先從三個層面上落實資本市場發展部署

　　丁圣元

　　新華社4月17日發布的《國務院關于2005年深化經濟體制改革的意見》要求，大力發展資本市場。繼續抓緊落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，盡快出臺配套政策措施，加強資本市場基礎建設，建立健全促進資本市場發展的各項制度。筆者認為如果要盡快落實《國九條》和制定資本市場發展戰略，就必須要從以下三個根本層次 上進行落實：

　　層次一：我國自1978年以來，改革開放和建設市場經濟制度，是國家體制改革和轉型的首要目標。

　　在改革轉型的特殊歷史時期，政策制定者承擔著催生、保育新生市場制度的特殊歷史使命。是創業，而不是守成，需要主動、積極，需要付出，需要冒看得清的風險。長期以來，在計劃經濟體制下，政策制定者習慣于把自己視為“公有經濟”利益的監護人。然而，隨著改革開放和市場經濟建設的不斷深化，全社會、各種類型的經濟利益都已經成為我們經濟體系中必要的、平等的組成部分，傳統的“公有經濟”已經失去原本的含義，成為現實經濟體系中的局部利益。政策制定者必須對歷史負責，對全體國民負責，必須一碗水端平，因而必須有意識地糾正不自覺地維護局部利益、拉偏架的舊習慣。

　　股票市場是改革開放的產物，全體股民的積極探索和嘗試，主觀上屬于個人冒險逐利，客觀上正是在替全社會、全體國民嘗試我國資本市場的發展道路。一旦資本市場發揮正常功能，必將對全社會經濟運行效率、對全體國民的福祉帶來直接、間接巨大收益，遠超過籌資金額。

　　股市“推倒”容易，“重來”則要等待一代人。從人口統計分布來看，風險偏好超過一定水準的人群總是一定的。不論股票市場如何，風險偏好低于一定水準的其他人群總是不會進入的。隨著股票市場被推倒，上述高風險偏好的人群也一起倒下了。如果要重新聚集高風險投資者的群體，只能等待人口自然更替，也就是說在一代人之后，等新的具有高風險偏好的人群再匯集起來。美國、日本已有前車之鑒。

　　層次二：我們必須具備適應改革開放歷史進程的金融產業政策。

　　宏觀經濟的改革轉型進程必須和金融業協調發展，進一步地，金融業內的銀行、保險、證券、信托、其他金融中介等子行業之間也必須協調發展。一方面，政策制定者應當看到金融市場相互依存相輔相成的客觀規律，因此我們必須制定金融業總體發展規劃，弄清楚未來到底需要什么樣的金融業，各個子行業之間理想的協調關系到底是什么樣的；另一方面，在金融業的發展過程中，在不同階段，各個子行業之間必須具有不同的輕重、緩急安排，形成發展的梯次和交替關系。

　　不僅如此，為了順利地實現金融產業發展戰略，我們還需要采取靈活的、組合的策略安排，比如說，在不同的時候、不同的地方針對性地選擇以行政手段為主，還是以市場作用為主。

　　層次三：股票市場的應有功能主要發生在上市籌資之后，我們的目光絕對不能停留在上市籌資的淺表層面。

　　正常條件下，股票市場和其他金融市場相比，除了促進交易、發現價格、配置資源、交換信息之外，更重要的是股權交易，即企業所有權的交易。市場經濟制度建立在企業所有權制度之上，沒有市場化的企業所有權制度，就沒有真正的市場經濟制度。

　　在股市運作的完整鏈條上，上市融資只不過開了個頭，股票二級市場將隨時監督和評估上市公司，好企業股價上升，得到市場認可，可以再融資，或以股票并購吸收其他企業，迅速擴張；差企業股價下跌，被市場否定，被吞并或退市。可見，股權交易決定上市公司歸屬，決定公司治理結構，決定上市公司經營者行為，從根本上為上市公司導入并持續保障其市場化經營運作的機制。這一點對國有企業，特別是國有商業銀行的改革，具有根本性意義。

　　為了解決國有商業銀行的改革問題，政府動輒剝離萬億元以上的呆壞賬，拿出數百億美元的外匯儲備，由此可見，我們迫切需要的并不是錢，而是國有企業，包括國有商業銀行的市場化運營制度。正因為此，我們應當花錢買制度，而不是打著制度建設的旗號圈錢。

　　(作者單位：銀河證券研發中心）