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本報記者 張煒
上證指數于周一跌破前期低點，直接破了1150點，等于宣告“股權分置試點條件具備”的利好支撐“蕩然無存”。股指一跌再跌，表明擴容已是目前股市難以承受之重。
導致此輪股市下跌的“導火線”是寶鋼股份增發。投資者或許會問：為什么好幾個交
易日之后仍難以消化寶鋼股份增發的陰影？其實，投資者更擔心促成寶鋼股份增發的融資思維。種種跡象表明，國內股市將繼續為企業融資作貢獻，而不是如投資者所期望的給予一長段休養生息的時間。
在上證指數創下近六年新低之際，新股擴容卻有加速的跡象。周一，證監會發審委公告顯示，將于4月29日召開2005年第8次股票發審會，審議華聯綜超的增發申請和南方四方機車車輛股份有限公司的首發申請。在投資者看來，一周安排兩次發審會，新股擴容有加速跡象。更為擔心的是，類似寶鋼股份增發的“龐然大物”也距發行上市越來越近。21日披露的消息稱，國務院批準了中國工商銀行實施股份制改革的方案和中國銀行、中國建設銀行股份制改革下一步工作計劃。國有銀行股改的消息放到證券市場上解讀，潛臺詞就是國有銀行又向發行上市走近了一步。“注資——股改——上市”，是國有銀行改革的三部曲。而就目前的股市承受能力而言，國有銀行上市預期是難以承受之重。
之所以說股市難以承受之重，是因為國內股市已跌落到“非常時刻”，在一定程度上出現了“空前的信心危機”。一項統計顯示，截至周一收市，去年主板上市的60只次新股中，有38只個股收盤價低于發行價，占比超過六成。如果算上曾經跌破發行價的次新股，這一比例已接近八成。為什么發行價已經成為“紙糊”的屏障？原因十分簡單，一些公司圈錢的作為引發了市場的厭惡心理，投資者勢必用腳投票。
實際上，長期的低迷已使國內股市陷入惡性循環的困局。一方面，擴容在市場批評聲中好不容易給寶鋼股份等公司找到了資金；另一方面，擴容造成的股市下跌也使一批參與股市投資的公司丟失了資金。且不說陷入災難中的券商，可以看一下多少年來盼望著入市給自己帶來資產增值的保險公司。中國人保財產日前公布的年報顯示，公司去年投資基金浮虧9.48億元。同期，平安保險已實現及未實現的損失為7.73億元。保險公司的虧損屬于賬面上的浮虧性質，但窺一斑而知全豹，因投資股市而虧錢的公司肯定在各行業有一大批。
從管理層的角度看，為確保股市健康發展，已經實施“兩手抓”。一手抓上市公司質量的提高，另一手抓投資者信心的恢復。實際上，何為上市公司質量的提高？在管理層與投資者間存在判斷差異。譬如說國有銀行上市，辛辛苦苦改制及促進規范后的國有銀行，在投資者看來，仍然不一定是可靠的。管理層及國有銀行可以解釋，王雪冰之類的“金融蛀蟲”是改制前的問題，也是改制才得以發現的問題。但投資者會質問，有過如此“劣跡”的國有銀行能保證上市后杜絕一切道德風險嗎？首先，國內證券市場給上市公司帶來的約束十分有限；其次，其它行業的國企并沒有因上市而質的提高。投入自己的錢不是游戲，投資者難免存在很強的防衛心理。更何況有專家擔心，國有銀行風險轉移式的強制改制，可能使證券市場投資者承擔銀行改制的成本。
屁股決定腦袋。屁股坐在監管部門的位置上，或許很難用普通投資者的腦袋考慮問題。可現狀是誰也無法回避的，一跌再跌的股市確實難以再承受擴容之重。再用腳投票的話，說崩盤危險也就不是危言聳聽了。
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