果肯定也會有差距。因此，只有市場各方多一些換位思考，多一些相互讓步，才可能盡早達成共識，迎來共贏局面。