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寶鋼股份“破發”，華電國際跌停市場擴容壓力不容忽視
□南京證券 周旭
“五一”節后，困擾證券市場多年的股權分置問題試點工作終于展開，但市場卻出現大跌，尤其是寶鋼股份跌破增發價、華電國際跌停尤為引人注目。
新增股份流通打破平衡
寶鋼股份(資訊 行情 論壇)最低曾跌至5.11元，以5.12元收盤，與增發價格持平，參與增發的投資者已處于虧損狀態，華電國際(資訊 行情 論壇)目前價格距其發行價也僅剩14.6%的升幅。寶鋼股份的“破發”和華電國際跌停直接原因是參與申購的機構投資者持有的股票集中上市流通。寶鋼股份16.498億股增發的A股和已鎖定滿3個月的華電國際2.845億股都在昨天上市，而且新增的流通股數占現有的流通盤的比重均較大，華電國際達到100%，寶鋼股份也占到87.89%，短期內突增大量的流通股，使市場難以承受，供求失衡直接引發股價的下跌。
基本面變化引發估值分歧
從寶鋼股份和華電國際前十大流通股東來看，清一色是機構投資者，與前期兩只個股配售時機構投資者踴躍認購情形相比，現在的持有者卻急于兌現，華電國際掛在跌停板上的股票數量多達4420萬股。持有人前后不一表現，說明機構投資者對兩家上市公司的未來預期出現較大分歧。以寶鋼股份所屬的鋼鐵行業來看，今年4 月1 日國家取消鋼坯出口退稅，4月20日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，審議并原則通過《鋼鐵產業發展政策》，從嚴格控制固定資產投資過快增長、加大產業結構調整力度、加快推進經濟增長方式轉變等三個方面，促進鋼鐵工業健康發展，另外，從5月1日起國家將部分鋼材的出口退稅由原來的13%下降到11%，在政策面持續壓力下，鋼材價格3月中旬達到兩年來的最高峰后，開始出現下滑，4月份鋼材價格跌幅較大，由于擔心鋼鐵行業本輪周期頂點已現，機構投資者對鋼鐵行業預期出現明顯分歧，盡管寶鋼股份目前市盈率不足7倍也難以擺脫跌破增發價格的命運。
過度投機終回歸
如果說寶鋼股份的破發是由于近期鋼鐵行業基本面發生轉變，機構投資者對其估值出現分歧所致，那么華電國際的跌停，則更多緣于其上市之初的過度投機。去年由于煤炭價格的大幅上漲，火電類企業出現增收不增利的局面，上市公司的盈利水平逐季下滑，華電股份以接近于當時行業平均市盈率價格發行，但上市首日股價大幅飚升78.96%，最高至5.35元，市盈率高達26.88倍，嚴重脫離其基本面，也遠高于當時火電行業15倍左右的市盈率水平，此后股價不可避免地步入回歸之途。近日，國家發改委公布煤電聯動實施方案，按照此方案，自5月1日起，全國銷售電價水平平均每千瓦時提高2.52分錢，旨在解決2004年6月以來煤炭價格上漲、部分電廠經營虧損以及取消超發電價等對電價的影響。但此次煤電聯動并沒有將煤炭價格上漲造成企業成本增支完全轉移出去，發電企業仍要消化30%的上漲成本。電價的上漲有利于火電類上市公司改變目前經營上的困境，但由于煤炭價格仍在高位小幅上漲，火電類企業今年出現盈利大幅增長仍比較困難，因此，對華電國際而言，與其它大型火電類上市公司相比，目前的估值仍不具有優勢，這也是機構投資者急于兌現的原因所在。
盈利預期決定股價趨勢
寶鋼股份和華電國際的疲弱走勢，表面上是受到新增股份上市的影響，但實質上是由于公司或行業的基本面出現變化，原先的較高的估值環境發生改變。由此可見，決定上市公司股價的關鍵因素，還是在于投資者對企業的未來盈利水平的預期。股權分置問題的破冰，雖然能夠為市場引來新的資產博弈點，但從中期來看，經濟前景下的業績增長及估值接軌下的估值壓力，仍是影響上市公司股價趨勢的決定因素。
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