大盤為何連創(chuàng)新低 股權(quán)分置改革竟成利空

　　信報記者 張曉暉/報道  張秀良/ 攝影

　　5月9日和10日，五.一長假之后的頭兩個交易日里，大盤再次跌破人們脆弱的心里底線。隨著股權(quán)分置改革試點(也稱之為全流通試點)的開始，短短的兩天時間內(nèi)，上證綜指便跌向1100點。9日，上證綜指1160.62點開盤，收盤報1130.83點，跌2.44%；深證成指(資訊 行情 論壇)報收3031.50點，跌3.97%，創(chuàng)39個月以來單日最大跌幅；10日雖然略有回漲，但是 盤中一度創(chuàng)下新低，上證綜指曾到達1108.42的6年來新低，離1100關(guān)卡僅僅相差8點。

　　股民的恐懼

　　試點之后的非流通股套現(xiàn)成為了股民們心中最大的恐慌，股民夏賢就是其中之一。

　　夏賢是某證券公司營業(yè)部的大戶。在證券公司狹小的大戶交易室里，他神情緊張地盯著不斷下跌的大盤指數(shù)。

　　夏賢告訴記者：“股權(quán)分置改革試點，不就是全流通試點嗎？對于全流通的改革方案，我是這樣理解的，如果全流通股10送10，股價現(xiàn)為10元，送10后股價變?yōu)?元，再換來非流通股的流通，股價再降一半，最終資金損失50%。這樣理解不知正確否？”

　　夏賢顯然有些害怕，在他的眼中，全流通帶來的結(jié)果就是自己現(xiàn)有股票價格的大幅度縮水，擁有非流通股的股東在市場上的巨額套現(xiàn)，最終會給市場帶來非常大的沖擊，連續(xù)跌停也不是沒有可能。

　　對此，市場分析師陳將來告訴記者：“10日的第一個試點公司三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)的方案已經(jīng)出來了——就是總股本不變，非流通股額外拿出4800萬給流通股東，非流通股東向流通股東每10股送3股，派8元。”

　　以三一重工(600031)的方案可以大概預算一下：目前價格是17元，流通股數(shù)6000萬股，非流通股18000萬股，(兩者為1：3的關(guān)系)。假設一個投資者目前擁有三一重工(600031)100股，目前價值為1700元。按照該方案，他可以獲得80元的現(xiàn)金收入，同時擁有了130股。為保障該流通股的利益，即全流通試點以后不虧損，全流通上市以后的價格應該為：(1700-80)元/130股＝12.46元。陳將來分析。

　　“以上只是一個初步的計算，前提是完全保障現(xiàn)有投資者的利益，由于市場多重因素的影響，估計當時的價格可能會在12~13元左右變化。”陳將來表示。

　　記者注意到，只有在現(xiàn)有投資者的利益在完全受到保護的情況下，全流通才能夠真正被大多數(shù)投資者所接受，然而在目前信心極度缺失的股市大環(huán)境中，不排除非流通股股東直接將上述假設股價打入10元之下，他們的目的僅僅是套現(xiàn)。這樣一來，一些民營上市公司和投資者對其全流通之后的恐懼并不亞于夏賢。

　　大盤創(chuàng)出新低

　　銀河證券研究中心的鄧炳威認為，雖然正式啟動股權(quán)分置試點，體現(xiàn)了管理層穩(wěn)定市場的決心，也表明了“國九條”正在進一步的落到實處。但是由于市場對其不確定性仍存在較大分歧，因此，直接導致了5月9日大盤走出震蕩下跌行情，股指再度創(chuàng)出新低，并以長陰報收。

　　鄧炳威稱，盤中成交量大幅萎縮，顯示出市場的觀望氛圍十分濃重，雖然大盤創(chuàng)出新低，但并沒有明顯的抄底盤介入。技術(shù)上，均線系統(tǒng)空頭下行，短期均線對股指壓制作用明顯，因此大盤仍有繼續(xù)探底的要求，加上市場對試點工作的負面理解的完全消化仍需要有一定的過程，因此預計大盤仍將繼續(xù)調(diào)整，投資者短期仍以觀望為主，待大盤企穩(wěn)后再做操作。

　　隨著股權(quán)分置試點工作的展開，市場也隨之展開了概念性炒作。清華紫光(資訊 行情 論壇)受清華同方(資訊 行情 論壇)成為首批試點個股的消息刺激走出了漲停走勢，并帶動了相關(guān)清華系個股的上漲；三無概念股中的申華控股(資訊 行情 論壇)也突然發(fā)力漲停，帶動了飛樂音響(資訊 行情 論壇)、愛使等三無概念板塊的啟動，還帶動兩市的本地股走出活躍走勢，雖然它們的走強為市場帶來了不少操作機會，不過后市能否持續(xù)還需進一步觀察。

　　新股包鋁的先抑后揚走勢也可圈可點，吸引不少市場資金的關(guān)注。在下跌榜方面，下跌的壓力主要來自年報和季報集中公布過程中那些業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑個股的跳水。如TCL集團(資訊 行情 論壇)、大唐電信(資訊 行情 論壇)等多家個股跌停，加上寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)等指標股的重挫使得市場重心呈現(xiàn)繼續(xù)下移的態(tài)勢。目前短線市場總體呈現(xiàn)下行壓力明顯，個股風險巨大的態(tài)勢。

　　全流通是重中之重

　　著名學者韓志國認為，由于中國股市經(jīng)歷了長達4年的大熊市，流通股股東已經(jīng)付出了平均60%以上損失，在這種情況下，解決股權(quán)分置和全流通問題最好是同時做到三個不能：不能讓流通股股東再拿錢，不能讓市場大擴容，不能讓大股東很快跑掉。最好的全流通方式還是縮股，這不但能控制全流通的擴容節(jié)奏，還能控制全流通的擴容規(guī)模，可以達到穩(wěn)定市場與穩(wěn)定預期的雙重目的。

　　全流通之戰(zhàn)是決定股市命運的生死之戰(zhàn)，是牽一發(fā)而動全身、只能贏不能輸、沒有回頭路的關(guān)鍵之戰(zhàn)，而全流通試點是關(guān)鍵中的關(guān)鍵、核心中的核心。

　　韓志國說，應當看到，在現(xiàn)在的市場條件下實施全流通試點，確實面臨重重困難。也正因為如此，全流通試點必須精心組織，認真設計，穩(wěn)步實施，為了保證全流通試點的有效實施，還必須在制度上進行必要的配合。在這方面，最重要的是要暫停新股發(fā)行，不能一邊解決矛盾一邊又在不斷地累積矛盾；沒有實施全流通試點的上市公司要一律停止各種形式的再融資，以避免在矯正制度走偏的過程中又不斷地放大制度戕害。在中國股市，沒有比解決股權(quán)分置更重要也更關(guān)鍵的事情了，一切與之相沖突的做法與方式都應為之讓路，否則就會引起市場的混亂。

　　在這方面，寶鋼的增發(fā)就是一個慘重的教訓，需要認真地加以汲取。

　　市場理解出現(xiàn)分歧

　　西南證券研發(fā)中心提供的一份資料認為，從5月9日開盤時出現(xiàn)的短暫震蕩盤整看，市場對相關(guān)消息的理解并無一致性意見，而最終部分投資者選擇了套現(xiàn)操作。

　　由于此前管理層曾多次表示將進行試點，市場對此并不感到新奇，但對能否能確保中小股東的權(quán)益則有些擔憂。在4家公司的草擬方案中，有優(yōu)厚補償?shù)牟欢啵�也令市場感到失望。相關(guān)的規(guī)定多屬于框架性、原則性的內(nèi)容，試點公司的具體方案和能否順利通過實施，都存在不確定性。即便認為是利好的投資者也不敢貿(mào)然做多，而認為是利空的投資者則選擇離場，對市場形成一定壓力。

　　股權(quán)分置是一個重要的制度性問題，它制約著其他的制度性建設和改革的進程。股權(quán)分置除了本身的重要意義以外，還可以為其他制度性建設創(chuàng)造條件。

　　而從市場的短期表現(xiàn)看，多數(shù)投資者對管理層的措施并不買賬。在上個月寶鋼撈走200多億以后，其“不缺錢”的矯情更在中小投資者的傷口中撒下了一把鹽。很顯然，一方面，寶鋼圈錢的后遺癥還需要時間來愈合；而更重要的是，如果不改變整個證券市場重融資、輕投資人利益保護的機制，不管什么樣的方案都很難挽回投資者們已傷透的心。

　　對于股權(quán)分置改革，市場出現(xiàn)分歧，來自官方的意見是利好的，是股市福音；投資者的意見卻恰恰相反。試點開始之后連續(xù)兩天的股市行情也印證了這一點，投資者在面對股權(quán)分置改革選擇了套現(xiàn)離場，很多已經(jīng)被深度套牢的股民也因為害怕全流通之后現(xiàn)有股票價格的再次下跌而平倉出局。

　　有機構(gòu)針對股權(quán)分置改革的影響進行了網(wǎng)上投票選擇，有超過49%人認為股權(quán)分置改革對于股市中期的發(fā)展，目前并不好說；28%的人認為此次股權(quán)分置改革并不利于股市今后發(fā)展；僅有23%的人認為這一改革試點是股市的重大利好。

　　股權(quán)分置試點下的市場尷尬

　　特約撰稿 小鍋

　　對于市場而言，股權(quán)分置的問題若能夠得以解決絕對是利好，肯定是重大的利好，然而市場就在股權(quán)分置改革試點之后大跌，并且臨近1100點，只能說明一點，那就是解決問題的方法不對。

　　個人認為，解決股權(quán)分置問題并非簡簡單單的讓非流通股進行全流通，以及諸如買10股送3股，派8元此類做法。因為現(xiàn)在的市場是一個空頭市場，空頭市場沒有買家。而要讓股票全流通，意味著市場上突然要涌進來很多的非流通股，而在我們國家這個特殊的市場里，非流通股數(shù)量是流通股的3到5倍，即便是買10股送10股，再派若干人民幣也未必能夠讓股票擁有一個正常的價格，畢竟這不是合理的股票定價機制。而市場上一下子涌進來數(shù)量眾多的非流通股，只能讓股民們感到恐慌，因為不知道價格最終會跌向哪里，對于少數(shù)大股東借此套現(xiàn)的憂慮也同時存在，從近兩天的市場表現(xiàn)來看，投資者多數(shù)選擇了拋售，即在所持股票全流通之前平倉了結(jié)。

　　股權(quán)分置改革在試點開始的頭兩天便遭遇了市場尷尬，市場創(chuàng)下新低也并不奇怪，且讓我們看看5月9日節(jié)后第一個交易日的盤面。

　　滬深股市5月9日大幅下跌，深成指跌3.97%至3031.50點，創(chuàng)39個月以來單日最大跌幅。市場分析師們表示，股權(quán)分置試點的啟動將導致股價體系迅速“全流通化”，大盤可能進入有史以來最慘烈的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，后市不排除再創(chuàng)新低的可能。

　　9日盤面顯示，全流通概念股逆市走強，清華紫光(000938)等3只股票漲停。但紫光古漢(資訊 行情 論壇)(000590)、誠志股份(資訊 行情 論壇)(000990)、泰豪科技(資訊 行情 論壇)(600590)均高開低走。個人覺得，按照目前傳言的清華同方每10股送10股方案，對流通股股東有一些好處，但清華同方之前估值偏高，攤薄之后股價并無太大的上漲空間。

　　下跌個股中，部分二線藍籌股繼續(xù)下跌，中集集團(000039)跌停，威孚高科(資訊 行情 論壇)(000581)、中興通訊(資訊 行情 論壇)(000063)、振華港機(資訊 行情 論壇)(600320)、鹽田港(資訊 行情 論壇)(000088)等跌幅明顯，上述個股均基金重倉股，目前股價處于歷史高位，獲利套現(xiàn)盤較為沉重。中小企業(yè)股全線下跌，思源電氣(資訊 行情 論壇)(002028)、德豪潤達(資訊 行情 論壇)(002005)、凱恩股份(資訊 行情 論壇)(002012)跌停，其中思源電氣已連續(xù)三個交易日大幅下挫，對其他中小企業(yè)股走勢或有利空影響。此外，部分績差股、有利空消息的個股跌幅居前，不計ST股，TCL集團(000100)等60余只個股跌停。

　　個股方面，寶鋼股份(600019)向原社會公眾股股東優(yōu)先配售的16.49億股上市，該股收盤跌3.58%至增發(fā)價5.12元；華電國際(資訊 行情 論壇)(600027)一般法人配售部分2.84億股上市，跌停至2.89元，創(chuàng)上市以來新低；包頭鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)(600472)1.12億股新股在上交所上市，該股一度跌破發(fā)行價3.50元，最低見3.40元，收盤漲11.43%至3.90元，低于市場預期的4.46元的定位。

　　目前市場面臨的最大問題是擴容壓力，股權(quán)分置試點推出從中長線看實際上是一次大擴容。關(guān)鍵看股權(quán)分置改革方案能否吸引場外資金，如果不能，后市大盤還將繼續(xù)下跌；而目前看，方案究竟如何仍不確定，從近兩日大盤藍籌股的表現(xiàn)看，基金對于試點的推出并不積極，股指仍不排除再創(chuàng)新低的可能。