|
特約撰稿 韓強(qiáng)(南開大學(xué)教授)
現(xiàn)在黨中央已經(jīng)提出了以人為本的科學(xué)發(fā)展觀，提出了“建設(shè)民主法治、公平正義、誠信友愛、充滿活力、安定有序、人與自然和諧相處的社會(huì)主義和諧社會(huì)”，我們的證券市場(chǎng)也需要和諧。一切從人民的利益出發(fā)，這是我們黨的根本出發(fā)點(diǎn)，因此為了大局，請(qǐng)立即停止擴(kuò)容，讓股市休養(yǎng)生息。
在寶鋼上百億元的增發(fā)之后，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委又批準(zhǔn)了浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)增發(fā)7億股，大約融資60億元，讓市場(chǎng)難以承受。
我們知道，商品供應(yīng)要與市場(chǎng)相適應(yīng)，股市也是如此，在市場(chǎng)十分低迷的情況下，不斷地增加新股，就成了壓垮駱駝的最后一根稻草。2005年三個(gè)半月指數(shù)在1300點(diǎn)以下運(yùn)行 ，甚至跌破1200點(diǎn)，但是新股發(fā)行仍然在進(jìn)行，3月27日國資委副主任邵寧表示：2005年，國資委將進(jìn)一步推進(jìn)規(guī)范國有企業(yè)改革，并加大中央企業(yè)的改革力度。其中包括：中央企業(yè)投資主體多元化，加快改制上市的進(jìn)程，并創(chuàng)造條件使國有企業(yè)整體上市。
股份公司不等于上市公司，股份公司既有上市公司，也有非上市公司。同樣道理，對(duì)企業(yè)進(jìn)行股份制改革也不等于上市，現(xiàn)在無論是國家銀行還是中央企業(yè)，都在宣揚(yáng)上市，似乎一上市，什么問題都解決了，這是認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。不進(jìn)行嚴(yán)格的內(nèi)部管理，即使上市，還是要出問題的。另一方面，這種不斷宣揚(yáng)上市的輿論也給股市增加了心理壓力。人們不禁要問：股市的功能究竟是什么？難道就是不斷地發(fā)行新股，“擴(kuò)大直接融資”？
我們?cè)俅魏粲酰⒓赐Ｖ剐鹿砂l(fā)行、增發(fā)、配股，給市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)。
人要吃飯、喝水、睡覺，不停地?cái)U(kuò)容，進(jìn)行直接融資，就等于要人不吃飯、不喝水、不睡覺，不停地工作，而且還要加班加點(diǎn)(增發(fā))，這不符合自然規(guī)律，也不符合市場(chǎng)規(guī)律。如果真正關(guān)心廣大投資者的切身利益，就應(yīng)立即停止擴(kuò)容。如果能夠在一年內(nèi)停止新股發(fā)行、增發(fā)、配股，也許股市還有希望，如果繼續(xù)擴(kuò)大融資，股市會(huì)發(fā)生更大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起金融動(dòng)蕩。停止新股發(fā)行后，可以發(fā)行企業(yè)債券，債券要還本付息，這就可以考驗(yàn)一下上市公司，有沒有還本付息的能力，如果沒有這樣的能力，就不要發(fā)行股票。在國際市場(chǎng)上企業(yè)債券的比重大于股票的比重，而我們的證券市場(chǎng)中股票的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)債券，這是不正常的。
當(dāng)前的股市有幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)：
第一是認(rèn)為增加藍(lán)籌股的發(fā)行就可以引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，甚至還可以改變市場(chǎng)低迷的狀態(tài)，卻忽視了市場(chǎng)本身的承受力。再說所謂藍(lán)籌、績優(yōu)也是一個(gè)不確定的概念，想當(dāng)初的長虹、發(fā)展也曾經(jīng)是績優(yōu)股，現(xiàn)在又如何呢？2001年發(fā)行的中石化(行情 論壇)也被宣傳成藍(lán)籌股，A股發(fā)行價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股。現(xiàn)在如何？因此，以“藍(lán)籌、績優(yōu)”的名義搞增發(fā)，不僅沒有改變市場(chǎng)的低迷，反而造成市場(chǎng)更大的壓力。
第二是所謂“擴(kuò)大直接融資”，證券市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化與合理配置的場(chǎng)所，融資的企業(yè)必須能夠給投資者帶來回報(bào)才能達(dá)到良性循環(huán)，一些公司一年好，二年差、三年就被ST，這種“直接融資”只能使市場(chǎng)承受更大的壓力。即使是業(yè)績較好的公司，分紅鐵公雞，融資獅子口，也會(huì)造成市場(chǎng)各方利益的失衡。所以把證券市場(chǎng)定位于“擴(kuò)大直接融資”是片面的觀點(diǎn)，不符合科學(xué)發(fā)展觀。
第三、股民的錢是自己的。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和證券人士多年來一直在計(jì)算居民的存款有多少能進(jìn)入股市，甚至有人提出直接融資可以減輕銀行向企業(yè)貸款的負(fù)擔(dān)，有利于企業(yè)的發(fā)展。實(shí)際上卻忽視了居民存款對(duì)于每個(gè)人來說是個(gè)人的，但是其總量卻是社會(huì)資源。所以資源的使用應(yīng)該是科學(xué)的，就像保護(hù)自然的生態(tài)資源一樣重要。不斷地發(fā)行股票，讓那些一年好，二年差、三年就被ST的公司消耗社會(huì)資源，不僅是對(duì)人民不負(fù)責(zé)的表現(xiàn)，而且也不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
第四，以所謂“國際慣例”的名義增發(fā)，實(shí)際是向上市公司非流通股的利益傾斜，一些公司的增發(fā)，非流通股大股東不參加，卻向流通股大比例融資，使本來就不平衡的流通股與非流通股的利益更加失衡。即使一些公司的非流通股參與增發(fā)，也是讓流通股做出更大的貢獻(xiàn)。寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發(fā)50億股，表面上看大股東認(rèn)購30億股，流通股只是20億股，但是從結(jié)構(gòu)上看，還是讓流通股做大貢獻(xiàn)。因?yàn)樯虾氫摷瘓F(tuán)作為第一大股東持有106億非流通股，認(rèn)購30億股是10比3；流通股卻是10比10配股。所以自2000年以來證券市場(chǎng)搞增發(fā)實(shí)際上是加重了普通股資者的負(fù)擔(dān)。
第五，整體上市。TCL曾經(jīng)被宣揚(yáng)為整體上市的典范，但是這個(gè)整體上市的公司，卻又把公司中的一部分優(yōu)良資產(chǎn)拿到香港進(jìn)行分拆上市。原來在A股市場(chǎng)上分拆上市，然后再整體上市，再到海外分拆，每一次變化都讓投資付出代價(jià)。這個(gè)號(hào)稱是向國際進(jìn)軍的TCL經(jīng)過拆了合，合了拆的變化之后，業(yè)績下滑，2005年一季度出現(xiàn)了虧損。我們注意到一些公司在A股市場(chǎng)分拆上市，宣稱是拿出公司最優(yōu)良的資產(chǎn)，現(xiàn)在又要搞整體上市，這實(shí)際是自相矛盾的。如果現(xiàn)在裝進(jìn)的資產(chǎn)是優(yōu)良的，那么以前分拆的是優(yōu)良的嗎？如果以前是最優(yōu)良的，那么現(xiàn)在要裝進(jìn)的顯然就不是優(yōu)良的，甚至是劣質(zhì)的。所以整體上市實(shí)際上是搞搭配銷售。如果是在商品市場(chǎng)，搭配銷售是侵犯消費(fèi)者權(quán)益的，那么為什么在股市上能夠行得通？
以上我們列舉的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，已經(jīng)造成了股市利益的嚴(yán)重失衡，流通股不斷地為非流通股做貢獻(xiàn)，這顯然不符合和諧社會(huì)的科學(xué)發(fā)展觀。我們?cè)谶@里也想告訴某些證券界人士不要再打著“國際慣例”的旗號(hào)宣揚(yáng)所謂的“增發(fā)”和“擴(kuò)大直接融資”，要認(rèn)真研究中國的國情，同時(shí)也要完整地表述國際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，不要再進(jìn)行斷章取義的大講“外國如何如何”了。在股權(quán)分裂的情況下，所謂“增發(fā)”、“擴(kuò)大直接融資”，加重廣大股民的負(fù)擔(dān)，只會(huì)增加不安定的因素。
因此我們?cè)俅魏粲酰涸诋?dāng)前股市低迷的情況下，立即停止新股發(fā)行、增發(fā)、配股，證券市場(chǎng)必須服從建立和諧社會(huì)的大局！
| 
