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□本報記者 馮飛
當各大投行抱怨投行業務日漸清淡時，股權分置的破題讓他們看到了新的商機。這一巨大的存量市場和未來的增量市場，將被這一來自資本市場的深刻變革全面激活并產生鏈式反應。
“投行業將有好戲上演。”和君創業總裁李肅說。全流通市場將不斷催生金融創新的出現，如期權交易和互換操作。此外，上市公司的并購機會也將大大增加，如收購與反收購、跨國并購等。而擺在投行業面前最近的一塊奶酪就是分羹上市公司的非流通股減持操作。
熱身運動大幕拉開
最近，各大券商研究機構正抓緊推廣有關股權分置的研究報告，各大中介機構也在加緊宣傳各自的全流通方案。據國泰君安某負責人透露，公司目前已將全流通方案設計、收購與反收購策略作為研究重點之一。機構通過話語權的爭奪旨在獲取未來市場的份額。
國信證券和招商證券等券商投行總部的有關負責人坦陳，全流通方案設計可能是一個新的商機，值得關注。事實上，如果采用配售的方案，其有關業務相當于再融資性質的承銷業務，承銷業務的費用比例是1%至3%。
“不少大券商已與部分公司在探索性地接觸。”上海睿信投資管理有限公司總裁李振寧稱。目前，海通證券、中信證券、銀行證券等券商都已開始熱身備戰。李振寧說。目標公司鎖定在兩大類公司中：一是非流通股比例極大的大型國企；二是業績較好，凈資產收益率較高的民企。事實上，目前已有一些機構開始按照各自的標準模擬試點公司的名單。
“我們還沒有遇到客戶有相關的需求或針對此事的咨詢。”中金公司董事總經理貝多廣表示，公司目前還未開始實質性動作，但一旦客戶有需求，中金公司將積極抓住機會。
投行的困惑
在待采的金礦面前，各大投行也表露出些許困惑。國泰君安企業融資部董事總經理盧軍表示，由于目前減持政策和試點公司都未明朗，因此準確地把握進入的節奏非常重要。他說，非流通股減持政策性很強，留給券商操作空間有限，這也意味著前期介入的投行需要付出更大的機會成本。
“目前先推試點的方式可能會產生不確定因素。”長江巴黎百富勤總裁黃灌球稱，市場對試點公司的預期可能會使股價受到影響繼而影響減持方案的施行。他表示，如果在政府監管層規定的大原則下，非流通股變現的時間、價格均由二級市場供求雙方決定，則可以規避上述問題。
此外，市場供應量也是一個現實問題。盧軍稱，據其了解，一些優質企業出于控股權的考慮，目前并不急于減持。但對于那些急于減持的公司來說，很可能又因為業績和前景的因素進不了減持名單。
投行的機遇
業內人士預期，伴隨著國內資本市場這一制度性變遷，投行業務將迎來三個階段的機遇。
“第一階段將是法人股轉讓的浪潮。”李肅稱，目前已經有不少國外基金、港臺基金和熱錢流入上述領域。至于第二階段，他表示，隨著法人股的解套，將孕育出新的投資動力。第三階段，當市場成為一個全流通的市場，市場有望掀起并購潮。但前提是二級市場股價不被過分炒高。他稱，全流通市場將倒逼金融管制的放松，這將催生金融創新和成熟市場并購技術的運用，有利于全面活躍并購市場。
而國信證券則稱，A股實施全流通將把股票市場引入“后股權分置”時代，為公司并購掃清一道障礙，在全球化視野下不少公司的并購價值將日益突出。象鋼鐵這樣的具有重大戰略價值的行業，外資花100多億美元就可以控制中國最優秀的企業。因此在并購價值的推動下，全流通過程中公司股價并不一定就必然下跌。而如果進一步考慮到人民幣升值，中國資產的價值重估將把一些公司的潛在價值提升到一個新的高度。
事實上,國內市場未來廣闊的投行業務機會也引起外資的關注。美林證券在其新近推出的題為《美國投資銀行———虧轉盈：十字路口的中國資本市場》的報告中指出，到2010年底前，中國的投行、經紀收益將增長3倍，達到120億美元之巨。美林證券估計，在國內資本市場，領先一步的高盛、摩根士丹利未來5年可享有高達10億美元的收益，美資投行的中國收益將由現在的離岸服務(包括安排企業在紐約、香港上市)轉變為本土業務。
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