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上周晚些時(shí)候，人保財(cái)險(xiǎn)在香港公布了2004年度報(bào)告，去年人保財(cái)險(xiǎn)的凈利潤(rùn)僅為2.08億元人民幣，比前年的14.51億元大幅下降85.7%，其中投資凈虧損近9.48億元(包括浮動(dòng)虧損近7.4億元)。此前，中國人壽和平安保險(xiǎn)也分別公布了2004年投資虧損情況，中國人壽投資凈虧損2.37億元和浮動(dòng)虧損10.72億元，而平安保險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的投資損失共為7.73億元。上述三家境外上市保險(xiǎn)公司的巨額投資虧損，讓我們?cè)俅螌⒛抗饩奂匠掷m(xù)低迷不振的A股市場(chǎng)，并由此深深地感到股市風(fēng)險(xiǎn)正在向中國金融領(lǐng)域中的其他行業(yè)傳遞。
在年報(bào)中，中國人壽、平安保險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)都不約而同地將巨額投資虧損歸咎于2004年中國證券市場(chǎng)的持續(xù)下跌。從目前情況看，保險(xiǎn)公司進(jìn)入證券市場(chǎng)的主要途徑是證券投資基金，并且是證券投資基金的最大機(jī)構(gòu)投資者。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年153只基金實(shí)現(xiàn)凈收益84.72億元，可浮動(dòng)虧損卻高達(dá)151.98億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其實(shí)現(xiàn)的凈收益。正是受此影響，中國人壽、平安保險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)來自基金投資的浮動(dòng)虧損超過了25億元。如果以此來推測(cè)去年保險(xiǎn)業(yè)在基金上的投資虧損，那么不難想象這一數(shù)字是巨大的。
保險(xiǎn)業(yè)的虧損可以歸咎于基金業(yè)的虧損，那么基金業(yè)的虧損又歸咎于誰呢？我們可以從數(shù)據(jù)中看到，2004年股票型基金的虧損額高達(dá)122億元，占虧損總額的80%，而配置型基金相對(duì)損失較少，浮動(dòng)虧損為23.32億元。由此可見，是股市的持續(xù)大幅下跌影響了基金的市場(chǎng)表現(xiàn)并導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)的投資虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，這再清楚不過地表明股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)傳遞到了保險(xiǎn)行業(yè)之中。盡管2005年保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接入市，保險(xiǎn)業(yè)資金的運(yùn)用渠道得到了拓寬，但一個(gè)讓中資幾大保險(xiǎn)巨頭在年報(bào)中無奈地披露出巨額投資虧損的股市，對(duì)眾多的保險(xiǎn)公司來說恐怕只是一場(chǎng)惡夢(mèng)，而根本就不會(huì)有什么吸引力。難怪當(dāng)證券業(yè)人士與保險(xiǎn)業(yè)人士聚在一起時(shí)，保險(xiǎn)界人士只能發(fā)出一聲悲涼的慨嘆：股市就像一個(gè)角斗場(chǎng)，把我們趕進(jìn)來是要讓我們也參與角斗，而且還是一場(chǎng)生死角斗。因此，除非股市環(huán)境發(fā)生根本性變化，否則保險(xiǎn)資金直接入市的步伐及進(jìn)程都將是緩慢的。事實(shí)上，股市風(fēng)險(xiǎn)還在向金融領(lǐng)域的其他各個(gè)方面?zhèn)鬟f和滲透，不僅讓保險(xiǎn)業(yè)切身感受到了一陣陣倒春寒，而且還讓券商等其他機(jī)構(gòu)投資者也飽受煎熬，這里就更不用說普通投資者了。在一定程度上，股市的持續(xù)低迷又加劇了大量投資資金涌向房地產(chǎn)業(yè)，將房地產(chǎn)泡沫與銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)緊密地聯(lián)系在一起。此外，截至2004年中國養(yǎng)老金缺口達(dá)2.5萬億元，低迷的股市讓社保基金為如何增值憂慮不已。低迷的股市已不僅加速了金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和積聚，而且還開始影響到中國社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。
盡管我們已經(jīng)看到，化解當(dāng)前中國股市風(fēng)險(xiǎn)的一系列政策措施正在進(jìn)入論證及實(shí)施中，但遺憾的是，迄今為止我們?nèi)匀蝗狈\(yùn)用歷史唯物主義的觀點(diǎn)、方法與勇氣去解決股市的風(fēng)險(xiǎn)問題，而往往將股市的主要矛盾與次要矛盾、矛盾的主要方面與次要方面等混為一談，客觀上造成了人們的思想認(rèn)識(shí)混亂。例如，當(dāng)前中國股市問題的主要矛盾究竟是缺乏一套使上市公司將流通股股東利益最大化放在首位的機(jī)制，還是要花大力氣去解決股權(quán)分置問題？究竟是要讓更多的優(yōu)質(zhì)公司或者大型企業(yè)、銀行上市，還是要建立起一個(gè)能夠優(yōu)化配置資源的真正的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制？我們的股市現(xiàn)在缺的究竟是優(yōu)質(zhì)的上市公司，還是充裕的資金，抑或是能把投資者留下來或者吸引更多的投資者進(jìn)入的市場(chǎng)機(jī)制？
這些錯(cuò)綜復(fù)雜的問題就像殺雞取卵還是孵蛋養(yǎng)雞一樣，必須厘清其解決的先后順序，因?yàn)楝F(xiàn)在的股市已經(jīng)到了生存還是死亡的邊緣，留給我們的時(shí)間所剩無幾，而風(fēng)險(xiǎn)又在不斷地?cái)U(kuò)散開去。如果我們還是抓不住主要矛盾和矛盾的主要方面，不能在化解中國股市風(fēng)險(xiǎn)的問題上盡快調(diào)整政策實(shí)施的基本路徑和先后次序，而只能一味地隔靴搔癢、緣木求魚，原本應(yīng)該花大力氣堵住股市的圈錢黑洞，可結(jié)果卻是在市場(chǎng)剛剛有所喘息的時(shí)候，就急不可耐地再融資或是上市，再一次用一上市就變臉的招數(shù)來傷害本已脆弱不堪的市場(chǎng)信心，等待我們的將是股指的一再下跌，風(fēng)險(xiǎn)的不斷擴(kuò)大，而最終我們都將為此付出極其高昂的代價(jià)。(上海證券報(bào) 樂嘉春博士)
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