集合理財市場前景撲朔迷離 能否重鑄券商信譽

　　自光大證券2月末推出“光大陽光集合資產管理計劃”以來，在獲得創新試點資格的11家券商中，相繼有6家券商的集合理財產品面市。券商集合理財產品的集中亮相，體現了管理層對券商業務發展的大力支持。

　　券商以往挪用客戶保證金、違規理財、非法融資炒股等劣跡，使得券商在整個資本市場中信譽難堪。此次的集合理財產品能否獲得市場的認同，在某種程度上也是對券商信譽的 又一次驗證，盡管這六家券商是證監會所評定的獲得創新試點資格的所謂“優質券商”。

　　長期以來，造成中國股市低迷的重要因素中，除了制度性問題外，還有一項就是長期資金供應與擴容不平衡；而場外資金猶豫的原因就在于市場缺乏安全的投資產品，無法確保投資者入市后本金的安全性。集合理財產品業務的誕生，開辟了新的利潤來源，成為場外資金進入證券市場的一條重要渠道。但券商能否借助此次機會重塑券商整體信譽尚需時間來驗證。

　　2004年10月中國證監會出臺了《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》之后，便已經開始了試點階段。而目前能夠開發集合理財產品的券商都屬于資質較好的“創新試點券商”，在同行業中以運作規范、業績優良著稱。鼓勵優質券商推出集合理財產品實際上是監管層對證券公司“分類監管、扶優限劣”中限劣制度的落實。

　　作為近年來少有的創新舉動，集合理財產品的艱難面世無疑給屢遭重創、信譽大跌的券商理財帶來了一線希望。但是，優質券商并沒有因為被貼上“創新試點”的標簽而免于承擔整個券業的信用危機,據某些新的集合理財產品的推廣人員介紹，有時業務很難開展，投資者就是擔心拿不回自己的資金，所以他們寧肯不要高收益也愿意購買國債等安全性極高的金融產品。

　　集合理財產品安全第一、收益第二

　　為了在券業信用危機的情況下能最大程度的吸引投資者，創新試點券商在各自的集合資產管理計劃中，不約而同地都大打“安全牌”。

　　為向投資者充分保證其資金的安全性和產品的安全性，這6只券商集合理財產品都設計有多重保障。其中最大的創新之處就是將自身利益與投資者的利益捆綁起來，主要做法是券商投入自有資金認購產品，并承諾在一定期限內彌補投資者的虧損。據了解，光大證券投入2億元，長江證券投入1億元，招商證券投入1億元，中信證券還投入自有資金，其所認購的份額為除管理人外所有委托人認購參與總份額的3%，東方證券以自有資金認購“東方紅1號集合資產管理計劃”的10%并承擔有限責任，而且承諾在集合計劃存續期內不得退出。當到期計劃發生虧損時，由管理人自有資金認購部分先承擔損失。

　　在資金的投資結構上，也設置了一定的安全閥。中信證券稱，該計劃將可投資品種劃分為穩定收益類金融產品和風險類金融產品兩大類，前者占集合計劃資產凈值的投資比例不低于80%；后者占集合計劃資產凈值的投資比例不高于20%。招商證券“基金寶”主要是通過對開放式證券投資基金和封閉式證券投資基金等低風險品種進行積極投資,在保持投資組合低風險和充分流動性的前提下,確保集合理財計劃資產安全及追求資產長期穩定增值。

　　除了要以自有資金先行承擔損失之外，各集合理財計劃的一大賣點還有管理人最大程度地讓利，潛在保證客戶收益。據悉，東方證券推出的“東方紅1號”就承諾年投資收益率小于或等于2.25%時，管理人不提取業績報酬。長江證券有關人員也表示，管理人將提取管理費的50%作為風險準備金，當委托年度收益率低于一年期銀行定期存款利率時，風險準備金將會先用來補償投資者。

　　一方面，在收益率上優先保證客戶收益，另一方面，在費用收取上，管理人也給自己設置了相當苛刻的條件。普遍來看，幾只集合理財計劃費用收取較低，并且在給客戶保證一定的收益率情況下，優先以自身的管理費彌補損失或者從管理費中提取一部分金額作為風險保證金。“東方紅1號”規定，如果年投資收益率小于或等于2.25%時，管理人不提取業績報酬；當年投資收益率大于2.25%的基本收益時，管理人累進提取業績報酬。

　　和基金等其他金融機構相比，券商的集合理財產品對不想承擔全部投資風險的人具有吸引力；和以往券商的保本保底的資產管理業務相比，不再是沒有法律保護的口頭承諾，而是真金白銀的參與。為了重建投資者對其的信心、在理財市場占得一席之地,券商在設計集合理財產品時頗有點不惜血本的味道。

　　市場前景撲朔迷離

　　雖然券商在推出理財產品時，作出了很大的犧牲，但其前景仍然撲朔迷離。這首先來自于重要對手——基金的威脅。最大的一個門檻是券商集合理財產品的最低認購金額遠高于基金，除中信證券的避險共贏認購起點為5萬元人民幣外，其他集合理財一般都是設定在10萬元，而基金的認購起點只要1000元。這在很大程度上阻礙了集合理財產品客戶群體的擴大。在流動性上，券商集合理財產品也要比基金差一些，基金贖回資金最長的一周內可以到賬，而集合理財產品要經過數月的封閉期后才可以自由流通。

　　另外，集合理財產品在銷售渠道上無法像基金那樣散布全國各地，從現在發行的幾個產品看，除了在券商自身網點外，銀行方面出力較小。如長江超越理財只在農行的深圳、湖北、貴州這幾個地區的網點出售。

　　另外，券商推出的集合理財產品在條款設計方面雖然較充分地體現了靈活性特點，但在產品創新方面仍顯不足，而且各家券商推出的產品同質化傾向比較嚴重，如何改變這種現狀，在戰勝信任危機的同時以創新帶動理財業務的發展，是券商下一步需要認真思考的問題。

　　一家創新試點券商資產管理部門負責人認為，多數券商推出的集合理財產品都難言創新，互相之間的差異并不明顯，銷售前景不是很樂觀。

　　無論如何，券商畢竟是理財市場中的佼佼者，十幾年的發展沉淀了大批人才，券商集合理財雖然還處于起步階段，但隨著政策的支持，理財市場上已硝煙四起。集合理財產品無疑開拓了券商產品創新的市場。

　　盡管券商全力打造產品的安全性，但在基金的競爭下，投資者對券商的集合理財產品的認同，不僅取決于理財產品發行時所提出的種種安全理念，還在于在今后的實際運作中，券商所能給與投資者的安全性與收益性的雙重有利回報。

　　券商只有在短期融資券和集合理財產品市場上的出色表現，才能獲得投資者的認同，也才可能重鑄他們的商業信譽。(來源：經濟參考報)