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□尹中立
股票市場低迷到了各方面都忍無可忍的地步了。解決股市危局的關(guān)鍵，應(yīng)該在基礎(chǔ)制度建設(shè)上下工夫，而不要在全流通問題上打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。對于股票市場而言，除了要利用一切手段增加市場的透明度，強(qiáng)化市場對上市公司的約束之外，最根本的出路還是要探索符合我國傳統(tǒng)文化的特點(diǎn)的“中國特色的公司治理模式”，我們不能簡單模仿西方的現(xiàn)代公司治理制
度，這是擺在我們面前的重要課題。筆者認(rèn)為，可以從以下幾個方面取得突破：
第一，實(shí)施個人破產(chǎn)制度。“家”是中國人的最核心的組織，在上市公司的治理結(jié)構(gòu)中應(yīng)該利用“家”的組織資源來約束有關(guān)當(dāng)事人。個人破產(chǎn)制度就是使“家”資源有效發(fā)揮作用的方式。筆者在基層銀行調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)一件有意義的事情，在中國的大部分地區(qū)的中小企業(yè)融資都往往因?yàn)槿鄙俚盅何锒萑肜Ь常跂|部沿海的一些地區(qū)，基層銀行發(fā)明了一個有效的方法化解了這個問題，他們的做法很簡單，讓企業(yè)家用自己的祖屋等做抵押品，這樣的抵押方式比其他任何方式都有效。因?yàn)樽嫖菔侵袊恕凹摇钡南笳鳎亲约喝烁竦南笳鳎チ俗嫖菥蜁ヒ磺小９局卫響?yīng)當(dāng)從中受到啟發(fā)。
第二，實(shí)施管理層和職工持股制度。盡管公司的管理層是事實(shí)上的“家長”，公司內(nèi)部很難有人能對他們起監(jiān)督作用，但職工和企業(yè)家事實(shí)上形成了一個大的“家庭”。在這里，我國的傳統(tǒng)文化中的許多因素可以發(fā)揮作用。讓企業(yè)的職工發(fā)揮監(jiān)督作用的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于讓小股東發(fā)揮監(jiān)督作用的成本。
第三，降低上市公司發(fā)行股票籌集資金與上市前公司凈資產(chǎn)的比例。2004年5月份，中國證監(jiān)會將IPO募集資金規(guī)定為不超過上市前公司凈資產(chǎn)的2倍，使上市公司首發(fā)融資額降低了不少。但筆者認(rèn)為應(yīng)該將該比例降低到1:1。小股東出的錢和大股東差不多，大股東就會感覺沒多少“油水”可撈，則大股東將上市作為融資工具的可能性大為降低。這個方法不僅在中小企業(yè)板適用，在主板市場同樣適用。上市公司的增發(fā)、配股融資也可以按照相同的原則執(zhí)行。
(作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所)
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