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-劉許川／文
最近有一系列的事情值得中國資本市場的參與者高興，第一是各方機構直接進入資本市場的大門洞開，保險機構和銀行機構獲得基金席位，這是幾年前令人難以相象的。第二件事是兩個A股市場推出了統一指數，為股指期貨和股市的多空雙向操作準備了條件。最重要的一件事當然是監管層終于開始準備尋找試點公司處置股權分置或說為全流通尋找方案。
這些消息終于使人們相信，不僅去年出臺的“國九條”正在發揮效力，而且政策的執行也將會改變中國證券市場運行的結構。這無疑給市場增添了無限的想象空間，市場開始彌漫令人興奮的空氣。
有人認為，解決股權分置要有上證指數2000點的升幅才能成功，意味著一輪大牛市的來臨，非流通股東將從股權轉讓中獲利，流通股東從股價上漲和補償中獲利，券商將從財務顧問業務中獲得收益。這似乎是一個多方共贏的好東西。
我們也相信，政府層面和市場的監管層的確正在下決心解決市場中一直存在的根本性問題，這場改革也必將演變成中國金融和資本市場全面的改革。他們的智慧和勇氣令人振奮。今年證券市場推出的改革措施將超出以往任何時候，由于市場已經經歷了最深刻的變化和疼痛，因此改革的方向也將比以往任何時候都更加理性和成熟。
但是我們還遠未到真正樂觀的時候。股市繼續低迷，市場的情緒依然表現得如此狐疑。這說明人們不僅僅在期待更加明朗化的操作動向，他們還擔心這些好政策會使他們投入的金錢和熱情再次可悲地被利用。
可以明確的說，政府和管理者為市場準備的現有一切都不足以讓投資者手中的資金匯聚成中國資本市場可以持續使用的投資，而只能是看重短期收益的投機資本，這些短期投機資本主導下的市場將仍然是一個低智商的賭博場所。
我們認為根本的原因是政策的執行并沒有與之配套的法律環境。
由于處置股權分置幾乎涉及到中國所有的上市公司，其市場價值數以萬億計，因此，任何錯誤處置的產生，其影響都是驚人的，錯誤的示范效應恐將波及整個市場，失敗的成本之大難以估量，不管是試點還是試點成功之后全面推開，單一個案的失敗都將影響市場的信心。所以，政策執行的難度之大超出過去大多數的政策執行，更應當有嚴刑峻法以懲處犯錯的人。但是我們看到，至今，沒有任何一件法律能夠威懾到真正的證券犯罪。
解決股權分置的根本問題是解決公司價值的市場化定價問題，處置股權分置的過程，正是將已經扭曲的公司定價完全扭正的過程，可以說，這個過程存在大量的不確定因素。
解決股權分置的過程必然充滿了各方利益的博弈。政府與市場之間的博弈并未消失，而市場主體之間的博弈將更加激烈，個別市場的風險因示范效應也會擴大為整個市場的風險，大股東對流通股東的壓迫格局將更為明顯，分類表決機制如何發揮更為重要。這是一場權力博弈格局未改而市場主體博弈加劇的纏斗。所以在未真正引入法律解決機制的情況下，我們擔心事情的發展并不會如人們想象的美好。
無庸置疑，解決股權分置無論最后采用已經提出的數百種方案中的任何一種或者同時使用若干種方案，都不可避免地要重新劃分已經形成的利益格局。如果沒有嚴厲的法律監管，重新切分利益的過程，必然伴隨大量黑客的產生。如不嚴加看管，誰也難保不出現大量利益傷害的案件產生。
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