估值體系需重建 啟動試點是市場轉(zhuǎn)折的重要信號

　　目前市場最大的不確定因素，就是解決股權(quán)分置試點何時啟動以及如何啟動。只要試點明朗化，A股市場資金將有望逐步從凈流出狀態(tài)變成凈流入狀態(tài)。啟動試點將是市場轉(zhuǎn)折的重要信號，那里有股市春的氣息。

　　剛剛過去的一個月，必將給股市歷史留下突出的印記。

　　從政策方面看，先有證監(jiān)會明確宣布解決股權(quán)分置問題已經(jīng)具備啟動試點的條件，后有國務(wù)院研究部署資本市場改革發(fā)展的五項工作。這些都是有關(guān)證券市場基本制度建設(shè)的長期利好。

　　從市場方面看，本周四滬綜指探至1135.73點，創(chuàng)1998年1月1175點以來的7年新低；流通股加權(quán)平均股價4.70元，創(chuàng)了1996年1月23日5.01元以來9年的新低。此外，4月份A股流通市值跌破萬億元大關(guān)。

　　利好頻頻失靈，市場羸弱不堪。世紀(jì)證券最新投資策略報告認(rèn)為，導(dǎo)致利好政策失靈的主要原因，在于注重長期發(fā)展的政策制度基礎(chǔ)建設(shè)，與市場投資人短期利益損失之間存在矛盾。這份報告認(rèn)為，啟動解決股權(quán)分置試點的預(yù)期，使得A股市場的估值再次面臨沖擊，而何時啟動試點、怎么試點，將使五月的市場頓生變數(shù)。

　　解決股權(quán)分置需重建估值體系

　　這份投資策略報告提出，4月份市場整體重心繼續(xù)下移，主要原因在于市場受到解決股權(quán)分置的預(yù)期沖擊。從4月份行業(yè)漲跌數(shù)據(jù)來看，除了因為寶鋼增發(fā)而出現(xiàn)在跌幅榜的鋼鐵板塊之外，當(dāng)月跌幅居前行業(yè)板塊，幾乎都是高市盈率估值行業(yè)，其中科技類行業(yè)首當(dāng)其沖，而出現(xiàn)在漲幅榜前列的則都是低估值行業(yè)板塊。

　　世紀(jì)證券分析師黃凱軍認(rèn)為，在解決股權(quán)分置中能夠受益的行業(yè)和個股，可能需要具備這樣的條件：即低估值水平、競爭性行業(yè)、非流通股比例超過流通股比例，其中估值水平低是必要條件�？萍碱愋袠I(yè)個股的致命弱點就是估值水平過高，即使通過解決股權(quán)分置實現(xiàn)對老流通股東的補償，但是解決股權(quán)分置實現(xiàn)全流通后的科技股估值仍然偏高，這將使得解決股權(quán)分置后的市場預(yù)期壓力大增，從而也導(dǎo)致現(xiàn)有場內(nèi)資金紛紛撤離科技類個股。

　　黃凱軍說，科技類行業(yè)個股的估值水平下移，使得具有類比性的行業(yè)和個股遭受到同樣的預(yù)期沖擊。由于啟動解決股權(quán)分置試點時間和具體方案的不明朗，向淡預(yù)期占據(jù)市場主導(dǎo)，從而導(dǎo)致市場整體估值水平下降。

　　他說，寶鋼增發(fā)等擴容因素，僅僅是影響股指走低的一個小的方面，而新股發(fā)行不會停也不可能停。即使市場現(xiàn)在對于新股發(fā)行有頗多怨言，未來實現(xiàn)股市上市公司質(zhì)量提高還是需要新股，這是改善上市公司質(zhì)量的捷徑。而且從新股詢價到上市可以看出，市場實際對于新股的追逐沒有停止過，新股發(fā)行把握質(zhì)量和把握節(jié)奏，對于市場的正面影響要大于負(fù)面影響。

　　啟動試點是市場轉(zhuǎn)折的重要信號

　　這份報告認(rèn)為，當(dāng)前市場的預(yù)期就是解決股權(quán)分置試點何時啟動和如何試點。無論對于場內(nèi)資金還是場外資金來說，啟動試點將使這種預(yù)期明朗化，試點公司和具有可比效應(yīng)的公司將因此有了新的估值標(biāo)準(zhǔn)。一旦這種最大的不確定因素明朗化，將吸引資金逐步從凈流出狀態(tài)變成凈流入狀態(tài)。啟動試點將是市場轉(zhuǎn)折的重要信號，那里有股市春的氣息。

　　黃凱軍說，因為試點問題尚未明確，五月份市場走勢顯得撲朔迷離，既有可能因為維持現(xiàn)有預(yù)期，大盤繼續(xù)下跌而導(dǎo)致大幅超跌反彈；也有可能因為重大政策明朗致使市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。因此，投資者需要準(zhǔn)備多重投資策略。

　　如果試點啟動，市場將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，投資者則應(yīng)采取積極的策略。啟動股權(quán)分置試點后，市場資金供應(yīng)狀態(tài)將發(fā)生改變，試點公司和具有類比性的公司將得到增量資金的關(guān)注，這些低市盈率、低市凈率的競爭性行業(yè)公司，將因為制度變革創(chuàng)造出新的價值。這些行業(yè)主要有：機械、化工、家電、商業(yè)等。如果僅是因為市場過度下跌引起的反彈，則可選擇估值水平較低、具有業(yè)績和成長性、市場風(fēng)險釋放較為充分的行業(yè)以及個股。如有色金屬、煤炭等上游資源類行業(yè)。